雞蛋現貨跌至5年來最低谷

端午節(jié)后，由于開產蛋雞增多，產蛋率增加，又遇天氣異常高溫多雨，雞蛋出貨受阻，儲存不易，6月又是需求淡季，雞蛋價格快速回落，加上人為恐慌，雞蛋現貨報價一天比一天低，最低跌至2.6元/斤，局部跌至2.2元/斤，為五年來歷史最低點。

飼料端由弱轉強，蛋雞養(yǎng)殖利潤遇寒冬

玉米和豆粕走勢同步，綜合成本由若轉強。進入4月受阿根廷減產和美國天氣擾動，國內玉米和豆粕進入了止跌反彈周期，截止6月25日，玉米反彈至1960元/噸，較年初下跌6.7%，而豆粕更是飆漲至3420元/噸，較年初上漲30%。由于玉米和豆粕走勢同步，由弱轉強，飼料中二者的綜合成本（65%玉米+22%豆粕）也筑底回升由年初的1940元/噸，最低跌至1780元/噸后反彈至2030元/噸較年初上漲4.6%。飼料成本端上浮，對未來雞蛋價格形成一定支撐。養(yǎng)殖利潤再遇寒冬。相比2015年上半年養(yǎng)殖利潤持續(xù)下滑情況，2016年1-4月由于飼料成本下滑，蛋價較為堅挺，養(yǎng)殖利潤好于2015年且比較穩(wěn)定。但是4月以后飼料漲，蛋價深跌，長期處于2.8-3.2元/斤的成本線以下，養(yǎng)殖利潤直線下滑，當前已經低于2015年利潤最低點。2015年的高利潤已經結束，蛋雞養(yǎng)殖再次遭遇寒冬。

商品代雛雞價格與雞蛋價格走勢較一致，價高源于父母代存欄量降低

根據歷史商品代雛雞價格與雞蛋價格走勢看，二者走勢較為一致，原因可能是雛雞價格上漲源于雛雞供應不足導致的。從圖6可以看出，父母代存欄從2014年11月進入下降周期，導致商品代雛雞供應受限，從2015年8月商品代雛雞價格開始筑底回升，由2.75元/羽上漲至2016年4月的3.66元/羽，漲幅33%。因此從商品代雛雞價格判斷未來雞蛋價格或出現快速上漲。

9月前開產蛋雞存欄量理論預測值延續(xù)降低

全國開產蛋雞理論預測一路降低，至9月進入低點，后止跌回升。由于父母代養(yǎng)殖集中在國內主要幾家大型公司，因此數據比較準確。根據父母代存欄量推算，在9月前國內開產蛋雞處于下降中，而后緩慢上升。因此，9月前如果按照正常淘雞，開產蛋雞基數將逐步減少，雞蛋供應偏緊。根據雞蛋價格與開產蛋雞歷史走勢，在開產蛋雞有少轉多雞蛋價格往往開始進入上漲軌道。

老雞淘汰時間延后，6月價格急跌

2016年，1-5月由于養(yǎng)殖利潤較為客觀，因此老雞淘汰意愿較低，淘汰雞價格保持穩(wěn)定，并沒有像2015年一樣連續(xù)快速走低，但是由于進入6月，年前上欄新雞逐步開產，而老雞同樣較多，雞蛋供應放量，蛋價深跌，養(yǎng)殖利潤惡化，老雞淘汰加速集中，價格急跌。6月集中淘汰老雞，后補欄的新雞在7-9月尚未開產，因此在期間內雞蛋供應量同比或降低，利于蛋價的上漲。

基差處于歷史最低值，面臨修復

從基差看，當前基差-1200點已處于歷史最低點。主要是由于6月現貨大幅回落，而期貨由于反應中秋行情，降幅較小，導致基差不斷走弱。從歷史基差走勢看，進入7月基差會迅速走強進行修復。由于雞蛋特殊性，現貨波動的往往會大于期貨，因此預判基差的修復格局將是期現同步上漲，現貨走勢較強。當前極弱基差是導致期貨難以上行的最大阻力，一旦現貨進入快速上漲模式，期貨或將繼續(xù)上行周期。

中秋備貨或提前，看漲現貨雞蛋價格

由于飼料大幅上漲，蛋價深跌，養(yǎng)殖利潤惡化，老雞淘汰延后至6月，導致7-9月開產蛋雞基數下降。由于父母代存欄降低，導致商品代雛雞供應受限，理論上9月前開產蛋雞存欄量處于下降態(tài)勢，因此7-9月雞蛋供應量減少。6月集中淘汰老雞后，補欄新雞將于10月開產，導致雞蛋需求淡季供應增加，價格壓力較大。雞蛋需求上的季節(jié)性變化仍存，但供應端受老雞淘汰延后而發(fā)生錯位，導致“淡季更淡，旺季更旺”，季節(jié)性特點更加明顯。中秋備貨一般在7月中下旬，但由于當前現貨價格較低，扣除倉儲成本，提前備貨比較核算，部分用蛋企業(yè)已開始備貨，需求迅速回升，現貨價格上漲也或將提前啟動。

期現雙雙走高，修復期現偏離嚴重

對于期貨，受期現偏離嚴重阻止其上行，但隨著雞蛋現貨價格止跌回升，基差的修復或呈現期現同步上漲，現貨上漲較快格局，1609和1701在7月很有可能出現新的高點。因此操作上，操作上多單持有，09合約高點或在4100-4200之間逐步止盈減倉，01或在3700-3800附近止盈減倉。