9月4-5日G20會(huì)議在杭州舉行，會(huì)議就加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)、創(chuàng)新增長(zhǎng)方式、完善全球經(jīng)濟(jì)金融治理、推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易和投資、包容和聯(lián)動(dòng)式發(fā)展、產(chǎn)能過(guò)剩等議題進(jìn)行了討論，并發(fā)布了公告。對(duì)此，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平今日點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，外部最大的不確定性來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息，內(nèi)部來(lái)自匯率和房市。任澤平表示，未來(lái)全球宏觀政策可能逐漸轉(zhuǎn)向以財(cái)政為主、貨幣為輔，中國(guó)財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)可能在PPP和擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。

下面是點(diǎn)評(píng)：

1)會(huì)議的背景是國(guó)際金融危機(jī)8年后，全球貨幣寬松走到盡頭，各國(guó)供給側(cè)改革和創(chuàng)新增長(zhǎng)的呼聲漸高但又難以付諸行動(dòng)。今年以來(lái)，IMF連續(xù)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期，最新的預(yù)測(cè)值為3.1%的較低水平，全球貿(mào)易增長(zhǎng)更是連續(xù)5年低于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?年后的今天，世界經(jīng)濟(jì)又走到一個(gè)關(guān)鍵當(dāng)口。上一輪科技進(jìn)步帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)能逐漸衰減，新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命尚未形成勢(shì)頭。主要經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入老齡化社會(huì)，人口增長(zhǎng)率下降，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)壓力。經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)波折，保護(hù)主義、內(nèi)顧傾向抬頭，多邊貿(mào)易體制受到?jīng)_擊。金融監(jiān)管改革雖有明顯進(jìn)展，但高杠桿、高泡沫等風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚?！?/p>

2)會(huì)議提出避免貨幣依賴，加強(qiáng)財(cái)政政策；未來(lái)以財(cái)政為主、貨幣為輔，中國(guó)發(fā)力PPP(參見方正宏觀報(bào)告《發(fā)力PPP》).2008年面對(duì)“百年一遇”的國(guó)際金融危機(jī)，伯南克說(shuō)“我們找到了避免大蕭條的辦法”，隨后美國(guó)實(shí)施零利率和QE、歐洲日本實(shí)施負(fù)利率和QQE，全球在貨幣寬松的路上越走越遠(yuǎn)、用到極致，但全球經(jīng)濟(jì)仍然脆弱，并積累了房市、股市、債市等資產(chǎn)價(jià)格泡沫，全球5億人生活在負(fù)利率。2014年斯蒂格利茨提出“我們避免了大蕭條，卻陷入了大萎靡?！币虼耍磥?lái)全球宏觀政策可能逐漸轉(zhuǎn)向以財(cái)政為主、貨幣為輔，中國(guó)財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)可能在PPP和擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。G20會(huì)議公告提出“貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保持價(jià)格穩(wěn)定，與中央銀行的職責(zé)保持一致，但僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)。在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮關(guān)鍵作用的同時(shí)，我們還強(qiáng)調(diào)財(cái)政戰(zhàn)略對(duì)于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)共同增長(zhǎng)目標(biāo)同樣重要。我們正在靈活實(shí)施財(cái)政政策，并實(shí)施更為增長(zhǎng)友好型的稅收政策和公共支出，包括優(yōu)先支持高質(zhì)量投資，同時(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性并確保債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重保持在可持續(xù)水平。”

3)避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值，美聯(lián)儲(chǔ)加息是全球最大的不確定性?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的基本格局是，在歐日中及新興經(jīng)濟(jì)體仍然低迷的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出獨(dú)立行情，而且正開啟加息進(jìn)程，美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)體不在一個(gè)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期軌道上，這將產(chǎn)生兩個(gè)方面的影響：一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體貨幣再度寬松構(gòu)成制約，在歐洲銀行業(yè)、新興經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)等存在脆弱性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將極大地增加全球經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定性。上世紀(jì)80年代美聯(lián)儲(chǔ)加息把拉美加爆了，90年代把東南亞加爆了，2008年把自己加爆了。另一方面，這將加大其他經(jīng)濟(jì)體匯率貶值壓力和資本流出壓力。因此，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，外部最大的不確定性來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息，內(nèi)部來(lái)自匯率和房市。會(huì)議公告提出“匯率的過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序調(diào)整會(huì)影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。我們的有關(guān)部門將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和不以競(jìng)爭(zhēng)性目的來(lái)盯住匯率。”

4)全球經(jīng)濟(jì)的希望在于重啟供給側(cè)改革和創(chuàng)新增長(zhǎng)，更重要的是付諸行動(dòng)。會(huì)議公告給出的藥方是“實(shí)現(xiàn)有活力的增長(zhǎng)并創(chuàng)造更多就業(yè)，必須挖掘增長(zhǎng)新動(dòng)力?！薄爸С职l(fā)展中國(guó)家能力建設(shè)，改進(jìn)技能和人力資本?！薄爸С志鸵钥萍紕?chuàng)新為核心、涵蓋廣泛領(lǐng)域的創(chuàng)新議題開展對(duì)話和合作。”“為抓住新工業(yè)革命為工業(yè)特別是制造業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇，我們制定《二十國(guó)集團(tuán)新工業(yè)革命行動(dòng)計(jì)劃》?！薄盀獒尫艛?shù)字經(jīng)濟(jì)潛力，我們?cè)诎菜麃喎鍟?huì)工作的基礎(chǔ)上，制定了《二十國(guó)集團(tuán)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作倡議》?！薄拔覀冎厣杲Y(jié)構(gòu)性改革對(duì)提高二十國(guó)集團(tuán)成員生產(chǎn)率、潛在產(chǎn)出以及促進(jìn)創(chuàng)新增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用。”

5)產(chǎn)能過(guò)剩是全球性問(wèn)題，需要共同應(yīng)對(duì)。在9月4日發(fā)布的《中美元首杭州會(huì)晤中方成果清單》中，中美雙方認(rèn)識(shí)到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和市場(chǎng)需求低迷使得包括一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加嚴(yán)重，政府或政府支持的機(jī)構(gòu)提供的補(bǔ)貼和其他類型的支持可能導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲和造成全球產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。歐洲委員會(huì)主席讓-克洛德？容克在9月4日表示，中歐鋼鐵產(chǎn)能雙邊監(jiān)督機(jī)制須盡快啟動(dòng)工作。歐盟也即將要討論針對(duì)中國(guó)的反傾銷和反補(bǔ)貼政策。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人面臨自于歐洲鋼鐵產(chǎn)業(yè)施加的巨大壓力，5月12日，歐洲議會(huì)全體會(huì)議通過(guò)非立法性決議，反對(duì)承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。自去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)后，去產(chǎn)能作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)，正在國(guó)內(nèi)加快推進(jìn)。

6)中美投資協(xié)定BIT談判交換第三輪負(fù)面清單出價(jià)。商務(wù)部表示中美雙方剛剛在9月交換了雙邊投資協(xié)定談判的第3輪負(fù)面清單。中美投資協(xié)定談判自2008年正式啟動(dòng)，迄今已舉行了28輪談判。2013年7月，在兩國(guó)元首的共同推動(dòng)下，雙方宣布以“準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單模式”為基礎(chǔ)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判階段。中美BIT談判的難點(diǎn)在于負(fù)面清單，中美分歧在國(guó)企與私企是否享受同等待遇上、金融信息、互聯(lián)網(wǎng)規(guī)定、服務(wù)業(yè)開放等。