近期國內(nèi)外期貨市場上的做多情緒涌動(dòng)，在國內(nèi)黑色系列持續(xù)暴漲過后，農(nóng)產(chǎn)品市場也終于迎來了一輪補(bǔ)漲行情——連盤豆一期價(jià)自4月11日開始的2周內(nèi)最高漲幅達(dá)到了16.5%，主力合約曾連續(xù)兩日漲停，連盤豆粕期價(jià)則同步九連陽的漲幅達(dá)到16%，同時(shí)，美盤大豆在站上950美分后快速成功沖擊1000美分令市場嗟嘆不已！

在本輪資金面和基本面的博弈中，雖然做多資金占據(jù)著主動(dòng)權(quán)，但4月22日國內(nèi)外期價(jià)開始出現(xiàn)大幅回落，在做多熱情出現(xiàn)降溫苗頭之后，我們再度審視豆類的行情能否配合基本面走得更遠(yuǎn)，在操作上應(yīng)該采取怎樣的應(yīng)對策略？

1、新年度美豆種植日漸明朗

USDA在3月31日公布的種植意向報(bào)告中，預(yù)計(jì)2016年美豆播種面積為8223.6低于去年8270萬英畝水平，降幅約0.56%，但仍是美國有史以來第三高的大豆種植面積。按照2月份USDA展望論壇的單產(chǎn)46.7 蒲式耳/英畝，則推算出2016/17 年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到38.06億蒲式耳，期末庫存為5.24 億蒲式耳創(chuàng)出歷史新高，由此新年度美豆市場的供給環(huán)境依然寬松狀況未改。

2、月度供需報(bào)告未改南美格局

在4月USDA供需報(bào)告中，將2015/16年度美國大豆出口提高1500萬蒲式耳至17.05億蒲式耳，種子消費(fèi)小幅下調(diào)，從而調(diào)整美豆期末庫存預(yù)計(jì)4.45億蒲式耳，較上月下降了1500萬蒲式耳，低于分析師預(yù)計(jì)的4.56億蒲式耳的平均值。市場解讀該數(shù)據(jù)為利空出盡后的偏于利多，從而推動(dòng)美豆期價(jià)啟動(dòng)了一輪攀升行情。

但縱觀本供需數(shù)據(jù)中2015/16年度全球大豆產(chǎn)量基本未變，維持在3.202億噸，期末庫存僅較上月小幅調(diào)增，且本次也未調(diào)整阿根廷及巴西等主要數(shù)據(jù)，即今年南美方面供需基本穩(wěn)定。

個(gè)人認(rèn)為，從全球大豆的庫存水平仍屬于偏高局面，以及美國新作大豆還沒有到關(guān)鍵生長期的天氣炒作，因此，此輪僅靠資金推動(dòng)的行情，起碼能夠持續(xù)攀升的動(dòng)能不扎實(shí)。

3、進(jìn)口大豆面臨集中上量

中國3月份大豆進(jìn)口量增至610萬噸，今年連續(xù)第三個(gè)月創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，較2月份的451萬噸增長約35.3%。中國1-3月大豆進(jìn)口量為1,626萬噸，同比增長4.0%。4月份預(yù)計(jì)到港量達(dá)到700萬噸，市場預(yù)計(jì)5-7月份期間中國港口將有2500萬噸的大豆到港，高于去年同期2371萬噸。

由于在本輪大漲之后，飼料企業(yè)被迫在4月末的點(diǎn)價(jià)也基本結(jié)束，預(yù)計(jì)隨后備貨節(jié)奏將放緩，個(gè)人預(yù)計(jì)連盤豆粕9月期價(jià)能夠站穩(wěn)2850-2900元/噸的壓力較大。

4、天氣炒作或在三季度

4月份美國大豆將進(jìn)入播種季節(jié)，如果天氣出現(xiàn)持續(xù)陰雨，那么大豆的播種面積將會(huì)有所下降。另外，目前厄爾尼諾處于末期，而厄爾尼諾之后往往跟隨者拉尼娜，一些分析機(jī)構(gòu)預(yù)測拉尼娜出現(xiàn)的概率為70%，出現(xiàn)時(shí)間可能在7-10月份，會(huì)給北美帶來干旱，進(jìn)而影響大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，對后期豆類品種的價(jià)格起到支撐作用。

綜合來看，美豆種植面積將在5月份基本敲定，再從美豆炒作天氣的慣例時(shí)間，以及拉尼娜可能出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，個(gè)人推測較為合理的持續(xù)走升行情或從6月開始。

5、養(yǎng)殖需求或在下半年恢復(fù)

今年2月份能繁母豬存欄量降至3760萬頭，創(chuàng)下2009年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低，較上一輪周期低點(diǎn)仍少820萬頭，這主要受益于豬價(jià)的回升，養(yǎng)殖利潤空間的加大，農(nóng)戶的養(yǎng)殖意愿開始升溫。本輪生豬存欄從2014年1月開始斷崖式下跌，能繁母豬從2013年9月開始，已連續(xù)29個(gè)月下降。

一般來說，豬肉價(jià)格高會(huì)帶動(dòng)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，使得存欄量增加，進(jìn)而帶動(dòng)對玉米、豆粕等飼料的需求。但今年由于仔豬數(shù)量過少且價(jià)格過高，使得補(bǔ)欄過程放慢。在經(jīng)歷了3年的虧損后，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄變得很理性，導(dǎo)致生豬存欄恢復(fù)過程十分緩慢，所以使得豆粕需求短期難以明顯恢復(fù)。但對于遠(yuǎn)月期貨合約來說，存在炒作未來生豬存欄恢復(fù)、豆粕需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期，屆時(shí)將對遠(yuǎn)月合約形成支撐。

綜上，從大豆供需端的分析可以看出，其弱勢的基本面環(huán)境將會(huì)持續(xù)，國內(nèi)豆粕即便反彈的話，因養(yǎng)殖需求未能及時(shí)跟進(jìn)，預(yù)計(jì)其攀升通道也將緩慢。在南美大豆自4月末陸續(xù)到港的龐大數(shù)量的沖擊之下，預(yù)計(jì)屆時(shí)國內(nèi)豆粕價(jià)格的仍會(huì)以盤弱走勢為主，連盤豆粕9月的壓力較難釋放，除非美國天氣方面導(dǎo)致明顯的減產(chǎn)預(yù)期，但這也將會(huì)體現(xiàn)的遠(yuǎn)期的連盤豆粕期價(jià)上。