2016年伊始，受益于全球金融市場動蕩，日元匯率表現(xiàn)強勁，延續(xù)2015年12月以來日元兌美元持續(xù)升值的趨勢?；仡?015年，日元兌美元、瑞郎均出現(xiàn)小幅貶值，兌其他貨幣出現(xiàn)升值，暫時告別了狂貶的時代。展望2016年，日元走勢是否會否極泰來呢？目前摩根史坦利和摩根大通兩家投行紛紛發(fā)布報告看好日元。作為日元匯率波動的對沖工具，芝商所（CME）日元/美元期貨操作靈活，投資者隨時可以用來對沖日元匯率不利波動的風險。

一國的匯率和經(jīng)濟增長、通貨膨脹及貨幣政策等因素密切相關(guān)，而日元有時候因套息交易的借入貨幣而被動凸顯避險的功能，但決定長期走勢的還是經(jīng)濟基本面?；仡?015年，日本央行量化質(zhì)化寬松貨幣政策刺激了私人投資，在一定程度上日本經(jīng)濟略有改善，2015年三季度，日本經(jīng)濟“幸運”地躲過技術(shù)性衰退。

然而，日本經(jīng)濟還面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。2015年11月日本工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑，反映了新興市場需求疲軟的影響；11月出口較上年同期下滑3.3%，創(chuàng)2012年12月同比下滑5.8%以來最大降幅，出口下滑主要源于對亞洲出口的下降。

在日元貶值的推動下，日本目前的信用擴張強度及持續(xù)時間均高于20世紀90年代以來的平均水平。對比各部門的信用狀態(tài)，居民部門的擴張力度相對較弱，說明日本居民部門消費需求依舊沒有太大的改善。政府部門與非金融企業(yè)部門的信用擴張力度則突破了前期高點，這是日本經(jīng)濟短期走強的基礎(chǔ)。在日本銀行質(zhì)化量化寬松貨幣政策的影響下，日本金融機構(gòu)信用擴張力度驚人，海外部門債務(wù)總量的同比增速也在20%以上，日本金融市場受益最大。

良好的信用擴張狀態(tài)反映出日本財政政策與貨幣政策取得了一定效果，但20世紀90年代泡沫破滅后的非金融企業(yè)部門凈儲蓄問題雖然有所緩解，卻至今仍未徹底解決，這是長期制約日本經(jīng)濟發(fā)展的要素。目前對日本經(jīng)濟的最大支撐仍是政府部門，如何讓日本經(jīng)濟重新恢復至自我驅(qū)動型增長，依然是日本面臨的最大難題。

芝商所首席經(jīng)濟學家Blu Putnam認為，相對于利率而言，全球經(jīng)濟對主要貨幣走勢影響更深。他坦言，美國今年經(jīng)濟或令人失望，僅得1.5%至2%的增長，歐洲或有驚喜，而日本經(jīng)濟持續(xù)疲弱，日元料仍然受壓，表現(xiàn)比美元和歐元差。

從貨幣政策來看，日本經(jīng)常賬戶順差擴大削弱了日本央行通過貨幣刺激政策壓低日元的能力，日本政府只能愈發(fā)依賴財政支出與改革來推動經(jīng)濟增長。從4月開始，日本央行將擴大央行信貸合格抵押品的范圍；將J-Reit購買規(guī)模從當前占J-Reit發(fā)行總量的5%上調(diào)至10%；將日本國債持有平均期限延長至7—12年，擴大擬于今年1月購買的10年期及10年期以上日本國債的規(guī)模。日本央行延長國債持有期限，意味著從二級市場增加購買超長期債，貨幣寬松力度還在加大。且日本央行行長黑田東彥曾表示，日本推出新刺激政策還有很多選擇，但是應(yīng)該更加具有創(chuàng)新性。創(chuàng)新性工具包括交易所交易基金（ETF）、日本房地產(chǎn)信托投資基金（J-REITs）、購買商業(yè)票據(jù)及企業(yè)債券等。日本央行當前以每年3萬億日元的速度購入ETF，以每年900億日元的速度購入J-REITs。

從通貨膨脹形勢來看，雖然日本一直追求通脹回升，但到目前為止尚未實現(xiàn)，而且表現(xiàn)相對疲軟。目前國際原油持續(xù)處于低位，加上美聯(lián)儲加息帶來的全球美元流動性緊縮，意味著日本輸入性通縮壓力還會持續(xù)。因此美元和日元上漲的驅(qū)動因子是不同的：美元升值，歸因于美聯(lián)儲加息或加息預期；日元升值，則歸因于短期的避險需求。