七禾網(wǎng)11、盛冠達的套利交易體系中主要配置了哪些套利模式？如跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利等，會側(cè)重于哪種形式？

黃燦：跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、純境外套利我們都做，但更側(cè)重于跨期套利。我們團隊最擅長的交易品種是期貨，我們主要做的跨期套利就是純期貨的一種套利。我們對于合約之間價差的理解，尤其是金融期貨，往年的歷史業(yè)績主要也是靠這一塊做出來的。現(xiàn)在我們要嘗試一些新的品種，比如有色金屬、黑色，把我們以前做金融期貨套利的一些經(jīng)驗搬過來嘗試去做，上手的會更快一些。所以我們目前的側(cè)重點是商品期貨的跨期套利這一塊。

七禾網(wǎng)12、盛冠達是否也有參與商品期貨與現(xiàn)貨的期現(xiàn)套利?基金產(chǎn)品的管理過程中無法實現(xiàn)交割，如果盛冠達有配置期現(xiàn)套利會如何規(guī)避這樣的限制？

黃燦：我們正在參與商品期貨與現(xiàn)貨的期現(xiàn)套利，也在嘗試用一些方式來實現(xiàn)這種套利，但是還沒有完全實現(xiàn)，因為我們目前的期現(xiàn)套利也剛剛起步，主要是用場外期權的方法來規(guī)避產(chǎn)品沒辦法實現(xiàn)交割的問題。

七禾網(wǎng)13、2015年9月中金所對股指期貨交易進行限倉調(diào)整后，部分配置股指期現(xiàn)套利策略的套利機構(gòu)受到了較大的影響，盛冠達是否有受到影響？同時又做了哪些應對措施？

黃燦：跟市場上大部分機構(gòu)一樣，我們也是嚴重受到了影響。采取的措施也和大部分機構(gòu)大同小異，比如通過分賬號實現(xiàn)，每個賬戶規(guī)模都不大，而實際上由于目前股指市場的流動性風險比較大，我們也不會在股指上做大量的交易。

股指受限使得我們的收益表現(xiàn)較往年打了折扣，所以我們也推掉了一些資金。最近我們推出了一些新策略，把新入的資金應用到新策略中。

七禾網(wǎng)14、在媒體對您的報道中，3年僅2個月回撤（2011-2013），最大回撤僅為2.29%，年化收益25%，這樣的表現(xiàn)非常奪目，您當時能夠保持這種低回撤穩(wěn)定收益的核心原因是什么？

黃燦：2011-2013年確實有這樣的數(shù)據(jù)，但是實際上2014年以后我們的回撤有變大，尤其是2015回撤是比較大的，但同時收益也提高了不少。在2011-2013有這樣的業(yè)績主要是因為市場不成熟，給了我們機會，其實我們是占了一個進入市場比較早的優(yōu)勢和先機。但是現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)完全變了，現(xiàn)在再能做出這樣的業(yè)績是比較有難度的，同時我們又背負了往年的優(yōu)秀業(yè)績其實也是比較有壓力的。

七禾網(wǎng)15、近幾年來是否還保持著這樣的穩(wěn)健表現(xiàn)？您覺得這樣的表現(xiàn)能夠一直持續(xù)嗎？為什么？

黃燦：這樣的表現(xiàn)是很難一直持續(xù)。

七禾網(wǎng)16、您主要負責策略的研發(fā)，目前盛冠達策略庫和模型庫的儲備如何？以您的標準，新策略上線需要符合什么樣的條件？

黃燦：在股指被限倉之前，我們的股指策略和模型庫相對來說比較少，主要是三到五個左右的模型，被限倉之后我們也意識到了模型庫的重要性，所以我們現(xiàn)在加大力度研發(fā)策略。去年9月到目前我們團隊規(guī)模也不斷的擴大，擴充了研發(fā)與IT人員，來加強我們的策略模型庫。

不同的策略上線需要符合的條件是不一樣的。首先自己要清楚你的策略賺的是什么錢，盈利邏輯清晰，不能一測能賺錢就上線。達到這個條件我們才會去研發(fā)這樣的策略，策略最終能上線主要是看收益預期和預期回撤，風險收益比要達到一定的條件，這個條件并不是一個固定的數(shù)，是會隨著市場的變化而變化。比如2015年收益回撤比肯定要達到6到7倍才能上線，今年可能到2到3倍可能就會上線。

七禾網(wǎng)17、有人說量化交易的兩大痛點是策略失效與黑天鵝事件，您怎么看？您是否有不同的觀點？

黃燦：我認同這個觀點。去年的股指就發(fā)生了市場忽然沒有流動性的情況，這時如果你是賺錢的，那你是賺了運氣的錢；如果你虧錢了，應該是虧損了很多。這種“黑天鵝”事件對于量化交易來說是一個很頭痛的事，現(xiàn)在市場上沒有特別好的方法來完全規(guī)避黑天鵝。

