高盛在最新報(bào)告中再次唱空美股。高盛稱，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)中企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率約14%，從歷史上看，應(yīng)該對應(yīng)著約2.1倍的市凈率，而目前市凈率為2.8，說明股票有下跌空間，跌25%才能回到歷史水平。-

高盛首席股票策略分析師David Kostin在給客戶的報(bào)告中指出，雖然標(biāo)普500指數(shù)中的公司盈利能力不如從前，但投資者并未因此懲罰它們。

從歷史上凈資產(chǎn)收益率（ROE）和市凈率（P/B）的關(guān)系上看，投資者會因?yàn)槠髽I(yè)盈利能力下降，而降低給企業(yè)的估值。在過去八個季度里，標(biāo)普500指數(shù)公司的凈資產(chǎn)收益率下跌了200個基點(diǎn)至14.1%，但市凈率擴(kuò)張到2.8，遠(yuǎn)超40年平均水平的2.5。

凈資產(chǎn)收益率是衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)。它是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。一般來說市凈率較低，表明股價較便宜；相反，股價較昂貴。

Kostin表示，當(dāng)前凈資產(chǎn)收益率約14%，這應(yīng)該對應(yīng)著約2.1倍的市凈率，而目前市凈率為2.8，說明股票有合理下跌的空間，跌25%都不足為奇，這樣才能跌到歷史平均水平線上。標(biāo)普500指數(shù)成份股的中位數(shù)估值是：市凈率3.1，凈資產(chǎn)收益率16%。

近幾個月，高盛一直在強(qiáng)調(diào)美股回調(diào)的可能。9月，高盛追蹤標(biāo)普500期貨倉位的市場情緒指標(biāo)為100，達(dá)到了看多情緒的最高值。高盛指出，該指標(biāo)讀數(shù)超過90或者低于10都是能預(yù)示未來回報(bào)的重要反向指標(biāo)。

高盛并非唯一看跌美股的大型投行。德銀、瑞銀分析師都表示擔(dān)心未來美股走勢：

瑞銀稱，9月9日美股的大跌并非偶然。美債調(diào)整是觸發(fā)美股見頂?shù)囊蛩?，預(yù)計(jì)未來標(biāo)普500指數(shù)要下跌10%，具體時點(diǎn)是10月晚些時候到11月早些時候。

德銀稱，接下來有一系列因素會推動美股大幅波動，包括美國總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲可能第二次加息。德銀也認(rèn)為美股會出現(xiàn)最多10%的下跌。