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美豆上方仍有空間 油脂重心將緩慢抬升

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-05-24 11:51:33 來源:魯證期貨

支撐本輪國內油脂、油料價格集中快速拉升的因素是紛繁復雜的,其中包括:阿根廷水患導致的減產預期;美國農業(yè)部上調2016/2017年度壓榨和出口預期,大幅縮減年度期末庫存;美國大豆產區(qū)天氣寒冷、潮濕,影響種植進度;國內養(yǎng)殖業(yè)啟動,采購集中度提升,其中存在生豬存欄量向好的預期等。不過,最為直接的影響還是源于美豆的走勢,通過成本因素直接傳導到國內價格體系當中。


油粕比回落,季節(jié)性因素使然


在油脂、油料價格上漲初期,油脂消費相對“高漲”,而對于粕類的需求乃至未來的預期則“暗淡無光”。隨著價格的提升,市場的心態(tài)也在發(fā)生著改變,其中季節(jié)性因素占據(jù)重要位置。一般情況下,一季度養(yǎng)殖業(yè)均沒有啟動,而此時春節(jié)假期“余溫”未過,油脂需求的暖度并未快速回落。加之本年度雨水豐沛,氣溫相對偏低,對于養(yǎng)殖業(yè)特別是水產養(yǎng)殖業(yè)影響較大,啟動期延后。二季度養(yǎng)殖業(yè)進入相對旺季,對于飼料需求向好。與此同時,二、三季度是豆油消費的傳統(tǒng)淡季,特別是三季度高溫天氣對于消費構成明顯影響,市場對于這種季節(jié)性貼水在當前價格中是存在反映的。


棕櫚油與豆油消費存在明顯的替代關系,隨著氣溫升高,棕櫚油消費應該好轉,然而近期棕櫚油與豆油的價差還有所擴大,我們認為是以下幾個因素在影響。一是前期干旱導致的減產預期被市場證明可能沒有那么嚴重,所以這種之前的價格“升水”在逐漸回歸。二是馬來西亞當前政局不夠穩(wěn)定,對于匯率,包括國際資金的心態(tài)構成制約,容易形成集中拋售。三是中短期棕櫚油出口相對疲弱,目前有所好轉,增量也多半來自歐洲和印度,中國因素相當欠缺。綜合以上分析,粕類走強存在季節(jié)性因素、豆油相對轉弱符合季節(jié)性預期,棕櫚油旺季不旺還在受之前過分炒作的影響。


美豆短期缺乏方向,未來天氣值得期待


一般情況下,每年6月,特別是美國農業(yè)部在6月末公布了最終的種植意向結構后,美豆也就迎來了關鍵的天氣炒作期。由于本次厄爾尼諾現(xiàn)象影響堪比1997/1998年度,嚴重的厄爾尼諾現(xiàn)象之后多半會迎來拉尼娜現(xiàn)象,這也使得市場對于美豆天氣的重視程度大幅提升,畢竟天氣炒作期間美豆波動率提升,行情參與度走高。在全球經濟相對低迷,中國消費增量適度放緩的情況下,穩(wěn)定的剛需雖然存在,但天氣對作物長勢、產量及價格構成的影響需重點關注。


快速拉升期結束


基本面上,厄爾尼諾正在遠離,但“余威”尚存。拉尼娜未至,但預期提升。天氣因素當下正值真空期,未來走勢將在市場預期與真實天氣博弈中展開,基本面的斷檔期與行情的強勢振蕩邏輯相符。技術走勢上,美豆已經過了快速拉升期,未來行情走勢需要量的積累才能導致質的飛躍,從市場波動節(jié)奏上看不會過于猛烈,未來1200美分/蒲式耳附近還是值得期待的。不猛烈、不過分大幅看高是由全球整體供需結構及經濟環(huán)境決定的。對于國內油脂走勢,通過外盤的傳導是重要的環(huán)節(jié)。國內油脂演繹雪中送炭的概率較低,多半是在美豆的基礎上錦上添花。


責任編輯:韓奕舒

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