5月的最后一個(gè)交易日，A股暴力拉升，滬指漲3.34%，創(chuàng)業(yè)板漲4.92%。暴漲不僅終結(jié)了讓投資者失去看盤(pán)興致的持續(xù)橫盤(pán)，而且將5月的滬指跌幅收窄至0.74%。不過(guò)，連續(xù)兩個(gè)月收跌后，A股能迎來(lái)6月紅嗎？

將A股暴漲歸因于A股將納入MSCI的預(yù)期是個(gè)不錯(cuò)的解釋?zhuān)@個(gè)理由能否支持A股行穩(wěn)致遠(yuǎn)是要打問(wèn)號(hào)的。日前，花旗已預(yù)計(jì)MSCI將在香港時(shí)間6月15日上午5點(diǎn)宣布將A股納入，高盛則表示，鑒于中國(guó)推出了有關(guān)股票停牌等最新的規(guī)定及解讀，6月A股納入MSCI的概率接近70%。然而，A股還是那個(gè)A股，且不說(shuō)沖關(guān)MSCI仍有可能像往年一樣鎩羽而歸，即便成功“鍍金”，對(duì)A股的提振也是短暫而有限的。

原因在于，其一，MSCI若在6月中旬宣布將A股納入，其實(shí)施將在2017年年中，而不是當(dāng)下，一言以蔽之，遠(yuǎn)水難解近渴。其二，A股被MSCI納入后，短期內(nèi)帶來(lái)的增量資金是有限的?？偟膩?lái)說(shuō)，A股納入MSCI的短期作用只是象征性的，可以在一定程度上提振市場(chǎng)信心，然而，當(dāng)下的A股市場(chǎng)若要走穩(wěn)，缺的可不僅是信心。

當(dāng)然，在納入MSCI的預(yù)期下，無(wú)論是滬股通連續(xù)12個(gè)交易日凈流入逾百億，創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)的新高，還是RQFII持續(xù)加碼A股投資，都表明了外資對(duì)A股的態(tài)度。但是，在我看來(lái)，這個(gè)指標(biāo)只能夠說(shuō)明兩點(diǎn)，其一，A股納入MSCI的可能性的確比較大；其二，外資此次押注A股，主要的目的是借助確定性的機(jī)會(huì)套利。雖然滬港通開(kāi)通的時(shí)間不長(zhǎng)，但滬股通通過(guò)幾次精準(zhǔn)抄底，已經(jīng)被公認(rèn)為聰明錢(qián)的代表，然而，去年8月滬股通抄底后A股大漲，其后卻出現(xiàn)了更大幅度的暴跌，這說(shuō)明，外資對(duì)A股的投資并沒(méi)有脫離套利模式。對(duì)于當(dāng)下的A股來(lái)說(shuō)，在創(chuàng)業(yè)板估值高企的情況下，短期內(nèi)大幅的上漲同樣會(huì)帶來(lái)大幅的暴跌。

與去年不同的是，新一屆監(jiān)管層對(duì)暴漲暴跌已經(jīng)有了深刻的反思，這一點(diǎn)在近期的監(jiān)管政策上已經(jīng)得到了充分反映，因此可以斷定，監(jiān)管層當(dāng)下需要的是A股市場(chǎng)的穩(wěn)定，而快速上漲將快速推高下跌風(fēng)險(xiǎn)，必然是不受歡迎的。尤其是，雖然嚴(yán)格監(jiān)管已經(jīng)成為了新常態(tài)，但A股制度層面的變革還比較緩慢，這就決定了暴漲暴跌在短期內(nèi)并不能被根除，對(duì)此，監(jiān)管層不可能不警惕、甚至在市場(chǎng)異常波動(dòng)的時(shí)候進(jìn)行干預(yù)。

除了監(jiān)管層的政策意圖，對(duì)A股市場(chǎng)影響同樣直接的是資金流動(dòng)性，而與2016年前幾個(gè)月較為寬裕的流動(dòng)性相比，未來(lái)資金面趨緊可能在所難免。前面權(quán)威人士接受人民日?qǐng)?bào)采訪(fǎng)，否定了大水漫灌刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的做法，而從貨幣政策看，4月以來(lái)央行釋放貨幣的積極性明顯下降，有券商近期也在提示，要警惕國(guó)內(nèi)流動(dòng)性條件漸趨收緊。這意味著，一方面貨幣政策不再寬松，直接對(duì)A股施加壓力；另一方面，政府希望弱化經(jīng)濟(jì)刺激，允許經(jīng)濟(jì)下行壓力緩慢釋放，也必然會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫Α?/p>

實(shí)際上，正如A股市場(chǎng)的上漲總是以題材和熱點(diǎn)為導(dǎo)向，而近期的持續(xù)橫盤(pán)中，市場(chǎng)一直難以找到持續(xù)有效的熱點(diǎn)，從這個(gè)意義上講，MSCI在當(dāng)下只是充當(dāng)了一個(gè)便于市場(chǎng)聚焦的熱點(diǎn)。雖然MSCI不同于A股的其它概念、題材，全世界都看得到、看得懂，但鑒于A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)當(dāng)下估值的不合理——市盈率高達(dá)71倍，整體上漲空間顯得非常局促，它的有效性恐怕并不能持續(xù)很久。

總的來(lái)說(shuō)，橫盤(pán)固然無(wú)趣，但暴漲也絕不是好現(xiàn)象，當(dāng)下的資金面、基本面都不允許A股漲幅過(guò)大，而監(jiān)管層也對(duì)泡沫有充分的警惕。應(yīng)當(dāng)看到，現(xiàn)在借MSCI之機(jī)進(jìn)入A股的外資，可能也將是最早離開(kāi)A股的資金，中小投資者則應(yīng)該相信，A股磨底仍需時(shí)日，MSCI更多的是個(gè)故事，聽(tīng)聽(tīng)就好，“國(guó)家隊(duì)”不會(huì)永遠(yuǎn)在暴跌中及時(shí)趕到。