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孫建波:大數(shù)據(jù)告訴我們A股將怎么走

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-10-27 11:15:24 來源:銀河證券 作者:孫建波

投資,關(guān)鍵在于克服情緒,遵守規(guī)律。這是銀河策略近年來在所有場合最強調(diào)的。說起規(guī)律,我們留給市場的一個經(jīng)典是2013年11月的堅定看多,“古今中外百年歷史統(tǒng)計表明,無抵抗下跌的極限沒有超過23個月的,A股已經(jīng)無抵抗下跌超過21個月,大反轉(zhuǎn)即將發(fā)生?!彪S后,黨的八項規(guī)定吹響了A股反轉(zhuǎn)的號角。無論基本面是什么,大數(shù)據(jù)下的規(guī)律沒有被突破。


對各國證券歷史的大數(shù)據(jù)掃描,是銀河策略的一大研究特色。無獨有偶,近期網(wǎng)絡(luò)中也有對美國百年股市漲跌的梳理,我們結(jié)合銀河策略的研究,綜合整理,很有意思的是,我們的一些常識會被打破,對股市的規(guī)律會有更深刻認(rèn)識。


下跌的時間一般有多長?


那么,通常下跌的頻率和持續(xù)時間是怎樣的呢?Capital Research &ManagementCo.梳理了1900年至2014年美國股市的歷次漲跌,幅度為5%的下跌大約每年出現(xiàn)3次;10%或10%以上的調(diào)整大約1年發(fā)生1次;下跌15%的情況大約2年出現(xiàn)一次;最后,熊市——也就是20%以上的跌幅——每3.5年發(fā)生一次。


中國的情況如何呢?幅度為5%的下跌每年多達(dá)6.6次。可見,對于A股來說,5%的下跌,是家常便飯,不能當(dāng)做警戒指標(biāo)。10%的下跌,每年約為3.9次,仍然比美國人5%下跌的發(fā)生頻率略高,基本可以當(dāng)做投資人的回撤警戒線。大于15%的下跌平均每年2.4次;于20%的下跌,竟然每年也達(dá)到1.3次之多。


從更國際化的角度來看,CapitalGroup分析了1988至2015年的MSCI世界指數(shù),發(fā)現(xiàn)了與美股基本相似的下跌頻率。在全球市場上,5%的下跌大約每年發(fā)生2次;10%的調(diào)整每2年1次;15%的下跌每3.5年一次;跌幅達(dá)20%以上的熊市每6年1次。全球市場之所以變得緩和,是因為不同國家的漲跌周期有所不同,MSCI世界指數(shù)部分抵消了不同國家的漲跌,從而變得緩和??梢姡粋€真正意義上的全球配置者,面臨的波動風(fēng)險要小得多。


不同級別的下跌在數(shù)量分布上有何規(guī)律?


A股25年間164次幅度超過5%的下跌中,66次跌幅不超過10%,占比40.2%;39次跌幅為10%-15%,占比23.8%;26次跌幅為15%-20%,占比15.9%;33次跌幅超過20%,占比20.1%。也就是說,真正跌幅超過20%的下跌約占下跌總次數(shù)的五分之一。


哪些年份漲跌切換較為頻繁?


根據(jù)國外統(tǒng)計的結(jié)果,隨著人們對經(jīng)濟、財政和貨幣政策的了解更加深入,大幅下跌和劇烈波動的情況在現(xiàn)代社會發(fā)生的頻率明顯降低了。那么A股又如何呢?A股市場歷史上有三個振幅較大的階段,分別是建立早期、2006到2009年以及2014到2015年,相應(yīng)年份的股指下跌次數(shù)也相對較多,反映了更為頻繁的漲跌切換。但總體而言,除了市場瘋狂時期之外,A股的震蕩頻率大體上略有降低趨勢。


金融危機之后的情況有什么不一樣?


自2009年標(biāo)普500 見底之后的5年半里,美國股市經(jīng)歷了大約17次下跌,其中,有13次的跌幅介于5%至8%之間;2011年末及2012年春天,美股經(jīng)歷了兩次大約9.5%的下跌,幾乎跌入調(diào)整區(qū)間;2010年春天和2011年夏天,分別有2次接近熊市的表現(xiàn),跌幅達(dá)到了16%和18.5%。


總體來說,股市下跌5%以上的頻率大約為1年2次;跌幅近10%的調(diào)整大約為2年半一次;15%以上的跌幅大約也是2年半出現(xiàn)一次。下跌的頻率與1900至2014年的總體情況相似,稍有降低??紤]到美國股市處在一個長達(dá)6年的牛市中,這樣的結(jié)果并不讓人意外。那么,過去的6年好日子之后,接下來的6年會如何呢?我們傾向于“大波動在所難免”。這或許正是過去幾個月美股同樣經(jīng)歷較大調(diào)整的原因。


