每天晚上筆者都會一點案頭工作，但總是發(fā)現(xiàn)市場評論走分化的兩個極端，好像看空也是十足把握，看多也是十拿九穩(wěn)。對市場走勢存有分歧很正常呢，但是分歧如此之大，筆者依然感到十分震驚，十分不解。同樣的基本面同樣的貨幣政策，結(jié)論緣何如此天差地別。

任博士是最近知名的網(wǎng)紅多頭，連續(xù)發(fā)布六篇報告力挺中國股市，國君宏觀任澤平13日發(fā)布報告稱，我們兩會前后提出風險偏好修復，戰(zhàn)熊團隊重出江湖，410發(fā)動春季攻勢，看多A股向上20%空間，一聲“干！”字，股市大漲。對于未來判斷，任澤平放言，就一句話：繼續(xù)干！未來沒有明顯利空，將利好頻出，積極把握4-5月做多時間窗口，為凈值而戰(zhàn)，進攻！此后又列舉了八條理由力挺牛市來臨，另一個網(wǎng)紅喊出債轉(zhuǎn)股上漲1000+。筆者并不看好1000+行情。

但今天市場調(diào)整，深圳市上善若水資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)侯安揚認為，估值過高，應該謹慎對待，這個觀點是很客觀的，估值較高是牛市最大敵人和絆腳石，吹響牛市牛市就是吹大泡沫，但接著侯安揚認為上漲1000點的難度很大，搞不好下跌1000點的概率更高。假設(shè)市場全體股票跌幅33%，中位數(shù)的市盈率差不多接近40倍。在經(jīng)濟增速不斷下跌、利潤甚至是負增長的今天，似乎也依然很貴。這個觀點筆者認為有點絕對，不是那么客觀站得住腳。

為什么筆者不看好1000點的反彈行情，首先債轉(zhuǎn)股不是銀行的福音，不會改善銀行資產(chǎn)，只是讓風險延遲爆發(fā)，不會改變不良貸升高窘境，只是從表內(nèi)往表外轉(zhuǎn)移，而且在政府行政干預下，在法制不健全下，容易出現(xiàn)道德風險，讓銀行經(jīng)營雪上加霜。對實體經(jīng)濟而言，由于債轉(zhuǎn)股主要針對傳統(tǒng)行業(yè)國企央企，在國企改革舉步維艱下，在產(chǎn)能過剩下，也是很難改變企業(yè)的經(jīng)營水平，很難改變企業(yè)的財務狀況。因此利好股市是很有限的。同時債轉(zhuǎn)股也會發(fā)行大量股份，而這個股份最終是需要二級市場來買單的，將會改變資金與市值的矛盾，在某種情況下就是一個利空。但債轉(zhuǎn)股對短期市場而言，存在一定利好作用，可以有效減少不良貸升高，讓部分企業(yè)降低財務負擔從而煥發(fā)生機。

實際上制約中國股市反彈因素還有很多，新股壓力只會減重不會減輕，新三板分層對滬深股市資金分流作用和創(chuàng)新板估值對中小創(chuàng)的比價效應，再融資，減持，這都會對股市造成巨大抽血作用，其次貨幣政策也可能會適當收緊，不再執(zhí)行適度偏松的貨幣政策而是實施中性貨幣政策，因為中國不管是地方政府還是實體經(jīng)濟杠桿率已經(jīng)很高，繼續(xù)放水不僅無助于經(jīng)濟，反而會帶來巨大金融風險。三是企業(yè)債違約不斷，也會提升市場風險意識，壓低股市估值水平。

但是不看好強勢反彈，并不是意味著就認為中國股市會出現(xiàn)暴跌，因為中國政府積極股市政策不會改變，貨幣政策不會實施適度從緊政策，壓低利率意圖不會改變。 積極股市政策包含很多方面內(nèi)容，一個是通過調(diào)節(jié)新股節(jié)奏，改善供給與新增資金之間關(guān)系，其次是引導保險資金社?；鹌髽I(yè)年金進場，三是國家隊隨時候命進場護盤，今天保險銀行異動也可能就是國家隊護盤的結(jié)果，四是可以進一步取消紅利稅提振股市，或者進一步降低印花稅提振股市。

