高盛首席外匯策略師Robin Brooks與策略師Michael Cahill近日發(fā)布報告稱，并不認(rèn)為中國的國際收支會失控，并建議中國決策者適時讓人民幣對美元走強(qiáng)，令那些認(rèn)為人民幣失控的人亂了方寸，這會給市場一定信心，相信人民幣并沒有處在大幅貶值的起點(diǎn)。

報告指出，目前市場上對人民幣未來走勢基本有三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率基本上是穩(wěn)定的，僅僅是對美元有所貶值，以抵消美元的強(qiáng)勢。第二種觀點(diǎn)是，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率實(shí)際上需要貶值，考慮到中國經(jīng)濟(jì)正在下滑周期。第三種觀點(diǎn)稱，中國的國際收支已經(jīng)失控，大量資本流出令大幅貶值不可避免，即便中國外匯儲備水平較高。

“我們不相信第三種情況?！备呤⒃趫蟾嬷蟹Q：“2015年資本流出幅度最大的兩個月是8月和12月，恰恰是人民幣大幅貶值的月份。貶值導(dǎo)致了資本流出加劇，因其鼓勵市場猜測人民幣會進(jìn)一步貶值。但9月和10月時人民幣有所走強(qiáng)，資本外流就有所緩解?！?/p>

高盛表示：“我們不認(rèn)為中國的國際收支會失控，尤其是因?yàn)榻?jīng)常賬戶余額規(guī)模巨大且仍在持續(xù)增長（今年可能接近4000億美元），給資本流出留下很大余地，不至于大幅拖累外匯儲備?！?/p>

“我們認(rèn)為，中國想要的情況介于第一和第二種之間，這也符合我們中國團(tuán)隊(duì)對美元兌人民幣匯率的預(yù)測，即一年內(nèi)匯率預(yù)計(jì)為7.00（以貿(mào)易加權(quán)匯率來衡量的話，人民幣將貶值2%）?！眻蟾娣Q。

直到去年12月初，高盛外匯團(tuán)隊(duì)仍然接近第一種觀點(diǎn)，即人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率將保持穩(wěn)定，令美元對人民幣匯率隨著美元走強(qiáng)而有所升值。但自去年12月起，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率（以CFETS權(quán)重來看）已經(jīng)貶值了2.6%，即便在美元相對穩(wěn)定的情況下。高盛認(rèn)為，這一“奇異的”貶值打壓了風(fēng)險資產(chǎn)，因其令市場猜測，中國決策者并不僅僅在試圖穩(wěn)定人民幣，還在尋求有效匯率的直接貶值。

報告認(rèn)為，所有這些都對決策者的溝通構(gòu)成了挑戰(zhàn)。市場上有很多人都在鼓吹第三種觀點(diǎn)（即國際收支已失控），這讓中國決策者很難實(shí)現(xiàn)人民幣小幅且可控的貶值。

“我們認(rèn)為一個方法是，適時讓人民幣對美元走強(qiáng)，令那些認(rèn)為人民幣失控的人亂了方寸。這會給市場一定信心，相信人民幣并沒有處在大幅貶值的起點(diǎn)，而只是在符合基本面的情況下更靈活地浮動。”