9月13日，根據(jù)中國政府網(wǎng)、新華網(wǎng)及相關(guān)媒體報道，中國中央、國務院近日印發(fā)了《關(guān)于深化國企改革的指導意見》。這標志著國改“1+N”方案中的總體頂層設(shè)計“1”終于塵埃落定，“N”個配套方案有望陸續(xù)推出，國企改革大幕正式拉開。

1.指導意見五大亮點：

亮點一：國改分類推進，“商業(yè)類”與“公益類”區(qū)別對待；亮點二：國資委成立國資投資、運營公司作為資本運作專業(yè)管理平臺，實現(xiàn)管企業(yè)向管資本的職能轉(zhuǎn)變；

亮點三：扎實穩(wěn)健推進混改，優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素占比高的企業(yè)展開員工持股試點；

亮點四：推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)集團公司整體上市；

亮點五：防止國有資產(chǎn)流失，建立內(nèi)外部監(jiān)督機制，加強信息公開與社會監(jiān)督。

2.國改頂層設(shè)計是雪中送炭還是錦上添花？

短期，國改頂層設(shè)計公布有助于激發(fā)局部熱點、為相關(guān)主題板塊活躍再蓄力，如大上海；中期，提振國企重組并購預期，集團資產(chǎn)注入帶動殼資源估值修復，有望帶動整個藍籌板塊估值修復。市場目前仍在我們所定義的9.11-12.12中級反彈觀察期，國企改革頂層方案對于恢復市場信心、夯實市場底部、改善風險偏好有重要積極意義，我們中級反彈的邏輯正在進一步證真。在中級反彈趨勢尚未確認前，國企改革為主題活躍錦上添花，但是由于國改已經(jīng)從市場預期階段到了政策驗證階段，難以作為中級反彈領(lǐng)頭羊，市場依然需要尋找新的領(lǐng)頭羊。

3.“國企改革+”五條投資主線:

一是國企改革+“一帶一路”:集團層面國企改革加速,關(guān)注存在同業(yè)競爭 的集團下屬企業(yè),聚焦建筑、機械、船舶等技術(shù)投入較高行業(yè)國企, 有望推進股權(quán)激勵；

二是國企改革+“中國制造 2025”:布局積極轉(zhuǎn)型的 傳統(tǒng)行業(yè)國企、成長型智能制造非國有企業(yè)；

三是國企改革+油氣改革: 布局具有業(yè)績彈性、致力轉(zhuǎn)型升級的企業(yè),關(guān)注研發(fā)型企業(yè)強強聯(lián)合；

四是國企改革+電力改革:布局獲得電力轉(zhuǎn)型升級相關(guān)項目的企業(yè),具 有集團資產(chǎn)注入承諾且業(yè)績良好的電力公司；

五是國企改革+金融改革: 聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未進行股權(quán)激勵的國企。

4.重申市場中級反彈邏輯需驗證的三個信號：

信號一：貨幣與財政相配合，共同發(fā)力，提升需求同時，有效壓住利率；信號二：穩(wěn)增長相關(guān)項目資金到位，項目開工；信號三：場外資金清理結(jié)束，并逐漸轉(zhuǎn)入場內(nèi)，兩融和其他合規(guī)配資資金重新流入。

中級反彈信號若在911-12.12之間證真，我們認為：反彈會從穩(wěn)增長的藍籌行情展開，市場底部確認，市場企穩(wěn)、個別藍籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動，表現(xiàn)為主題持續(xù)性活躍，成交量開始放大；

最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長板塊。