進(jìn)入2016年以來(lái)，油脂維持振蕩走勢(shì)。在1月初中國(guó)A股的影響下，整個(gè)商品市場(chǎng)受到?jīng)_擊。國(guó)際原油更是一路下跌跌破30元/桶，油脂受到較大影響。直到1月下旬，原油企穩(wěn)反彈，油脂在短期利多因素影響下開始逐步反彈，總體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

除了宏觀影響外，油脂自身基本面亮點(diǎn)也不多。值得一提的是，去年12月底馬來(lái)西亞棕櫚油（下稱馬棕油）庫(kù)存為263萬(wàn)噸，比11月290萬(wàn)噸下降9.5%。馬棕油庫(kù)存的下降幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)短暫曾受提振。但馬棕油在新年度開始后的出口依然舉步維艱，1月馬棕油出口量為1149255噸，較去年12月同期出口減少9.7%。上月基數(shù)已然較低，市場(chǎng)對(duì)馬棕油出口較為失望，預(yù)計(jì)去庫(kù)存節(jié)奏緩慢。棕櫚油的買5月拋9月套利頭寸可以繼續(xù)持有，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)砷超標(biāo)所導(dǎo)致的訂船延遲或洗船情況。

美盤方面，美豆仍然維持在850—900美分/蒲式耳的區(qū)間振蕩。1月USDA報(bào)告維持巴西、阿根廷兩國(guó)產(chǎn)量預(yù)估1億噸和5700萬(wàn)噸不變，卻下調(diào)美豆單產(chǎn)至48蒲/英畝，產(chǎn)量下調(diào)至39.3億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存降低，為美盤帶來(lái)利多。不過美豆供給雖然有所下調(diào)，但依然為近年來(lái)的高位。在出口不佳的狀況下，近來(lái)南美天氣炒作一直未能停歇。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆作物報(bào)告顯示，該州大豆差劣率達(dá)30%。阿根廷南部地區(qū)天氣干燥，降雨量少，支持大豆價(jià)格。干燥天氣或許將持續(xù)到2月中旬。

今年以來(lái)，人民幣貶值壓力較大。雖央行出手干預(yù)，近期遏制住跌勢(shì)，但貶值預(yù)期仍然較強(qiáng)。大豆及油脂類成本被進(jìn)一步推高，影響壓榨利潤(rùn)。今年一季度各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港量較低，1月到港在600萬(wàn)噸左右。直接進(jìn)口豆油因倒掛較嚴(yán)重，進(jìn)口無(wú)利可圖。去年12月豆油進(jìn)口總量1.57萬(wàn)噸，較前一個(gè)月的9萬(wàn)噸下滑較大，同比較2014年同期的4萬(wàn)噸下降61.58%。預(yù)計(jì)2016年一季度豆油進(jìn)口量依然極少。1月節(jié)前備貨高峰期，油廠豆油現(xiàn)貨供應(yīng)始終偏緊。截至2月2日，豆油商業(yè)庫(kù)存總量為76.5萬(wàn)噸，較去年同期的93萬(wàn)噸下降17%。

棕櫚油方面，冬季是棕櫚油消費(fèi)淡季，南方1月也出現(xiàn)罕見寒潮，消費(fèi)較低，節(jié)前備貨多以豆油為主。前期棕櫚油進(jìn)口量呈增長(zhǎng)勢(shì)頭，庫(kù)存也連續(xù)增高。截至2月2日，全國(guó)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存92.3萬(wàn)噸。但一季度到港棕油預(yù)計(jì)偏少，油脂現(xiàn)貨近月將維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

油脂在去年整個(gè)商品熊市大背景下總體呈現(xiàn)振蕩筑底格局，幾次觸碰2008年底部，又快速拉漲。2016年三大油脂庫(kù)存消費(fèi)比出現(xiàn)明顯下滑，基本面趨緊，最差的時(shí)候正在過去，這是奠定油脂筑底的基礎(chǔ)。油脂真正要上漲的核心驅(qū)動(dòng)仍是棕櫚油的減產(chǎn)情況。厄爾尼諾干旱對(duì)馬來(lái)西亞、印尼產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量影響將在2016年繼續(xù)體現(xiàn)，減產(chǎn)幅度決定了未來(lái)油脂上漲的高度。

節(jié)后來(lái)看，2月油脂預(yù)計(jì)呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)格局。目前商品低位累積反彈情緒，一季度東南亞棕油產(chǎn)量仍處于低谷期，春節(jié)期間南美大豆容易炒作天氣。近幾年的春節(jié)行情，美豆基本是上漲的，預(yù)測(cè)油脂節(jié)后將呈振蕩偏強(qiáng)格局。長(zhǎng)期看，油脂庫(kù)銷比依舊較去年偏緊，整體看漲。操作上，建議維持逢低做多的思路。