據(jù)報道，在6月21日發(fā)布的2015年年報中，中國人民銀行在一篇題為《有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換》的專欄文章中提及，研究允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）。

央行規(guī)劃推出這項政策或股市的國際板，其目的估計有兩個方面，一是加快中國金融市場對外開放及人民幣國際化的進程，二是提高中國股市上市公司的質(zhì)量，以便推動中國股市的發(fā)展與繁榮，加快建立起多元化的中國資本市場。當然這些目標是不錯，央行的意圖也很好。但是理想的目標，實際效果如何是相當不確定的。先不討論推進人民幣的國際化的程度，只是討論允許外國優(yōu)質(zhì)公司在境內(nèi)發(fā)行股票是否能夠如愿以償達其目標同樣令人質(zhì)疑的。

首先，當前中國股市的問題叢生的癥結(jié)在哪里?是上市公司的質(zhì)量不好嗎？引進國外優(yōu)質(zhì)的上市公司來發(fā)行股票就能夠改變這些狀態(tài)嗎？實際上，在現(xiàn)代股票市場，上市公司并非僅是優(yōu)質(zhì)或非優(yōu)質(zhì)的問題，它主要是由價格來決定。如果股市有一個公平公正的交易平臺，并能夠在此平臺上形成有效的市場定價機制，那么優(yōu)質(zhì)的上市公司可以賣高價，差的上市公司可以賣低價，它們各得其所。市場價格給這些上市公司給出一個公平的評價。而且股票的價格面對的是未來，這既有投資者對上市公司的期許，也是上市公司發(fā)展之動力，而這些都得通過股市有效的市場價格機制來完成。如果中國股市有效的市場定價機制都不存在，那么引入所謂國外優(yōu)質(zhì)公司來中國股市發(fā)行股票，國外公司股票的優(yōu)質(zhì)定價從何而來，通過什么方式來反映？

從當前中國股市的實際情況來看，在中國股市的上市公司中，所謂的優(yōu)質(zhì)上市公司估計也會不少，但是由于沒有有效的市場定價機制，這些上市公司股票根本就不會通過股價的高低反映出來。當前中國上市公司的股價并不取決于其公司的質(zhì)量好壞，也不取決于這些上市公司給予投資者回報，而是取決于投資者對某家上市公司股票操縱炒作的程度，從而使得好的上市公司賣低價，甚至于一直趴在地上（比如早幾年的銀行股，業(yè)績那樣好，其股價什么時候都沒有走出過好行情），而爛的上市公司則可賣高價，可能短期內(nèi)上漲幾倍、十倍、百倍等（比如，不少創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市公司什么業(yè)績都沒有，股價卻炒上了天）。所以說，要想引入國外優(yōu)質(zhì)公司來中國發(fā)行股市改善中國股市是根本不可能的。

其次，當前中國股市的癥結(jié)在哪里？最大的問題就在于投資者對中國股市沒有信心。試想中國股市的暴跌一年多來，上海綜合指數(shù)下跌了近50%，投資者平均損失達50萬以上，而且今年以來的股市基本上都保持在2900點這個價位上徘徊，股市的成交量全面萎縮。在這種情況下，中國投資者會愿意進入市場嗎？而且投資者看不到市場信心及未來，看到的只是一些金融機構(gòu)在炒作玩時，中國的其他投資者根本就不會進入股市。投資者不愿意進入市場，中國股市要想繁榮起來，僅是引入國外優(yōu)質(zhì)的公司在國內(nèi)發(fā)行股票同樣是無濟于事，反之還可能成為另一波炒作之題材。也就是說，在當前中國股市的環(huán)境下，任何重大的制度改革并不會給當前中國股市帶來什么新的改善，反之給中國股市帶來的沖擊會更多。

所以，當前中國股市的第一要務就是如何來恢復投資者的市場信心。而要做到這一點就得讓當前中國股市回歸到最為基本的功能，市場的交易方式和交易行為越是質(zhì)樸、越是回歸到它的原點，中國股市的市場信心越能夠在這種過程中得以恢復，否則希望借助于國際上所謂先進的市場、先進的工具及方式來打造和發(fā)展中國股市，比如引進股市的國際板、大力發(fā)展中國股市的高頻交易、大力發(fā)展股指期貨等。這樣不僅會讓這些工具及市場成為掠奪中國投資者的工具，而且也會把中國絕大多數(shù)投資者擠出市場，不與之玩。中國的投資者都不愿意進入市場，股市的信心從何而來。所以，當前中國股市要恢復投資者信心，首先要做的就是要促使中國證券市場管理層改變只是想到如何引入所謂的國外先進的工具、市場及方式來完善及發(fā)展市場的觀念，而是要讓市場回歸到它的基本功能的觀念。因為，在中國股市的基礎(chǔ)性條件及制度沒有確立的情況下，那些所謂的先進市場及工具對恢復市場之信心只會弱化而不會增強。

再就是恢復中國股市投資者對市場沒有信心的問題，還在于政府對股市監(jiān)管與政府權(quán)力對股市的滲透如何達到平衡的問題，在于如何建立股市的市場化信用的問題。對于當前中國的股市，一方面不能離開政府之監(jiān)管，如何沒有政府的有效監(jiān)管，市場的各種內(nèi)幕交易、操縱市場等行為會泛濫盛行，但另一方面，政府卻不可由于市場需要有效監(jiān)管又把其權(quán)力過度滲透，或政府權(quán)力過多參與市場。就目前的情況來看，當前中國市場許多問題都可能是政府權(quán)力過多參與和干預市場有關(guān)。在這種情況下，中國股市的市場化信用是無法確立的。股市的市場化信用無法確立，投資者的市場信心也無從恢復。所以，當前監(jiān)管層的主要任務應該是應該放在制度規(guī)則的完善與設(shè)立上和放在通過司法制度對這些法律有效執(zhí)行上，放在對政府權(quán)力邊界嚴格限制上。不從這些方面入手，中國投資者對市場的信心很難得以恢復，中國股市也無從發(fā)展。

所以，當前中國股市的問題不是放在引入國外所謂先進的市場、工具及方式上，而是入在逐漸恢復投資者對市場信心上，放在法律制度確立及對政府權(quán)力邊界限制上。這才是解決當前中國股市的癥結(jié)的根本所在。