市場(chǎng)中級(jí)行情的主邏輯依然存在，即匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的背景下，錢多、“資產(chǎn)荒”、經(jīng)濟(jì)政策積極。但近期一直提醒，越漲越要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益，得意但不可忘形，三季度成交密集區(qū)阻力重重，震蕩蓄勢(shì)才能向上。

首先，IPO凍結(jié)資金、降低融資杠桿的政策調(diào)整以及海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，短期順勢(shì)延續(xù)調(diào)整，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。（1）周末降低融資杠桿的政策，短期對(duì)相對(duì)亢奮的市場(chǎng)情緒有抑制作用，洗洗更健康，但實(shí)質(zhì)性影響不大。降低融資杠桿率，說明管理層吸取了上半年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造可持續(xù)的良性氛圍而非暴漲暴跌。（2）外部環(huán)境擾動(dòng)，影響短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾成定局，歷史規(guī)律看，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之前一個(gè)月的全球股市特別是新興市場(chǎng)的表現(xiàn)低迷。另外，巴黎恐怖襲擊事件短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。（3）本周IPO還是老辦法。

其次，繼續(xù)維持立冬之后的年內(nèi)行情會(huì)比“愛在深秋”弱，如果還想繼續(xù)參與行情，降低預(yù)期收益率是關(guān)鍵。一方面，考慮到增量資金入場(chǎng)規(guī)模有限、監(jiān)管政策管控融資杠桿，行情想要突破阻力，只能依靠震蕩蓄勢(shì)。深秋之后，此輪中級(jí)行情已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)。從博弈的角度看，隨著券商、次新股所帶動(dòng)的一輪落后補(bǔ)漲行情，特別是中大盤價(jià)值股的補(bǔ)漲帶動(dòng)指數(shù)進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，那么，行情繼續(xù)上漲就對(duì)于資金的需求更強(qiáng)。另一方面，市場(chǎng)情緒往往是后知后覺的，當(dāng)情緒亢奮時(shí)就更要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益。近期，投資者和輿論高呼牛市歸來的不在少數(shù)，顯示后知后覺的投資者已經(jīng)入場(chǎng)。這時(shí)，應(yīng)該留一半清醒留一半醉，因?yàn)槭袌?chǎng)亢奮時(shí)，往往也是“非專業(yè)投資者”進(jìn)來“買單”的時(shí)候。

總結(jié)來看，深秋行情上漲之后，利多逐步兌現(xiàn)，衡量風(fēng)險(xiǎn)之后的賺錢效應(yīng)在縮小。雖然市場(chǎng)情緒后知后覺，引發(fā)空頭回補(bǔ)，但是，流通市值規(guī)模的擴(kuò)張對(duì)資金的消耗更大，而增量資金卻不足，反而會(huì)更快到達(dá)資金和籌碼的相對(duì)均衡，從而，在沖擊三季度成交密集區(qū)時(shí)，大股票補(bǔ)漲引發(fā)的“逼空”行情難以持續(xù)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情震蕩向上的概率更大。

中小成長(zhǎng)股和主題投資仍是行情熱點(diǎn)所在

加強(qiáng)交易可以在下階段獲得更大的超額收益，短期三季度成交密集區(qū)附近出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，中級(jí)行情的下半場(chǎng)尚未結(jié)束。下周如果A股市場(chǎng)繼續(xù)順勢(shì)調(diào)整，投資者不必過度悲觀，建議趁機(jī)優(yōu)選投資機(jī)會(huì)，逢低增持，畢竟當(dāng)前“錢多、資產(chǎn)荒”的大背景下，至少優(yōu)質(zhì)新興成長(zhǎng)股和主題投資將持續(xù)反復(fù)地活躍。

首先，短期調(diào)整時(shí)成長(zhǎng)股波動(dòng)大，但之后，優(yōu)選成長(zhǎng)股有超額收益。成長(zhǎng)股不僅是本輪中級(jí)反彈的核心，也是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革、創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)。過去幾年，轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)的理念已經(jīng)深入人心。中期來看，成長(zhǎng)股可以通過外延式收購、不斷地加杠桿，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)上漲的正反饋。短期來看，大漲之后的成長(zhǎng)股從板塊角度的相對(duì)收益可能會(huì)弱化，但是，要獲得超額收益、追逐抱團(tuán)取暖的機(jī)會(huì)，還是依靠?jī)?yōu)選那些更新更炫的細(xì)分行業(yè)的中小成長(zhǎng)股，特別是大股東有動(dòng)力則更好，繼續(xù)看好先進(jìn)制造業(yè)（新能源汽車、核電、高鐵、機(jī)器人等）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（傳媒、健康、體育、文化等）、互聯(lián)網(wǎng)，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈可以深入淘金。

第二，追逐更新的主題投資：智能制造（世界機(jī)器人大會(huì)臨近）、碳交易（月底巴黎氣候大會(huì)）、醫(yī)藥電商（處方藥網(wǎng)售牌照有望解禁）。

第三，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的交易型機(jī)會(huì)，要進(jìn)一步強(qiáng)化交易。一方面，國(guó)企改革受益板塊可以找補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。得益于混合所有制改革、國(guó)有企業(yè)的功能界定與分類、國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革等細(xì)則的出臺(tái)，國(guó)企改革推進(jìn)速度快于市場(chǎng)預(yù)期，在上海、深圳、廣州等地步伐明顯加快，一批公司相繼停牌。另一方面，券商、保險(xiǎn)、高鐵、電力、軍工、電力設(shè)備這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善的板塊，容易吸引人氣，適合在箱體震蕩階段做交易。

第四，配置型機(jī)會(huì)：（1）消費(fèi)型績(jī)優(yōu)股攻守兼?zhèn)?，適合此前踏空的投資者。傳統(tǒng)的包括白酒、家電、醫(yī)藥等，消費(fèi)升級(jí)的包括傳媒、旅游、輕工制造等行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，四季度估值切換帶來補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。（2）維持穩(wěn)定高股息率的大盤權(quán)重股：“類債券”，適合擁有較低資金成本的機(jī)構(gòu)投資進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。