策略失效的問題上我認為策略一定會失效，沒有一套代碼一個模型會一直在市場上賺錢。所以一個團隊也好，交易員也好，核心能力不是因為有一個模型，而是因為可以對他的模型隨著市場的變化而不斷的優(yōu)化。

七禾網(wǎng)18、同時，在盛冠達的交易體系中，如何來應對策略失效以及黑天鵝事件？

黃燦：我們認為黑天鵝是非常難避免的，只能通過策略配置來解決，就是說我不會把所有資金都壓在一個策略上，會分散在各個策略，同時這些策略要保持一定的低相關性。當市場發(fā)生黑天鵝的時候我其中一個策略可能會虧的很慘，但是不至于所有策略都虧的很慘。

七禾網(wǎng)19、不同套利機構(gòu)的策略有所不同，有人認為策略的好壞和邏輯的嚴密性、準確性會對套利的結(jié)果和業(yè)績有所影響，您是否認同？

黃燦：我有一些不同的看法。市場是不確定的，如果價格是確定就沒有人去參與交易了，價格高就通通去賣，沒有人會買，價格低就沒有人會賣。所以我不認為市場有準確性，同樣模型也不會有準確性。比如股指期貨的期現(xiàn)套利，在2014年以前很多人認為是無風險套利，只要是升水的時候我買現(xiàn)貨股票，空股指期貨，那一定是賺錢的。而實際上在2014年12月的時候發(fā)生了黑天鵝。我們現(xiàn)在回過頭來看可以列舉出很多例子，現(xiàn)在可以用市場嚴重看漲等等來解釋這些現(xiàn)象，但是在當時市場環(huán)境下，或者說之前，沒有人預料到會有這種機會的。這時你可能有很精準的模型，算出升水千分之五就可以滿倉做進去了，那你就會虧的很慘。你可能沒有那么確定性的把握，僅僅憑借交易上的一些經(jīng)驗來看，也能明顯感覺到大家預期的牛市要來了，你可能會對自己的交易策略有一點擔心，既然牛市要來了上漲這么多，升水會不會變得很高。如果你做了一定的主觀上的調(diào)整也許你策略上的表現(xiàn)會比別人好很多，所以我不認為準確性對套利的結(jié)果和業(yè)績是好的影響。

七禾網(wǎng)20、最近阿爾法狗戰(zhàn)勝圍棋世界冠軍李世石的事件在量化交易的圈子里也非?；?，您如何看待這件事？

黃燦：其實我只是了解了這個情況，我最近的工作和生活中大部分時間都在思考交易和策略上的事情，這些事情沒有去考慮過。

七禾網(wǎng)21、未來機器會不會取代人腦？交易是否會變成機器硬件的競爭？

黃燦：我認為部分領域來看機器可能會取代人腦，但是要想全面的取代人腦還是不太可能的。交易最終一定不會變成機器硬件的競爭，因為我還是認為市場是不確定的，不管多厲害的計算機都沒有辦法把價格算準。比如鐵礦石期貨現(xiàn)在到底是什么價格，沒有人能算準，這也是我們參與市場的樂趣所在。如果成了機器的競爭，那我認為離確定性也不遠了。所有的交易都由計算機完成，所有代碼都知道了，那么市場的價格也就知道了，我認為這種情況是不會發(fā)生的。所以交易不會成為機器硬件的競爭，但是在局部領域會有機器硬件競爭的存在，這是一定的。而且現(xiàn)在就有存在，比如說黃金現(xiàn)在250元/克，如果期貨到了260元/克，那一定會有人去空期貨買現(xiàn)貨來賺取價差。這種收益不是百分之百確定的收益，是你有99%的概率能賺10塊錢，只有1%的概率會虧1塊錢，這種事情一定會有人去做，而且在市場上已經(jīng)體現(xiàn)的比較明顯了，這實際上也是軟件、硬件、網(wǎng)絡集合在一起的競爭。

七禾網(wǎng)22、您2007年進入股市至今也近10年，2015年國內(nèi)股市經(jīng)歷了冰火兩重天后，您對2016年股市的機會做怎么樣的判斷？很多人都提出2016年要挖掘版塊機會，精選個股，您怎么看？

黃燦：首先我對股票并不是很專業(yè)，如果專業(yè)的話也不會轉(zhuǎn)行來做期貨了。但是我個人對股市也還是有一點看法，整體上來說我不是很看好2016年的股市，但是一定有反彈的機會，如果是我現(xiàn)在應該會做一些波段性的機會。挖掘版塊機會，精選個股這個觀點我是認同的，在中小盤精選個股，做一些波段性的交易，我認為在2016年這里的機會還是有一大把的。