4月以來，豆油一直領(lǐng)漲其他油脂品種。一方面是由于4月處于季節(jié)性進(jìn)口低谷期，大豆到港量小，豆油庫存持續(xù)保持低位；另一方面，國際原油價(jià)格反彈對(duì)油脂具體帶動(dòng)作用。但自4月末開始，豆油出現(xiàn)了回調(diào)趨勢，我們認(rèn)為，這種趨勢將持續(xù)至5月下旬。

油廠開機(jī)率提高

巴西產(chǎn)量基本確定在1億噸左右；阿根廷由于強(qiáng)降雨問題產(chǎn)量可能受到影響，保守估計(jì)產(chǎn)量將有200萬—300萬噸的下降，產(chǎn)量將在5600萬噸左右。從總量來說，降雨對(duì)于南美總體產(chǎn)量的影響不大。而根據(jù)船期預(yù)計(jì)，4月—7月，我國將進(jìn)口大豆3200余萬噸，較去年同期增加11%以上。油廠開機(jī)率將隨之提高，對(duì)下游的油粕庫存都將起到補(bǔ)充作用。雖然目前豆油庫存仍舊處于歷史低位，但從整體趨勢來看，已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。截至4月27日，豆油商業(yè)庫存為65萬噸，較4月中旬的最低點(diǎn)已經(jīng)增加7萬噸。

東南亞進(jìn)入增產(chǎn)周期，出口表現(xiàn)平平

替代油品方面，棕櫚油近段表現(xiàn)一般。東南亞棕櫚油主產(chǎn)國一般在3月正式進(jìn)入增產(chǎn)周期。從MPOB報(bào)告來看，今年3月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為122萬噸，環(huán)比增產(chǎn)19%，雖然產(chǎn)量為往年同期最低水平，但增幅大于市場預(yù)期。而出口方面，4月的表現(xiàn)不盡如人意。馬來西亞4月1—25日出口棕櫚油883225噸，較上月同期持平，未有增長。主要由于進(jìn)口大國印度在4月減少進(jìn)口7萬噸，而其他國家進(jìn)口增量不及預(yù)期。在產(chǎn)量增產(chǎn)的背景下，若馬來西亞棕櫚油出口不能有效增加，則庫存水平會(huì)逐漸提高，為國際油脂市場帶來壓力。

大量大豆到港

自2016年1月起，國家開始拋售臨儲(chǔ)菜油。而與往年不同的是，此次國家下決心要清理庫存，起拍價(jià)格相比此前的拋儲(chǔ)價(jià)低。從成交情況來看，成交比例大大提高。4月27日，國家計(jì)劃銷售菜籽油14.8萬噸，實(shí)際成交14.3萬噸，成交率達(dá)到96.55%。其中2012年產(chǎn)的菜籽油由于成色較好，成交率達(dá)到98.58%。除貴州地區(qū)有流拍現(xiàn)象，其余地區(qū)基本全部成交。

且我們了解到，經(jīng)過前期的上漲，豆油價(jià)格相對(duì)較高。油廠買入臨儲(chǔ)菜油后，以300—400元/噸的費(fèi)用進(jìn)行提煉，加工成一級(jí)菜油，能有效地替代高價(jià)的豆油。在部分地區(qū)，對(duì)豆油的替代率已經(jīng)達(dá)到了60%，擠壓掉了豆油的市場份額。

總體來看，一方面，大量大豆到港導(dǎo)致供應(yīng)激增。另一方面，替代油品棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，庫存有望回升，對(duì)整個(gè)油脂價(jià)格形成壓力。而臨儲(chǔ)菜油的拋售則導(dǎo)致豆油的需求受到擠壓。綜上所述，近期基本面整體偏空，豆油價(jià)格趨向于振蕩下行。