近期，油脂上行之勢(shì)穩(wěn)健，主要得益于宏觀面的壓力有所弱化，以及生物柴油政策支持等利好提振。不過(guò)，油脂上漲過(guò)程中振蕩有所加劇，需謹(jǐn)防沖高回落。

　　宏觀面壓力有所弱化

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，商品市場(chǎng)已經(jīng)提前反應(yīng)，很多品種甚至在11月的調(diào)整中創(chuàng)出了年內(nèi)新低。隨著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期的消化，目前的走勢(shì)更像是在等待加息兌現(xiàn)，甚至美元漲勢(shì)也在近期放緩，對(duì)大宗商品的壓力有所減輕，價(jià)格普現(xiàn)跌勢(shì)放緩甚至反彈。不過(guò)，美元走勢(shì)仍可能呈現(xiàn)反復(fù)，因此對(duì)于商品的沖擊仍會(huì)顯現(xiàn)。加上原油走勢(shì)仍顯低迷，對(duì)于油脂的影響仍偏利空。

　　就短期影響因素而言，外盤(pán)利多因素顯現(xiàn)較為充分。一方面，美豆出口好轉(zhuǎn)，提振市場(chǎng)。近期，美豆出口裝船均出現(xiàn)顯著增加，美豆價(jià)格再度走高。另一方面，巴西降雨，港口擁堵，裝船受到影響，也將出口機(jī)會(huì)暫時(shí)讓渡給了美國(guó)。此外，美國(guó)提高生物柴油摻混比例，甚至有傳言稱美國(guó)針對(duì)生物柴油的補(bǔ)貼將由混合商向生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移，政策強(qiáng)制下，對(duì)于豆油的需求形成提振。受此影響，美豆油庫(kù)存將向偏緊方向發(fā)展，從而提振其一舉突破30美分。

　　受厄爾尼諾氣候持續(xù)和強(qiáng)度逐漸增強(qiáng)影響，加上馬來(lái)西亞棕櫚油11月就已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油單產(chǎn)下降速度將會(huì)顯著增加，這將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成支撐。此前棕櫚油價(jià)格低迷，與印尼去庫(kù)存低價(jià)向國(guó)際市場(chǎng)拋售棕櫚油相關(guān)。但是印尼也將進(jìn)入減產(chǎn)周期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部駐雅加達(dá)辦公室強(qiáng)調(diào)了干旱對(duì)印尼棕櫚油產(chǎn)量的沖擊，7—10月間主產(chǎn)區(qū)南蘇門(mén)答臘島的降雨量只有正常值的5%—50%，預(yù)計(jì)棕櫚油產(chǎn)量下滑將從12月開(kāi)始，并將延續(xù)至明年。從需求端考慮，印度連續(xù)兩年干旱，菜籽等油籽國(guó)產(chǎn)量下滑，隨著前景的進(jìn)一步惡化，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)升印度植物油進(jìn)口預(yù)期至1500萬(wàn)噸上方，其中棕櫚油進(jìn)口占到進(jìn)口量的2/3左右，后期棕櫚油出口料還需依賴印度采購(gòu)。但馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存可能進(jìn)一步創(chuàng)新高，去庫(kù)存仍需進(jìn)行。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍顯充足，或有階段性波動(dòng)

　　國(guó)內(nèi)油脂經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的去庫(kù)存和價(jià)格回落后，加上今年餐飲需求明顯好轉(zhuǎn)，油脂需求增長(zhǎng)好于預(yù)期，支持了本輪油脂上漲。近月進(jìn)口大豆到港量大，而近期壓榨利潤(rùn)回落，豆粕需求一般，油廠挺油意愿仍顯著。而且冬季本就是豆油需求旺季，這也就成為豆油領(lǐng)漲的主要因素。不過(guò)，經(jīng)過(guò)前一階段的購(gòu)買(mǎi)，豆油價(jià)格上漲后，市場(chǎng)采購(gòu)節(jié)奏已經(jīng)出現(xiàn)變化，豆油漲勢(shì)可能受到影響。而且，由于印尼拋售，我國(guó)增加了購(gòu)買(mǎi)，12月到貨也可能較多。因此，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)仍顯充足，油脂輪動(dòng)上漲之后高位獲利了結(jié)的可能性逐漸加大。

　　展望后市，油脂上行得以延續(xù)，并呈現(xiàn)輪番帶動(dòng)上行之勢(shì)，但后市仍需關(guān)注存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，例如南美充足供應(yīng)還是會(huì)最終釋放壓制市場(chǎng)，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油高庫(kù)存仍待消化，國(guó)內(nèi)采購(gòu)節(jié)奏逐漸放緩。因此，對(duì)于本輪油脂上漲，應(yīng)以反彈而非反轉(zhuǎn)對(duì)待，上漲過(guò)程中，需謹(jǐn)防沖高回落。