國(guó)慶期間房地產(chǎn)調(diào)控密集出爐，美聯(lián)儲(chǔ)議息再起，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)隱現(xiàn)，十八屆六中全會(huì)即將召開(kāi)┅┅這對(duì)經(jīng)濟(jì)、房市、股市、債市、匯率、黃金、商品等大類資產(chǎn)將產(chǎn)生哪些影響？

宏觀任澤平聯(lián)合地產(chǎn)夏磊、有色楊誠(chéng)笑、環(huán)保和公用事業(yè)郭麗麗、食品飲料薛玉虎、通信馬軍等核心分析師為您解讀房地產(chǎn)調(diào)控和四季度投資機(jī)會(huì)。

方正宏觀——任澤平

美國(guó)非農(nóng)和核心通脹數(shù)據(jù)剛剛好支持美聯(lián)儲(chǔ)11月不加、12月第二次加息，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)隱現(xiàn)，美元再度走強(qiáng)，商品和黃金承壓。

國(guó)內(nèi)新一輪調(diào)控預(yù)示房地產(chǎn)小周期趨于結(jié)束，這一輪房?jī)r(jià)上漲接近尾聲。房地產(chǎn)銷售和投資預(yù)計(jì)在4季度開(kāi)始下滑，增加中期經(jīng)濟(jì)下行壓力，利空商品和周期行業(yè)，利好債市和消費(fèi)行業(yè)。4季度信貸尤其抵押貸款可能明顯收縮。穩(wěn)增長(zhǎng)未來(lái)將更多地依賴基建，維持推薦PPP主題。房地產(chǎn)調(diào)控疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、明年初新的換匯額度出來(lái)，增加人民幣貶值和資本流出壓力，留意房?jī)r(jià)和匯率的相互強(qiáng)化。

股市可能仍將維持震蕩市，關(guān)注PPP、國(guó)企改革、消費(fèi)以及有業(yè)績(jī)支撐的股票。債市基本面利好，但貨幣政策中性和人民幣貶值壓力制約債市空間。

方正房地產(chǎn)

以930北京限貸為標(biāo)志，國(guó)慶限購(gòu)限貸調(diào)控潮開(kāi)啟，截止10月8日，國(guó)慶前后20城出臺(tái)限購(gòu)或限貸措施。

2016年二線城市接力上漲，必然以各地祭出限購(gòu)限貸告終。930北京限貸前后，20城密集出臺(tái)限購(gòu)限貸措施，防范風(fēng)險(xiǎn)地位提升，地產(chǎn)政策最寬松時(shí)期結(jié)束。2016年限購(gòu)不同于2010年“新國(guó)十條”后的限購(gòu)潮，力度更精準(zhǔn)、范圍更有限?！跋拶?gòu)、限貸”是短期內(nèi)最具有針對(duì)性的政策措施，不僅阻止投機(jī)性資金涌入；還迅速改變買賣雙方預(yù)期。貨幣政策穩(wěn)健偏中性、限購(gòu)限貸收緊政策、杠桿降低，疊加需求集中釋放接近尾聲和政策信號(hào)下購(gòu)房者進(jìn)入觀望期，此次調(diào)控加速短周期結(jié)束。

限購(gòu)限貸后新的需求將進(jìn)入積蓄期。房地產(chǎn)后周期區(qū)域分化的態(tài)勢(shì)并不改變。當(dāng)前存量杠桿可控，我國(guó)城鎮(zhèn)化空間尚存，房地產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)整體持續(xù)斷崖式下跌。一二線城市期看仍具有保值增值空間，區(qū)域內(nèi)房產(chǎn)金融屬性將增強(qiáng)。仍舊看好布局優(yōu)良、土儲(chǔ)豐富、NAV折價(jià)高、今年理性參與拿地的資源股，以及項(xiàng)目豐富、銷售良好、轉(zhuǎn)型堅(jiān)定的真轉(zhuǎn)型股。

