消費(fèi)將進(jìn)入階段性淡季

雖然近期是國(guó)內(nèi)油脂的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但由于外盤(pán)豆類(lèi)期貨窄幅振蕩以及國(guó)內(nèi)油脂供給充裕，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂期貨維持了偏弱振蕩格局。展望后市，春節(jié)前油脂經(jīng)銷(xiāo)商備貨結(jié)束，春節(jié)后油脂消費(fèi)將進(jìn)入階段性淡季，但國(guó)外豆類(lèi)沒(méi)有過(guò)多的炒作熱點(diǎn)，油脂期貨仍將繼續(xù)偏弱振蕩，短期內(nèi)難以走出趨勢(shì)性行情。

外盤(pán)豆類(lèi)市場(chǎng)仍乏善可陳

美國(guó)方面，1月中旬以來(lái)，美豆波幅收窄，3月合約維持了20點(diǎn)左右的窄幅振蕩，難以給內(nèi)盤(pán)豆類(lèi)更多指引，這是因?yàn)榻谠谕獗P(pán)豆類(lèi)上沒(méi)有可以炒作的題材。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中下調(diào)了2015年美國(guó)大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫(kù)存，但疲軟的出口使CBOT大豆上行乏力。上周一，我國(guó)取消39萬(wàn)噸大豆訂單的消息就使得CBOT大豆一度低探。

南美方面，目前南美大豆尚處于生產(chǎn)季節(jié)，前期巴西局部地區(qū)的干旱一度給市場(chǎng)造成減產(chǎn)的憂慮，但后期的持續(xù)降雨極大地緩解了旱情，降雨過(guò)多甚至使得部分早熟大豆收割延遲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月22日當(dāng)周，巴西大豆收割進(jìn)度僅為1.5%，落后于去年3%的水平，也低于五年均值2%。巴西大豆的收割進(jìn)度延遲將推遲大豆的上市時(shí)間，過(guò)多的降雨也可能給巴西港口大豆裝船帶來(lái)影響，從而給美豆出口騰出更多的時(shí)間。與此同時(shí)，目前阿根廷大豆播種已經(jīng)基本完成，播種面積比去年擴(kuò)大0.5%，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)由于單產(chǎn)下降，總產(chǎn)量可能為5700萬(wàn)—5800萬(wàn)噸，低于去年的6140萬(wàn)噸。

總之，在美豆生產(chǎn)和供給塵埃落定、南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣正常的情況下，大豆出口情況將成為左右美盤(pán)豆類(lèi)價(jià)格的重要因素。

外盤(pán)棕櫚油處于盤(pán)整態(tài)勢(shì)

作為全球第一大植物油脂，棕櫚油價(jià)格對(duì)油脂整體走勢(shì)的影響舉足輕重。目前，全球棕櫚油主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞、印度尼西亞都進(jìn)入了減產(chǎn)周期，但由于出口不容樂(lè)觀，使得期末庫(kù)存下降幅度仍不盡如人意。據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS統(tǒng)計(jì)，1月馬來(lái)西亞棕櫚油出口比2015年12月下降9.7%。如果產(chǎn)量未能同步下降，庫(kù)存下降幅度將不及預(yù)期。因此，近期外盤(pán)棕櫚油期貨整體處于盤(pán)整態(tài)勢(shì)。

我國(guó)港口的油脂庫(kù)存偏高

由于2015年11月、12月大豆進(jìn)口數(shù)量較大，目前我國(guó)港口大豆庫(kù)存偏高。截至2月1日，我國(guó)港口大豆庫(kù)存為643萬(wàn)噸，雖比前期有所回落，但仍為歷史同期偏高水平。由于年末消費(fèi)趨旺，近期港口油廠的豆油庫(kù)存下降速度較快（截至1月29日，豆油庫(kù)存為76.9萬(wàn)噸，為四年來(lái)最低水平），但棕櫚油庫(kù)存卻大幅增加（截至2月1日，棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)突破100萬(wàn)噸，達(dá)101.1萬(wàn)噸），豆油與棕櫚油的合計(jì)量遠(yuǎn)超去年同期水平。此外，從2015年12月開(kāi)始，為了降低菜油臨儲(chǔ)庫(kù)存，政府每周三進(jìn)行10萬(wàn)噸左右的菜油拍賣(mài)，增加了市場(chǎng)油脂供給，滿足了市場(chǎng)需求。

與此同時(shí)，最近由于壓榨利潤(rùn)較好，港口油廠保持較高的開(kāi)工率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾周港口油廠開(kāi)工率在55%左右，連續(xù)數(shù)周壓榨大豆量在150萬(wàn)—180萬(wàn)噸的偏高水平，使得豆油供給較為充裕。

節(jié)后油脂將進(jìn)入需求淡季

一方面，城鄉(xiāng)居民春節(jié)前會(huì)集中采購(gòu)一定量的食用油，而春節(jié)后的一段時(shí)間則是油脂銷(xiāo)售的低迷期，油脂銷(xiāo)量會(huì)階段性趨降；另一方面，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油將以相對(duì)廉價(jià)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)入終端消費(fèi)領(lǐng)域。然而，目前港口棕櫚油庫(kù)存極為龐大，并且價(jià)位相對(duì)偏低，棕櫚油的銷(xiāo)量增加將拉低油脂整體價(jià)格的水平。

綜上所述，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)將在春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，油廠也將在春節(jié)期間停產(chǎn)，油脂供需兩端均呈現(xiàn)不旺局面。同時(shí)，外盤(pán)豆類(lèi)和棕櫚油基本面短期內(nèi)沒(méi)有過(guò)多的炒作題材。因此，油脂期貨將延續(xù)目前的振蕩走勢(shì)，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。