對(duì)沖基金經(jīng)理很少能成為暢銷書(shū)作家。由Baupost Group的老板Seth Klarman所寫(xiě)的書(shū)在亞馬遜網(wǎng)站上售價(jià)高達(dá)2499美元，但卻賣(mài)脫銷了。這本名為“安全邊際：為有想法的投資者準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型價(jià)值投資策略（Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor）”的影印本在交易員中流傳。一位對(duì)沖基金人士將Klarman的這本書(shū)與電影“卡薩布蘭卡”相提并論，它已成為經(jīng)典。

為何華爾街的交易員們會(huì)成為Klarman的讀者？Baupost管理者250億美元資產(chǎn)，是全球第九大對(duì)沖基金。自2007年以來(lái)，當(dāng)其他基金搖搖欲墜之時(shí)，Baupost的資產(chǎn)已經(jīng)翻了三倍還多。自Baupost1982年創(chuàng)立以來(lái)，他只有兩個(gè)年份是負(fù)收益（1998和2008），從整個(gè)生命周期的收益來(lái)看，Baupost躋身全球最成功的對(duì)沖基金前5名行列。該基金很早之前就對(duì)新投資者關(guān)閉了，Baupost的客戶名單包括耶魯、哈佛以及斯坦福等名校捐贈(zèng)基金。

說(shuō)話輕聲細(xì)語(yǔ)，且把公司設(shè)在遠(yuǎn)離華爾街的波士頓，Klarman過(guò)著低調(diào)的生活，很少在行業(yè)聚會(huì)上發(fā)言。他或許是對(duì)沖基金行業(yè)里活在聚光燈外最成功的基金經(jīng)理。

Klarman是價(jià)值投資信徒，他在股市中尋找便宜的股票。但在每個(gè)投資中，他都堅(jiān)持“安全邊際”，也就是投資者為一個(gè)股票支付的價(jià)格與其認(rèn)可的價(jià)值之間有足夠的差距，以讓投資者可以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件或錯(cuò)誤。

Mr Klarman是在一家名為Mutual Shares的價(jià)值投資型公共基金工作時(shí)成為價(jià)值投資的信徒的，他在這家基金做實(shí)習(xí)生，從哈佛大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)后再度加入該基金。一位他此前在哈佛的教授隨后雇用他為自己及其他三個(gè)家庭運(yùn)營(yíng)2700萬(wàn)美元的家庭基金（Baupost就是這些家庭姓氏的縮寫(xiě)）。盡管該基金如今規(guī)模早已今非昔比，Klarman仍然按照家庭基金的方式管理著B(niǎo)aupost。他極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)；他的主要目標(biāo)并非巨大收益而是保護(hù)資本。

在其他方面，Baupost也并非典型的對(duì)沖基金。它不用杠桿，這也是為何Klarman并不以單筆交易的驚人利潤(rùn)出名，就像索羅斯豪賭英鎊或鮑爾森下注次貸那樣。Baupost幾乎沒(méi)有空頭頭寸，經(jīng)常持有頭寸數(shù)年，而非幾天或幾個(gè)月。Klarman有著足夠的耐心和信心等待。他當(dāng)前投資組合中約30%是現(xiàn)金，并且一度高達(dá)50%。在2008年，Baupost是少有的幾家擁有足夠規(guī)模和可用資金來(lái)從陷入困境的賣(mài)家手里手里買(mǎi)下大量資產(chǎn)的公司之一。他表示：“擁有接下焦急賣(mài)家所有出售資產(chǎn)的能力是非常有利的。”

考慮到Baupost的吸引力，它可以輕易提升費(fèi)率。但Klarman并未采納大部分對(duì)沖基金通常使用的“2和20”費(fèi)率結(jié)構(gòu)，即收取管理資產(chǎn)額的2%作為管理費(fèi)以及收益的20%。而是，老投資者支付“1和20”，新投資者（Baupost曾在2000年代初和2008年兩度開(kāi)放）不超過(guò)“1.5和20”。

這并非Klarman管理下的Baupost與其他基金唯一的不同之處。他認(rèn)為投資者最大的錯(cuò)誤之一就是追逐短期表現(xiàn)，以及癡迷于與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和基準(zhǔn)指數(shù)作比較。在今年前4個(gè)月，Baupost增長(zhǎng)約2%，落后于標(biāo)普500指數(shù)（上升11.9%）和對(duì)沖基金平均表現(xiàn)（4.4%）。他可能是唯一一個(gè)告訴投資者他不希望成為某一年的表現(xiàn)最佳的基金，正如他在最近的致投資者中所寫(xiě)的。他刻意保持了一個(gè)穩(wěn)定的投資者群體，幾乎完全由捐贈(zèng)基金、基金會(huì)和家庭構(gòu)成，他們理解Klarman的投資理念，不會(huì)在出現(xiàn)負(fù)收益的季度后就贖回基金。

然而，一些人已經(jīng)表達(dá)了對(duì)Baupost成為龐然大物的憂慮。對(duì)沖基金的規(guī)模越大，其投資就變的越來(lái)越局限于大型企業(yè)，其賺取利潤(rùn)就越難?；貓?bào)可能降低。一位在Baupost有投資的美國(guó)大型捐贈(zèng)基金首席投資官表示：“他規(guī)模太大了。這讓我激動(dòng)不起來(lái)?！痹?010年，Baupost退還了投資者5%的資金，因?yàn)樗徽J(rèn)為有足夠的機(jī)會(huì)來(lái)讓這些資金運(yùn)作。

在2011年，Baupos建立了倫敦辦公室，這是其30年歷史上首次在波士頓以外建立辦公室，以購(gòu)買(mǎi)歐洲銀行去杠桿化進(jìn)程中出售的資產(chǎn)。目前進(jìn)展得比預(yù)期的慢。Klarman一直在批評(píng)政府通過(guò)經(jīng)濟(jì)刺激和低利率推高市場(chǎng)，這些措施扭曲了市場(chǎng)。但這也是折扣交易經(jīng)常浮現(xiàn)的環(huán)境。Klarman在一月份寫(xiě)到，“我們獲得了投資成功來(lái)自于困難時(shí)期。去年的時(shí)候，我們就像在地震發(fā)生時(shí)，還在一個(gè)充滿炸藥的大樓地下室打牌?！倍袼雌饋?lái)更樂(lè)觀。