目前經(jīng)濟下行壓力依然較大，積極財政政策一定會持續(xù)，中性適度貨幣政策也一定不會改變，積極財政政策從中央來說依然有空間，現(xiàn)在中央赤字率僅僅是3%，調(diào)高1-2個點是很正常的，基于中央財政超過10萬億元，一個點赤字率就是1000多億元，加上各方配套資金，能帶動投資不會是一個小數(shù)目，今天國務院會議會議確定，到2020年，在貧困地區(qū)建成廣覆蓋、深通達、提品質(zhì)的交通網(wǎng)絡。一是實施百萬公里農(nóng)村公路建設(shè)工程，實現(xiàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村通硬化路、通客車，改造公路危橋，改善貧困地區(qū)發(fā)展旅游等產(chǎn)業(yè)交通條件。二是實施高速公路、鐵路、機場等百項骨干通道工程，實現(xiàn)二級及以上高等級公路基本覆蓋所有縣城，鐵路和高速公路基本覆蓋市（地、州）行政中心。推進沿邊公路空白路段建設(shè)。加大財稅、用地等政策支持，建養(yǎng)并重，健全投資和管理長效機制。實施“雙百”工程，可拉動有效投資，擴大就業(yè)，放大交通扶貧效應，造福億萬群眾。這樣投資規(guī)模對經(jīng)濟帶動作用是不可低估的。經(jīng)濟大幅下滑是不現(xiàn)實的，因此過度看好中國經(jīng)濟是夜郎自大，但是過度看空中國經(jīng)濟也是不可取的，是一種自取其辱。

按照作者觀點，假設(shè)市場全體股票跌幅33%，中位數(shù)的市盈率差不多接近40倍，下跌33%等同于下跌1000點，作者是以3000點為基準指數(shù)的，平均下跌33%的話，銀行股整體市盈率就會來到4倍，這似乎不正常，而銀行作為權(quán)重板塊，拒絕下跌的話，股指是很難深跌的。銀行指數(shù)目前位于1367.71點，下跌33%的話，大約是916.37點，這個點位相當于14年5月份點位。也就是股指相對低迷時候的點位。我想銀行不太可能出現(xiàn)如此的暴跌。 

這不僅僅是估值問題，還有國家隊堅決護盤的問題，證金公司和券商券商救市持股成本遠遠高于這個點位，是不會容忍市場出現(xiàn)如此暴跌而讓自己出現(xiàn)巨虧的，那是會出現(xiàn)金融危機的，因此國家隊勢必會動用各種資源護盤讓銀行板塊出現(xiàn)平穩(wěn)運行，今天國家隊不是成功救急嗎?銀行股問題是有不少，但是目前低估值已經(jīng)過度反應了不良貸問題，其較高股息對股價具有一定護城河作用，封殺下跌空間，對一些低風險資金具有一定吸引力。 

經(jīng)濟雖然出現(xiàn)下滑，但下滑勢頭已經(jīng)趨緩，上市公司業(yè)績依然可圈可點，截至4月20日，有228家公司公布2016年一季報，其中158家凈利潤同比增長，61家下降，155家營業(yè)收入同比增長，64家下降，凈利潤和營業(yè)收入同時增長的公司有宜華健康等129家，利潤收入均下降的有哈空調(diào)等35家，業(yè)績增幅翻倍的公司有46家，其中宜華健康增幅最大，達26198.63%。 

因此筆者認為過度樂觀未必可取，但是過度悲觀更是要不得。尤其是在中國，政府力量依然強大，政策調(diào)整的力量依然強大，有能力化解股市暴跌危機。