受年底備貨以及季節(jié)性旺季的影響

   美聯(lián)儲結(jié)束了七年的低利率，開啟了新一輪加息周期，無論是外匯市場還是商品市場，多空均有較大的分歧。筆者認為，回顧歷史或許對于未來走勢有較大的指引與幫助。對比來看，美聯(lián)儲進入加息周期，對產(chǎn)能過剩的金屬銅將帶來一線生機。2015年即將結(jié)束，滬銅即將迎來一季度的傳統(tǒng)消費旺季，階段性消費或許將有所改善。雖然金屬銅仍處于熊市之中，但階段性反彈的可能性仍然較大。

　　美聯(lián)儲開啟加息周期，銅價支撐大于壓力。眾所周知，國際銅價是以美元標價的，故LME銅與美元指數(shù)的走勢也有一定的相關(guān)性。美聯(lián)儲進入加息周期無疑將是一段時期內(nèi)的主要影響因素。雖然理論上來看，加息周期對于美元指數(shù)帶來一定的支撐，如果美元指數(shù)走強，對銅價會產(chǎn)生一定的壓力，但筆者認為這種看法略顯片面。一方面，美聯(lián)儲在加息周期開啟之前，美元指數(shù)的反彈幅度已經(jīng)超過40%，提前透支了加息的效果；另一方面，美聯(lián)儲加息的首要依據(jù)是美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇對于大宗商品的需求量也將有所提升，對商品的價格自然也形成一定的支撐。

　　筆者統(tǒng)計歷史上美聯(lián)儲利率的變化與銅價走勢對比后發(fā)現(xiàn)，加息周期有利于銅價的反彈。

　　1990年至今，美聯(lián)儲加息周期出現(xiàn)過三次，其利率變化與銅價變化統(tǒng)計如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率從3%經(jīng)7次加息至6%，時間約為一年，其間倫銅漲幅約為51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率從4.75%經(jīng)6次加息至6.5%，時間約為一年，其間倫銅漲幅約為36.3%；第三次是2004年6月至2006年6月，利率從1%經(jīng)17次加息至5.25%，時間約為兩年，其間倫銅價格漲幅為174.7%。

　　總結(jié)前三次美聯(lián)儲加息周期時銅價的表現(xiàn)可以看出，加息周期內(nèi)銅價均為上漲走勢。從現(xiàn)階段情況來看，美聯(lián)儲再次進入加息周期。筆者認為，在此次加息周期中繼續(xù)出現(xiàn)銅價反彈的可能性仍然較大。2004年至2006年的加息周期中，因“中國需求”的強勁支持，銅價出現(xiàn)較大幅度的上漲。目前的基本面雖然不支撐銅價的大幅上漲，但階段性反彈的可能性還是存在的，若按照1994年以及1999年兩次反彈的平均幅度來計算，倫銅在加息周期中有望反彈至6400美元/噸附近，對應(yīng)滬銅的價格在47000元/噸附近。當然，在此階段人民幣對美元匯率的變化也較為重要，如人民幣持續(xù)貶值，滬銅漲幅會相應(yīng)的大于倫銅。但需要注意的是，此預(yù)測漲幅主要參考因素為美聯(lián)儲的加息周期，并不能期盼在短期內(nèi)實現(xiàn)。

　　傳統(tǒng)旺季將至，滬銅階段性反彈可期。眾所周知，每年年底金屬銅都存在一定的企業(yè)備貨需求。同時，因一季度為國內(nèi)資金面最為寬松的季度，滬銅一般在這個階段走勢較強。2015年僅剩一周的時間，隨著2016年的臨近，中國銅消費也即將進入相對的旺季。受季節(jié)性因素影響，銅價在一季度的走勢是漲多跌少，筆者對1995年至2015年銅價走勢統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬銅在一季度上漲的概率達到61.9%，而21年中有8年下跌，平均跌幅為4.71%，最大跌幅為10.5%。在上漲的13年中，平均漲幅為12.36%，最大漲幅為40.6%。筆者認為，臨近2016年一季度，短期銅價將受到支撐，預(yù)計受年底備貨以及季節(jié)性旺季的影響，銅價仍有一定的反彈空間。若以目前36000元/噸附近的價格并按12.36%的平均漲幅計算，滬銅有望反彈到40500元/噸附近。短期回落均是保值企業(yè)較好的買入機會。