A股從2009年初以來,經(jīng)歷了33次上漲和33次下跌。在下跌的次數(shù)中,17次跌幅超過10%,其中10次跌幅超過15%,其中2010年2季度的最大跌幅達(dá)25.34%,2015年6月的最大跌幅為21.55%,2015年8月的最大跌幅為26.7%。無疑,A股在金融危機后,又上演了一輪慘烈的下跌,在短短一個季度時間里,發(fā)生了四次超過10%的下跌,分別為21.55%、18.00%、12.15%、26.7%,9月上旬還發(fā)生了一次幅度為7.34%的下跌。


反彈一般持續(xù)多久?


雖然股市過去的規(guī)律不一定代表未來的走勢,但梳理出來的歷史數(shù)據(jù)仍然具有一定的參考意義。投資者一定有這樣的感受:下跌總是很快,而反彈卻往往是緩慢的?;乜?009年以來美股的17次下跌,卻發(fā)現(xiàn)這個感受并不準(zhǔn)確。在這17次下跌中,平均需要26個交易日,股市才會見底,而令人意外的是,回到之前的高位,也需要26個交易日,與下跌周期的比例是1:1。而從統(tǒng)計數(shù)據(jù)的中值來看,下跌見底需要19個交易日,而反彈只需要15個交易日。


1991年以來的A股漲跌數(shù)據(jù),告訴我們,上漲平均持續(xù)19.8天,中值9天;而下跌平均持續(xù)17.1天,中值也是9天。其中,10%以上的反彈,平均需要25.08天;15%以上的反彈,平均需要32天;20%以上的反轉(zhuǎn),平均只需要38.21天;30%以上的反轉(zhuǎn),也只需要45.3天;而50%以上的大反轉(zhuǎn),平均需要74.73天,1991年以來共11次。而20%以上的下跌,僅32次,平均耗時28.42天。其中30%以上的下跌僅9次,平均耗時32.44天。


那么,問題來了,6月份以來的下跌之后,市場還有多少風(fēng)險呢?一方面,機會比風(fēng)險更多了;另一方面,如果不是大級別的上漲,每一輪上漲得時間,也是有限的。20%以上的反轉(zhuǎn),平均只有38.21天。


全球格局的周期表現(xiàn)要長的多。Wealthfront研究了1965至2014年的下跌反彈時間框架,得出了類似的結(jié)論。他們研究了這一時間段內(nèi)的14次調(diào)整,發(fā)現(xiàn)從高點跌至最低點平均需要85天,而從低點反彈平均需要107天,下跌與反彈的周期比例為1:1.26。


如何看V型反轉(zhuǎn)?


在幾乎每一次小幅度的下跌中,我們都能看到一個V型反彈,這說明筑底的時間非常短。10%以下的下跌幾乎都是立即反彈,2次15%以上的下跌情況有所不同,筑底的時間相對較長。這2次大幅度的調(diào)整花了大約2個月的時間見底,然后又經(jīng)歷了3個月的劇烈波動行情,在完全反彈之前屢創(chuàng)新低,下跌與反彈周期的比例為1:1.7。


A股下面會不會繼續(xù)下跌呢?數(shù)據(jù)顯示,市場會在最初的10天里跌至低點,接著在之后的一個月里找到真正的底部。如果本輪下跌也按照之前的走勢發(fā)展,那么市場已經(jīng)經(jīng)過了這樣的多重下跌,今后即便繼續(xù)下跌,新低的底部空間也不會很大。這就是二次探底或三次探底的積極一面,歷史數(shù)據(jù)顯示,真正的底部與之前的低點相比并沒有相差太多。


底部震蕩仍是常態(tài),泡沫退去當(dāng)深挖價值


目前,市場并沒有全面回穩(wěn)。5%-10%左右的上下震蕩仍將維持一個較長的周期。


除了市場的底部在哪里之外,投資者最關(guān)心的另一個問題當(dāng)然就是應(yīng)該怎么做。長期投資者應(yīng)該有多樣性的資產(chǎn)配置,不需要太關(guān)心當(dāng)前市場發(fā)生了什么事。而最錯的做法是恐慌,不加選擇地拋售。由于底部不再深不可測,銀河策略在9月3日大閱兵前夕強烈呼吁,創(chuàng)業(yè)板泡沫退去,機構(gòu)當(dāng)深挖價值。

責(zé)任編輯:陳智超

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