自4月8日以來，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨已經(jīng)大漲52%，筆者分析，豆粕價格走勢更多受到氣候、種植面積等供給方面因素影響，另外，豆粕屬于飼料原料類產(chǎn)品，與通脹有一定相關性，目前仍看不到有明顯的利空因素出現(xiàn)，因此預計連豆粕期價短期將進入快速拉升及沖頂階段。

天氣因素仍將影響美豆走勢

今年4月份阿根廷出現(xiàn)暴雨，導致該國大豆作物受災嚴重，5月份美國農(nóng)業(yè)部預估2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量9900萬噸，較上月下調100萬噸；預估阿根廷大豆產(chǎn)量5650萬噸，較上月下調250萬噸，截止5月26日當周，阿根廷大豆收割進度為72%，較一周前提高11個百分點，但仍大比例落后去年同期。原本屬于阿根廷的大量需求轉至巴西，推動4月份巴西大豆出口創(chuàng)下歷史最高紀錄，今年2月到4月期間（即巴西本國市場年度的一季度），巴西就出口了2000萬噸以上的大豆，遠高于上年同期的1300萬噸。從各方面的消息來看，阿根廷大豆市場的天氣情況仍不容樂觀，6月2日布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷首要農(nóng)業(yè)省份上周的降雨可能進一步損害2015/16年度大豆產(chǎn)量，該省之前原本未受到近來潮濕天氣的影響，阿根廷大豆產(chǎn)量的大幅下調導致CBOT豆粕主力合約自4月8日起持續(xù)大幅上漲，目前看美豆?jié)q勢仍未結束。此外，中國氣象局稱2015/16年超強厄爾尼諾事件已于5月底正式結束，但對中國的影響仍將持續(xù)，夏季將轉入拉尼娜狀態(tài)，意味這兩個周期都可能明顯影響夏天的天氣。夏季氣候炎熱會增加美國能源消耗，同時可能影響玉米、大豆等秋收作物的生長，目前美國48個州中的14%處于干旱狀態(tài)，不過短時間內這種變化還不會出現(xiàn)。最新預報顯示，未來兩周美國農(nóng)業(yè)帶天氣良好，美豆新作播種整體順利，截止5月29日當周，美國大豆播種進度為73%，較一周前提高17個百分點，快于上年同期（68%）及五年均值。

國內通脹抬頭支撐豆粕價格

豆粕持續(xù)上漲的另一個關鍵因素是國內通脹預期抬頭，豬周期上升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲2.3%，CPI同比增速連續(xù)三個月持平于2.3%，但是豬肉價格上漲33.5%，影響CPI上漲約0.75個百分點，這已經(jīng)是通脹抬頭的信號了。事實上，今年以來生豬價格一直處于攀升狀態(tài)，此前冬季寒潮導致南北方仔豬疫病嚴重，是導致目前生豬市場供應出現(xiàn)缺口的重要原因之一，使得生豬價格較為堅挺，雖然生豬存欄量已經(jīng)略微回升至3.72億頭，但仍處于低位，而近日來南方多地出現(xiàn)強降雨天氣，影響生豬生產(chǎn)以及交通運輸，進一步助推豬價漲勢，國內豬價再創(chuàng)歷史新高。據(jù)了解，5月下旬豬糧比價繼續(xù)上升至10.7，遠高于6的盈虧平衡點，生豬出場價格上漲至20.8元/公斤，在高利潤的驅使下投機行為加重，仔豬價格上漲至51元/公斤，同比飆升了106%，仔豬毛利潤為年初的4倍。生豬進入上漲周期，令市場對下游需求存有良好預期，主要豬糧豆粕現(xiàn)貨價格從年初2557元/噸上漲到2945元/噸。截止5月29日當周（第22周），國內沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量繼續(xù)增加，當周進口大豆總庫存量443.04萬噸，較上周的438.18萬噸增加4.86萬噸，增幅1.10%，較去年同期的287.1萬噸增54.31%。豆粕總庫存量72.29萬噸，較上周的66.05萬噸增加6.24萬噸，增幅9.44%，但較去年同期的58.71萬噸增23.13%。當周豆粕未執(zhí)行合同347.32萬噸，與較上周的287.55萬噸增加59.77萬噸，增長20.78%，較去年同期的324.68萬噸增長6.97%。

國內外資金繼續(xù)押注豆粕上漲

截至2016年5月31日的一周，投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨以及期權部位持有凈多單75，252手，比上周增加了4，595手，凈多單持倉創(chuàng)下2014年4月22日以來的新高。中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料表明，2016年前5個月全國期貨市場成交額最大的30個期貨活躍品種中，農(nóng)產(chǎn)品排名第一的就是豆粕，過去的一個月中國內期貨市場豆粕累計上漲11.96%，排名第二，僅次于菜粕的漲幅（12.78%）。筆者分析大豆主產(chǎn)國的天氣因素與國內的通脹摔抬頭共同主導本輪豆粕的上漲，目前市場尚無明顯的利空因素出現(xiàn)，因此預計豆粕1609合約期價的上漲趨勢仍將持續(xù)。