A股中報(bào)揭示險(xiǎn)資動(dòng)向?！叭f(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)”使得險(xiǎn)資在A股的舉牌現(xiàn)象受到了持續(xù)的關(guān)注，近期半年報(bào)的披露，則使得舉牌線之下險(xiǎn)資的暗流涌動(dòng)也被置于聚光燈下——統(tǒng)計(jì)顯示，在已經(jīng)披露2016年半年報(bào)的上市公司中，一些公司被保險(xiǎn)資金大舉增持，雖然增持沒(méi)有突破5%的舉牌線，但6家上市公司的險(xiǎn)資持股比例已超過(guò)4%，只要繼續(xù)增持，就可能被舉牌。

萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)中，涉及到了對(duì)保險(xiǎn)資金入市的合規(guī)性的爭(zhēng)議，這提醒我們，在更多的A股上市公司有被險(xiǎn)資“圍獵”的可能性的當(dāng)下和將來(lái)，監(jiān)管部門沒(méi)有理由再袖手旁觀，首要的一點(diǎn)是，監(jiān)管部門應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在資本跨界流動(dòng)愈加頻繁的情況下，推行混業(yè)監(jiān)管已經(jīng)是刻不容緩。

混業(yè)監(jiān)管的目的在于風(fēng)險(xiǎn)控制，而非對(duì)保險(xiǎn)等各路資金的歧視。很多時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)投資者并不比個(gè)人投資者更理性，這是因?yàn)?，機(jī)構(gòu)的投資決策也是人做出來(lái)的，而決策者的利益與金融機(jī)構(gòu)本身利益指向并非完全重合，在某些時(shí)候，兩者甚至?xí)嬖诩怃J的矛盾，由于決策者對(duì)決策失敗的后果并不負(fù)有全部負(fù)責(zé)，因此往往會(huì)選擇為了暴力鋌而走險(xiǎn)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的資金跨界流動(dòng)，同時(shí)存在分業(yè)監(jiān)管的盲區(qū)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的投資決策因不受監(jiān)管而過(guò)于激進(jìn)，這使得金融風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)集聚，而監(jiān)管部門很可能不能掌握全面的情況。這種教訓(xùn)，正是2015年年中的股市震蕩留給我們的。

就保險(xiǎn)資金而言，近幾年針對(duì)保險(xiǎn)資金的投資政策不斷松綁，使得險(xiǎn)資在金融體系內(nèi)不同部門間的流動(dòng)更為自由，這是金融混業(yè)監(jiān)管必須跟進(jìn)的現(xiàn)實(shí)背景。2012年，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了險(xiǎn)資運(yùn)用的13項(xiàng)新政，規(guī)定的投資范圍幾乎囊括了當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)能預(yù)期到的所有投資工具，然后是2014年，發(fā)布了近10條投資“松綁”政策，其中，保險(xiǎn)資金進(jìn)行權(quán)益類投資的比例上限由之前的25%提高到了30%，進(jìn)入股市的限制被大大放寬，2015年印發(fā)的10項(xiàng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范性文件進(jìn)一步對(duì)限制性規(guī)定進(jìn)行松綁。目前可以說(shuō)，只要是險(xiǎn)資想要投資的領(lǐng)域，除極個(gè)別之外，基本沒(méi)有任何政策上的障礙。

從險(xiǎn)資對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資來(lái)看，險(xiǎn)資的權(quán)益類投資是穩(wěn)步增長(zhǎng)的。保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2014年2月末，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用余額中，股票和證券投資基金創(chuàng)下了8330.85億元的歷史新高，占資金運(yùn)用余額的10.63%。而接近2年之后的2016年1月，保險(xiǎn)資金持有的股票和證券投資基金為15461.86億元，幾乎是前者的兩倍，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例也提升到了13.61%（2015年這個(gè)比例更是在15%以上）。值得注意的是，這個(gè)比例還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到30%的投資上限，然而考慮到險(xiǎn)資在杠桿運(yùn)用等方面的不透明性，尤其是中小險(xiǎn)資風(fēng)格激進(jìn)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制已經(jīng)是不容忽視的了。

越來(lái)越多的金融控股公司誕生并崛起，是混業(yè)監(jiān)管時(shí)代將要來(lái)臨的重要信號(hào)。當(dāng)下，很多實(shí)力強(qiáng)大的傳統(tǒng)企業(yè)都有向金控公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，比如舉牌萬(wàn)科的寶能系和恒大，都有對(duì)金融領(lǐng)域的全面布局，近期增持民生銀行的盧志強(qiáng)，其擔(dān)任董事長(zhǎng)的泛?？毓梢灿袕姆科笙蚪鹑诠巨D(zhuǎn)型的動(dòng)向?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的崛起，必然意味著混業(yè)監(jiān)管時(shí)代的到來(lái)。

實(shí)行金融混業(yè)監(jiān)管，是當(dāng)下時(shí)代的內(nèi)在要求，符合全球金融業(yè)的大趨勢(shì)。客觀來(lái)講，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)劣在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域并無(wú)定論，但從世界金融史來(lái)看，自上個(gè)世紀(jì)以來(lái)至今，很多國(guó)家的金融業(yè)經(jīng)歷的是一個(gè)從混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)的交替循環(huán)過(guò)程，在很大程度上，這是順應(yīng)不同階段的金融業(yè)狀況與需求進(jìn)行調(diào)整的自然結(jié)果。目前，在全球多數(shù)國(guó)家的金融業(yè)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管的現(xiàn)狀下，中國(guó)也不可能例外。