短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供給壓力難以顯現(xiàn)，油廠挺價(jià)預(yù)計(jì)能維持一段時(shí)間。不過(guò)，外圍美豆形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，同時(shí)3月后我國(guó)進(jìn)口大豆到港可能開(kāi)始提速，并且下游消費(fèi)預(yù)計(jì)萎縮，豆粕或跟隨美豆振蕩為主。

預(yù)計(jì)二季度國(guó)際大豆供給充裕

首先，美國(guó)最新的周度大豆出口銷(xiāo)售報(bào)告強(qiáng)于預(yù)期，但整體銷(xiāo)售進(jìn)度仍落后，2015/2016年度，美豆累計(jì)出口銷(xiāo)售量仍比上一年度同期低10%以上，對(duì)我國(guó)累計(jì)出口銷(xiāo)售量仍落后上一年度同期的11%以上。巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和前期出口量的縮減，意味著今年美豆出口窗口很可能不像往年一樣到2月就基本關(guān)閉，而是繼續(xù)延長(zhǎng)出口周期，與南美競(jìng)爭(zhēng)。其次，目前巴西大豆收割工作已經(jīng)完成16%，快于去年同期。同時(shí)，巴西大豆銷(xiāo)售窗口逐漸打開(kāi)，國(guó)際出口市場(chǎng)供給量將顯著增加，物流、罷工等問(wèn)題需密切關(guān)注。最后，春節(jié)前，阿根廷天氣干旱一度引起市場(chǎng)炒作，但天氣預(yù)報(bào)顯示近期有所改善，有利于大豆灌漿，阿根廷大豆產(chǎn)量仍持豐產(chǎn)預(yù)期。

如前所述，二季度國(guó)際大豆出口市場(chǎng)很可能出現(xiàn)美國(guó)、巴西、阿根廷三雄爭(zhēng)霸的局面，供給壓力可能空前加大。因此，在沒(méi)有巴西運(yùn)輸問(wèn)題等明顯的炒作題材下，美豆不具備上漲的條件，而且如果需求端表現(xiàn)不佳，美豆還有可能擊穿840—850美分/蒲式耳支撐位。

短期國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存將持續(xù)下降

短期來(lái)看，大部分油廠春節(jié)前的貨源基本售罄，豆粕庫(kù)存持續(xù)下降，而且春節(jié)后預(yù)售合同量也不少，目前并無(wú)銷(xiāo)售壓力。據(jù)主流機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)口大豆2月到港量在410萬(wàn)—420萬(wàn)噸，低于去年同期及此前預(yù)期，而且預(yù)計(jì)正月十五后油廠才會(huì)開(kāi)始大規(guī)模的開(kāi)機(jī)，所以蛋白粕市場(chǎng)的供給壓力不會(huì)馬上顯現(xiàn)，市場(chǎng)挺價(jià)心態(tài)預(yù)計(jì)能維持一段時(shí)間。

進(jìn)入3月后，進(jìn)口大豆到港量和到港節(jié)奏將直接影響市場(chǎng)供需格局。近期，美國(guó)和巴西大豆裝船有加快的跡象，其間若無(wú)影響物流的事件發(fā)生，3月后進(jìn)口大豆到港可能加快，豆粕的庫(kù)存重建速度也將加快，這將施壓豆粕價(jià)格。反之，如果再度曝出大豆收獲延遲、運(yùn)輸擁堵、罷工、洗船等事件，使得后期大豆到港量不及預(yù)期甚至不足，即使消費(fèi)縮減，市場(chǎng)供求仍有望維持緊平衡，從而提振粕類(lèi)價(jià)格。

飼料需求開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性淡季

自春節(jié)前備庫(kù)后，2月底至3月初，飼料廠可能會(huì)再次集中補(bǔ)庫(kù)，但預(yù)計(jì)力度有限，因?yàn)橄掠勿B(yǎng)殖行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性淡季，飼料需求也將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡。

從生豬存欄的季節(jié)性來(lái)說(shuō)，春節(jié)是大量生豬集中出欄時(shí)期，節(jié)后存欄都會(huì)明顯下降，而且上半年節(jié)假日較少，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄量一般都不高，即使有補(bǔ)欄的，小豬飼料消耗量也不大，所以4、5月之前，飼料原料需求一般都會(huì)轉(zhuǎn)淡。

再看母豬存欄和生豬存欄數(shù)據(jù)，1月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄量雖跌幅放緩，但仍未止跌，更沒(méi)有反彈的跡象，這從源頭上限制了生豬存欄量的增長(zhǎng)空間，而生豬存欄量自去年7月開(kāi)始小幅反彈后，于10月再度回落，今年1月數(shù)據(jù)創(chuàng)出新低。很顯然，目前飼料需求轉(zhuǎn)淡是大概率事件，直接影響飼料原料的采購(gòu)，從而利空粕類(lèi)價(jià)格。

整體來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供給壓力難以顯現(xiàn)，油廠挺價(jià)預(yù)計(jì)能維持一段時(shí)間。不過(guò)，進(jìn)入3月后，進(jìn)口大豆到港節(jié)奏可能加快，大豆到港量預(yù)計(jì)增加，并且下游飼料企業(yè)的需求預(yù)計(jì)萎縮，豆粕庫(kù)存將開(kāi)始重建，從而施壓價(jià)格。筆者由此預(yù)計(jì)，短期豆粕價(jià)格將延續(xù)振蕩行情，后期需重點(diǎn)跟蹤進(jìn)口大豆到港節(jié)奏以及油廠庫(kù)存的恢復(fù)程度。