豆粕：

CBOT大豆跌破1000美分關(guān)口

連粕是否仍有向下空間？

截止到2016年7月22日的一周，全球油籽市場(chǎng)價(jià)格下跌，CBOT大豆主力11月合約報(bào)收988.25美分/蒲式耳。主要原因是中西部地區(qū)的天氣威脅性減弱，引發(fā)多頭獲利平倉拋售。連粕亦跟盤下跌，上周連粕1701合約累計(jì)下跌200元/噸，跌幅6.34%。后期連粕是否還有繼續(xù)下跌的空間？

天氣改善是本輪下跌的主因

目前美國(guó)大豆作物正逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)階段。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至7月17日，美國(guó)大豆作物優(yōu)良率為71%，與上周持平，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的干熱天氣損害作物的情況并未發(fā)生。同時(shí)，長(zhǎng)期氣象預(yù)報(bào)顯示8月份的天氣沒有任何的擔(dān)憂，屆時(shí)大部分大豆作物將進(jìn)入關(guān)鍵的單產(chǎn)形成期。氣象預(yù)報(bào)顯示，8月份天氣可能變得低溫多雨，未來30天的預(yù)報(bào)顯示大豆作物不會(huì)受到任何的威脅。

逐漸明朗的產(chǎn)量前景促使多頭繼續(xù)平倉拋售，削減大豆市場(chǎng)的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水，打壓豆價(jià)走低。據(jù)CFTC發(fā)布的持倉報(bào)告顯示，截至2016年7月19日的一周，投機(jī)基金在CBOT大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單137，692手，比上周減少21，715手。

國(guó)內(nèi)豆粕基本面壓力正在不斷加大

1）中國(guó)大豆進(jìn)口短期內(nèi)可能放緩

由于中國(guó)政府競(jìng)價(jià)銷售大量的國(guó)儲(chǔ)大豆，加上國(guó)內(nèi)大豆增產(chǎn)，因而德國(guó)行業(yè)刊物油世界認(rèn)為中國(guó)的大豆進(jìn)口需求將會(huì)放慢。油世界預(yù)計(jì)2016/17年度（8月到次年7月）中國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)為8000萬噸，比2015/16年度減少4%。有報(bào)道稱政府將拍賣430萬噸過去幾年收儲(chǔ)的大豆。油世界稱，中國(guó)大豆庫存規(guī)模依然很高，近幾周壓榨商和進(jìn)口商優(yōu)先使用庫存大豆。中國(guó)農(nóng)戶可能在下年度將大豆產(chǎn)量提高四分之一以上。中國(guó)買家對(duì)今年四季度到貨大豆的預(yù)購活動(dòng)一直低迷，這意味著未來幾周美國(guó)和南美對(duì)中國(guó)的大豆出口量將會(huì)出現(xiàn)同比下滑。

2）大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率高企

隨著大豆陸續(xù)卸船到廠，南方地區(qū)大豆庫存量普遍增加，據(jù)天下糧倉統(tǒng)計(jì)，2016年第29周（截止7月17日當(dāng)周），國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫存量止降回升，當(dāng)周進(jìn)口大豆總庫存量463萬噸，較上周的452萬噸增加11.26萬噸，增幅2.5%，較去年同期的442萬噸增4.9%。油廠大豆供應(yīng)充足，開機(jī)率高企，上周壓榨總量170萬噸，本周將增至182萬噸。未來幾個(gè)月大豆進(jìn)口量也不小，8月份預(yù)估在780萬噸，再加上國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆流入市場(chǎng)，供應(yīng)量非常充足。

3）需求疲軟，豆粕庫存量繼續(xù)產(chǎn)加

目前大部分地區(qū)生豬養(yǎng)殖處于緩慢恢復(fù)期，但因處于炎熱夏天，處于肉類消費(fèi)淡季，豬肉及禽肉類需求縮減，其中北方地區(qū)禽料需求明顯減少，而南方多地強(qiáng)降雨令水產(chǎn)養(yǎng)殖及部分區(qū)域生豬養(yǎng)殖受到影響，水產(chǎn)養(yǎng)殖影響相當(dāng)大，華東及華中水產(chǎn)需求月環(huán)比降幅可能達(dá)到15%左右，終端養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)并不理想。加上中下游買家手中庫存充足，且期貨市場(chǎng)處于震蕩之中，買家入市謹(jǐn)慎，大多以隨用隨買或消耗庫存為主。油廠豆粕出庫速度也緩慢，油廠豆粕庫存量繼續(xù)回升，接下來因脹庫停機(jī)的油廠將增多。另外，由于前期積累不少多單，貿(mào)易商手中豆粕點(diǎn)價(jià)成本較低，利潤(rùn)良好，且因急于出貨，近期貿(mào)易商豆粕銷售價(jià)格始終低于油廠價(jià)格，繼續(xù)打壓油廠豆粕行情。截止7月17日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量78萬噸，上周為76萬噸。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同392萬噸，較上周的436萬噸降10%，較去年同期的409萬噸下降4.2%。

綜上所述：美國(guó)天氣出現(xiàn)極端天氣的概率在下降，在當(dāng)前豆粕市場(chǎng)看空情緒漸濃的情況下，整體還有下行空間，即使反彈，動(dòng)力也較弱。未來一個(gè)半月，美豆生長(zhǎng)尤為關(guān)鍵，對(duì)天氣的敏感極高，在作物定產(chǎn)前，天氣炒作仍可能頻繁，會(huì)伴隨一些反彈行情，但我們認(rèn)為除非美國(guó)天氣出現(xiàn)極端高溫，否則國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨暫難突破7月初高點(diǎn)。若未來1個(gè)半月天氣沒有出現(xiàn)大問題，作物豐收前景確定后，下行壓力將進(jìn)一步加大。

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