“911到雙十二證真中級反彈”三大邏輯繼續(xù)發(fā)酵

穩(wěn)增長方面，9月財新PMI初值47，創(chuàng)09年3月以來最低，大幅低于8月終值及市場預(yù)期，分項數(shù)據(jù)普遍下行。在實體經(jīng)濟有效需求不足，工業(yè)部門繼續(xù)去庫存與去產(chǎn)能，資本市場表現(xiàn)預(yù)計難及上半年背景下，穩(wěn)增長政策仍需加碼，我們所設(shè)置的穩(wěn)增長項目資金到位與開工的信號或?qū)⒓铀僮C真。

流動性方面，美聯(lián)儲加息暫緩，新興市場整體在短期內(nèi)壓力減小，人民幣貶值壓力降有所下降，9月以來人民幣匯率保持穩(wěn)定，貶值預(yù)期降溫，外匯市場日成交額萎縮，9月貨幣政策對沖外匯占款變化壓力將有望顯著減小，此外，央行三季度例會重申了“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”，央行流動性釋放超出對沖范圍可能性加大；杠桿資金方面，隨著9月30日大限到來，場外配資清理接近尾聲，隨著杠桿的去化基本完成，市場壓力將會顯著減小。

管理思路方面，習(xí)近平主席近期連續(xù)向市場傳遞信心；證監(jiān)會集中對9宗典型案件作出行政處罰決定，其中包括內(nèi)幕交易、操縱證券期貨市場、信息披露違法、編造傳播虛假信息，將對市場秩序的凈化產(chǎn)生積極影響；在市場制度建設(shè)方面，熔斷制度的推出也取得了實質(zhì)性的進(jìn)展。一系列“標(biāo)本兼治”的舉措將有效提升市場信心。

市場反彈三部曲猜想

在大盤經(jīng)歷20多天的整理，且震蕩區(qū)間逐步收窄的情況下，市場近期出現(xiàn)關(guān)鍵變盤節(jié)點已然不可避免，市場在節(jié)點的選擇將決定后期是穩(wěn)健反彈還是下探后劇烈反彈格局。我們認(rèn)為中級反彈的正式開啟仍需繼續(xù)等待相關(guān)關(guān)鍵信號的證真。目前去杠桿加引入市場幾成定論，人事發(fā)令槍已經(jīng)打響，管理思路轉(zhuǎn)變明顯，還差一個流動性超出對沖范圍，如果市場認(rèn)為這不是問題，那么反彈就會延續(xù)，并發(fā)展成我們預(yù)言的中級反彈。之后，如果流動性遲遲沒有放松，會影響到反彈高度，如果及時放松，那么中級反彈完美實現(xiàn)。

證真后市場反彈三部曲——藍(lán)籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲。首先，反彈會從穩(wěn)增長的藍(lán)籌行情展開，其特點主要體現(xiàn)在市場底部確認(rèn)，市場企穩(wěn)、個別藍(lán)籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復(fù)；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動，表現(xiàn)為主題活躍，主題的持續(xù)性加強，市場成交量開始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長板塊。在中級反彈三部曲展開過程中，市場關(guān)注的焦點將逐漸由前期的估值與業(yè)績構(gòu)成的風(fēng)險支撐轉(zhuǎn)向板塊的市場彈性，而市場的彈性將更多的取決于政策傾斜、改革預(yù)期與成長前景。

結(jié)構(gòu)配置關(guān)注兩大關(guān)鍵詞：安全邊際與市場彈性。市場繼續(xù)處于自我修復(fù)期，建議投資者重點關(guān)注業(yè)績與市場彈性相對更好的板塊，重點關(guān)注醫(yī)藥、商貿(mào)零售、餐飲旅游、計算機、傳媒、通信等行業(yè)投資機會。主題方面重點關(guān)注近期有政策催化，具有轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長雙重特征的板塊，重點關(guān)注迪士尼、新能源汽車與充電樁、核能核電、網(wǎng)絡(luò)安全與大數(shù)據(jù)、國企改革、在線旅游、石墨烯等概念板塊。