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金巖石:程序交易為何在A股屢屢受挫

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-08-15 14:03:07 來源:中財(cái)網(wǎng)

2016年8月15日摘自《理財(cái)周刊》


  股市投資是分流派的,“漲停板敢死隊(duì)”是一派,還有一派是“量化”投資。“量化”投資在美國華爾街實(shí)踐中形成三大分支:高頻交易、量化對(duì)沖和杠桿配資。


  “量化”并沒有錯(cuò),但在中國股市若把“量化”局限于上述3種投資模式就大錯(cuò)特錯(cuò)了。在中國股市,“量化”投資都只能偶爾為之,難成氣候。百萬、千萬級(jí)別的賬戶或許得心應(yīng)手,達(dá)到10億以上的基金還能超越滬深300即大盤基準(zhǔn),恐怕就不是靠“量化”技術(shù),而是靠基金經(jīng)理的天賦。


  為什么美國的成功模式在中國卻不靈呢?淮南之橘逾北為枳。比如熔斷機(jī)制,美國股市的一個(gè)避險(xiǎn)工具引入中國卻放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在中國基金業(yè),但凡用“量化”包裝自己的,或者是小基金公司,或者只說不做,還有一些“掛羊頭賣狗肉”的公司都不知道把客戶的錢投在了哪里!


  以往多年,在中國股市中獲取超額收益的模式常有兩招:1.內(nèi)幕交易;2.賭場(chǎng)運(yùn)氣?;久嫜芯亢图夹g(shù)分析派都很難超越大盤。


  谷歌公司總裁施密特在解讀大數(shù)據(jù)技術(shù)時(shí)說,從直立行走到2003年,人類的知識(shí)總量只有5艾字節(jié)(1艾=10億字節(jié)),2015年達(dá)到966艾字節(jié),即12年增加逾193倍!如此巨大并加速增長的數(shù)據(jù)資源要被開發(fā)利用,關(guān)鍵在于算法和用法。以“算法”為核心的智能化技術(shù)重在有效數(shù)據(jù)的抓取和處理,而以“用法”為核心的數(shù)據(jù)化決策依賴于平臺(tái)和用戶。如麥卡夫定律所言:數(shù)據(jù)的價(jià)值是其終端使用者使用頻次的N次方!


  價(jià)值投資理論是格雷厄姆創(chuàng)立的,他倡導(dǎo)的“安全邊際”和“內(nèi)在價(jià)值”可以被稱為是他那個(gè)時(shí)代的“量化投資”。當(dāng)時(shí)的知識(shí)總量約為0.1%艾字節(jié),分析師的智能足以覆蓋價(jià)值投資所需要的信息量,所以分析師被稱為信息加工者(Information Processor)。如今知識(shí)總量已接近1000艾字節(jié),任何個(gè)人或團(tuán)隊(duì)的知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)幾乎都是偏見。如索羅斯先生的易錯(cuò)性定理所言:“知識(shí)即謬誤”!經(jīng)過人腦處理和傳播的知識(shí)必然包含著傳播者和接受者的偏見!人們常說:沒文化,真可怕!現(xiàn)在真應(yīng)該再加一句:有文化,更可怕!分析師不靈了,除少數(shù)天才外,華爾街選擇了指數(shù)化投資和程序化交易!形形色色的“量化”交易模型被稱為速度與激情的游戲,最具代表性的人物是西蒙斯。西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄?0年平均收益35%,若計(jì)算每年5%的年費(fèi)和40%的收益分成,基金的年均收益率在60%以上!


  程序化交易在美國有效,為何在中國卻屢屢受挫呢?程序化交易策略(無論是高頻還是低頻)主要適用于“三高”股票:高市值、高流動(dòng)性、較高波動(dòng)性。而在中國股市中,高市值股票多為主板國企股,波動(dòng)性卻很低,比如工商銀行10年前每股3.12元上市,8月5日收盤價(jià)4.31元,此類股票如何“高頻交易”?較高波動(dòng)性的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票市值偏小,共性特征幾乎都是非均勻交易。散戶下單多半不像機(jī)構(gòu)交易員那樣分時(shí)下單,導(dǎo)致個(gè)股交易的分時(shí)成交量暴漲暴跌,從而使程序化交易策略失效,甚至傳染到電腦操作系統(tǒng)失靈。比如2013年8月的光大證券“烏龍指事件”,據(jù)當(dāng)事人描述,電腦突然“瘋了”,別說交易,連關(guān)機(jī)都失靈,最后是拔掉電源線才終止了“發(fā)瘋的”程序化交易!


  在現(xiàn)階段,適合于中國股市的“量化”投資應(yīng)主要是“量化決策”,而非“量化交易”!一次高質(zhì)量的決策,勝過無數(shù)次激情澎湃的交易!


責(zé)任編輯:熊敏

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