受美國(guó)大豆播種面積可能高于預(yù)期以及周邊商品大幅下跌影響，上周初，漲勢(shì)良好的大連豆粕期貨深度回調(diào)，但南美陰雨天氣繼續(xù)影響大豆收割和產(chǎn)量，刺激國(guó)內(nèi)外豆類再度上行。展望后市，南美大豆產(chǎn)量還有下調(diào)空間，美豆產(chǎn)區(qū)天氣仍然存在不確定性，加之我國(guó)豆粕需求轉(zhuǎn)好，豆粕期貨仍有走高潛力。

南美大豆產(chǎn)量仍有下調(diào)空間

由于本年度南美大豆播種面積增加較多，在本年度初期，市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量普遍給出了較高的產(chǎn)量預(yù)估，但是在大豆生長(zhǎng)早期，巴西北部主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，而在阿根廷大豆收獲期間，則出現(xiàn)連續(xù)陰雨、洪澇災(zāi)害天氣，使得市場(chǎng)不斷下調(diào)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，出現(xiàn)由比上年度增產(chǎn)變成比上年度減產(chǎn)的大逆轉(zhuǎn)。其中，巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)低巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值至9860萬(wàn)噸，低于4月預(yù)估的9970萬(wàn)噸，但仍高于上年的9700萬(wàn)噸；巴西國(guó)家商品供給公司（Conab）將巴西大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)到9661萬(wàn)噸，低于上月預(yù)測(cè)的9900萬(wàn)噸；阿根廷羅薩里奧谷物交易所將阿根廷2015/2016年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值調(diào)低了400萬(wàn)噸，從早先預(yù)測(cè)的5900萬(wàn)噸調(diào)低至5500萬(wàn)噸，大大低于上年度的6120萬(wàn)噸。

更值得憂慮的是，由于連續(xù)陰雨使阿根廷的大豆成熟度不高，導(dǎo)致大豆品質(zhì)嚴(yán)重下降，蛋白含量較低。阿根廷豆粕一向是其最主要的豆類出口產(chǎn)品，豆粕出口能力的下降直接刺激美國(guó)豆粕出口。因此，我們看到近期在CBOT豆類中，豆粕一直處于領(lǐng)漲地位。

美豆產(chǎn)區(qū)天氣存在不確定性

由于近期美國(guó)大豆、玉米種植區(qū)天氣狀況良好，玉米和大豆播種進(jìn)度較快。截至5月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為56%，去年同期為56%，5年均值為52%，美國(guó)玉米播種進(jìn)度更快，接近于90%。由于前期CBOT大豆?jié)q幅明顯高于玉米，市場(chǎng)擔(dān)心部分?jǐn)M種玉米的地塊轉(zhuǎn)種大豆，但隨著玉米如期播種，加之農(nóng)戶備播的材料已準(zhǔn)備就緒，后期轉(zhuǎn)播大豆的可能性不大。

與此同時(shí)，隨著播種期結(jié)束，美國(guó)大豆將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，而今年出現(xiàn)極端天氣的概率非常大。在去年厄爾尼諾氣候模式后，今年拉尼娜氣候出現(xiàn)的概率增加。澳大利亞氣象局稱，今年出現(xiàn)拉尼娜氣候的幾率為50%。美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心（CPC）也預(yù)計(jì)，今年12月出現(xiàn)拉尼娜氣候的幾率為75%，但是也有可能出現(xiàn)的更早，比如說(shuō)在7月到9月的某個(gè)時(shí)間出現(xiàn)。拉尼娜氣候一旦出現(xiàn)，將會(huì)造成美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)有望繼續(xù)回暖

春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)高走，豬糧比價(jià)達(dá)到近幾年高位，養(yǎng)豬利潤(rùn)極為豐厚，刺激養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄，國(guó)內(nèi)生豬存欄量和能繁母豬存欄量不斷走高。據(jù)監(jiān)測(cè)，4月國(guó)內(nèi)生豬存欄量小幅上漲，較3月增加0.6%；能繁母豬存欄量小幅上漲，較3月增加0.3%。然而，由于飼料價(jià)格相對(duì)偏低，養(yǎng)殖利潤(rùn)良好，蛋雞存欄量也在增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，4月全國(guó)蛋雞存欄總量為15.12億只，環(huán)比增加1.34%，同比增加10.61%。

另外，與豆粕有替代作用的菜粕供給下降，這將一定程度上增加豆粕的需求量。由于種植效益較低，今年國(guó)內(nèi)油菜籽播種面積和產(chǎn)量繼續(xù)下降。同時(shí)，政府對(duì)進(jìn)口油菜籽設(shè)立了更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，使得油菜籽進(jìn)口量趨降。

綜上所述，由于南美陰雨天氣仍在繼續(xù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月供需報(bào)告中有繼續(xù)調(diào)低南美大豆產(chǎn)量、繼續(xù)調(diào)緊美國(guó)大豆供需狀況的可能。然而，隨著國(guó)內(nèi)豆粕需求轉(zhuǎn)好，加之美豆走高，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)有望繼續(xù)回暖，豆粕期貨可繼續(xù)逢低做多。