美豆產(chǎn)區(qū)降雨澆滅了油脂市場的做多熱情，油脂期貨出現(xiàn)倒V形反轉(zhuǎn)。展望后市，短期內(nèi)美豆天氣炒作難以啟動，國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕，油脂期貨有望維持偏弱振蕩。

美豆天氣炒作短期難以啟動

此波美豆?jié)q勢主要有兩個推手：一是南美大豆減產(chǎn)，二是新作美豆可能遭受不利天氣影響。美國農(nóng)業(yè)部在前幾次月度供需報告中逐步下調(diào)南美大豆產(chǎn)量，最終實(shí)現(xiàn)由起初的預(yù)計增產(chǎn)到減產(chǎn)的大逆轉(zhuǎn)。南美大豆減產(chǎn)降質(zhì)，則意味著美豆更受青睞，美豆出口數(shù)量逐月調(diào)高，從而促使美豆穩(wěn)步高走。除此之外，由于市場預(yù)計在厄爾尼諾結(jié)束后，可能出現(xiàn)拉尼娜，從而會導(dǎo)致美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，新作美豆生產(chǎn)不容樂觀。在南美減產(chǎn)和美豆新作堪憂的共同作用下，自3月初起，美豆走出近四年來最大的一波漲勢。

隨著南美大豆收獲完畢，產(chǎn)量定型，南美大豆減產(chǎn)題材基本消失。但美豆天氣炒作未能順利接棒，上周美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，使市場對天氣的擔(dān)憂暫時冰消雪釋。由于盤面上基金多頭持倉處于歷史高位，浮盈籌碼巨大，天氣炒作落空激發(fā)多殺多的踩踏事件，導(dǎo)致CBOT大豆劇烈回調(diào)，短短四個交易日幾乎將之前近兩個月的漲幅悉數(shù)回吐。

天氣預(yù)報顯示，今后一段時間，美豆主產(chǎn)區(qū)降雨較多，氣溫正常，美國大豆生長優(yōu)良率依舊維持在70%左右的歷史同期較高水平。因此，市場短期內(nèi)難以在天氣上找到做多題材，天氣市的發(fā)動尚待時日。

國內(nèi)外油脂供應(yīng)充裕

在油脂油料板塊中，油脂反彈幅度偏小，明顯低于大豆和豆粕，這是因為在國內(nèi)外市場油脂供應(yīng)都較為充裕。首先看棕櫚油，自3月以來，馬來西亞棕櫚油開始進(jìn)入增產(chǎn)周期。調(diào)查顯示， 預(yù)計6月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為151萬噸，連續(xù)第四個月增加，且為去年11月以來最高位。 其次看國內(nèi)豆油，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)處于恢復(fù)周期，豆粕需求旺盛，豆粕銷售成大豆加工的主要利潤來源，豆油則由于處于消費(fèi)淡季，庫存不斷累積，港口豆油庫存從4月的60萬噸左右增加到目前的108萬噸。最后看菜籽油，雖然政府加大進(jìn)口油菜籽和菜籽油的管控力度，但去年年底至今年5月的臨儲菜籽油拍賣為市場提供了豐富的菜油貨源，據(jù)悉截至目前拍賣成交的230萬噸菜籽油尚有大部分未能出庫。

油脂消費(fèi)不旺

由于原油價格持續(xù)徘徊在50美元/桶以下，不論是豆油、菜籽油還是棕櫚油制作生物柴油都不劃算，即便有政府的補(bǔ)貼，生物柴油的生產(chǎn)積極性依舊不高，生物柴油增產(chǎn)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，上月馬來西亞還推遲了B10生物柴油計劃。在我國的食用消費(fèi)上，目前是炎炎盛夏，是油脂消費(fèi)淡季。雖然外盤大豆?jié)q勢如虹，但囿于低迷的需求，經(jīng)銷商和小包裝生產(chǎn)商補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，大多是隨購隨用，快進(jìn)快出，追漲意愿不足。龐大的庫存使油廠失去了提價的主動權(quán)，導(dǎo)致油脂價格漲難跌易。

綜上所述，由于比價持續(xù)偏低，6月底油脂期貨的快速上行并非油脂油料板塊的新一輪行情啟動，更像是回光返照。但由于南美減產(chǎn)已成事實(shí)，美國大豆生產(chǎn)仍存隱患，油脂也很難形成持續(xù)性跌勢，料高位振蕩的概率較大。