方正環(huán)保與公用事業(yè)——郭麗麗

1、本輪房地產(chǎn)小周期接近尾聲之后，各地政府為了拉動(dòng)地方投資以及保持GDP增速，將進(jìn)一步利用PPP盤(pán)活社會(huì)資本以及沉淀資金，PPP有望繼續(xù)加速推進(jìn)。目前財(cái)政部和發(fā)改委已公布的PPP項(xiàng)目接近20萬(wàn)億，各地項(xiàng)目會(huì)加速落地，已落地的項(xiàng)目會(huì)加速推進(jìn)建設(shè)。

2、前期PPP概念下漲幅較大的主要是訂單驅(qū)動(dòng)相關(guān)標(biāo)的，這類標(biāo)的不論在漲幅還是估值都達(dá)到近期高點(diǎn)。隨著三季報(bào)時(shí)點(diǎn)來(lái)臨，這些標(biāo)的在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)+訂單持續(xù)釋放，會(huì)有一定持續(xù)表現(xiàn)，但是要獲得更多的超額收益可能存在一定難度。目前時(shí)點(diǎn)建議強(qiáng)烈關(guān)注低估值的水務(wù)板塊，地方水務(wù)平臺(tái)公司將受益地方PPP項(xiàng)目的快速推進(jìn)，同時(shí)水務(wù)板塊具有穩(wěn)定收費(fèi)機(jī)制，是最為優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦【興蓉環(huán)境】【洪城水業(yè)】【武漢控股】【首創(chuàng)股份】。

3、河北省無(wú)煤區(qū)規(guī)劃及補(bǔ)貼正式出臺(tái)，相關(guān)文件要求將河北省保定、廊坊市京昆高速以東、榮烏高速以北與京津接壤區(qū)域以及三河、大廠、香河的全部行政區(qū)域劃定為禁煤區(qū)，17年10月底前完成除電煤、集中供熱和原料用煤外燃煤“清零”。文件也明確了對(duì)煤改氣的政府支持力度：設(shè)備補(bǔ)貼2700元，建設(shè)村內(nèi)入戶管線戶均投資補(bǔ)貼4000元?！景俅茉础渴抢确皇?個(gè)區(qū)縣市的燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)商，將直接受益此政策影響，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP相關(guān)政策以及項(xiàng)目落地不及預(yù)期；河北煤改氣補(bǔ)貼不及預(yù)期；新能源上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

方正食品飲料——薛玉虎、劉潔銘

食品飲料今年以來(lái)的行情主要有兩方面因素，一方面是風(fēng)格切換，另一方面是基本面變化。自7月中旬調(diào)整以來(lái)，板塊走勢(shì)逐步企穩(wěn)，由于支撐上半年板塊行情的兩大主要因素都沒(méi)有變，所以我們?nèi)匀豢春盟募径鹊男星椤，F(xiàn)在可以再次進(jìn)行布局，以時(shí)間換空間。推薦分化下的白酒龍頭股和有業(yè)績(jī)支撐的大眾品個(gè)股：貴州茅臺(tái)、五糧液、老白干酒、瀘州老窖、古井貢酒、雙匯發(fā)展、安琪酵母等。

我們看好白酒龍頭的持續(xù)增長(zhǎng)，接下來(lái)幾個(gè)月在旺季高端酒價(jià)格上漲、三季報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)強(qiáng)分化和年底估值切換等三個(gè)因素共同作用下，板塊有望再次走出一波行情。目前茅臺(tái)供貨緊張狀況已經(jīng)愈發(fā)明顯，根據(jù)公司可供產(chǎn)能和渠道消化速度綜合判斷，預(yù)計(jì)10月中下旬將成為批價(jià)上漲的下一個(gè)節(jié)點(diǎn)。三季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)臨近，我們認(rèn)為以茅五瀘為代表的白酒龍頭公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)超預(yù)期，分化的格局讓行業(yè)增長(zhǎng)邏輯體現(xiàn)的更加明顯。另外，隨著年底將近，板塊估值也將迎來(lái)切換。對(duì)應(yīng)16年21X的茅臺(tái)，17X的五糧液，24X的瀘州老窖，股價(jià)上漲的空間已經(jīng)打開(kāi)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)分化下多數(shù)企業(yè)基本面很差，三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅回落；2)行業(yè)發(fā)生食品安全事件，影響消費(fèi)者信心；3)旺季不旺，高端酒價(jià)格不漲。

方正通信——馬軍

1、 估值中樞下移、分化繼續(xù)、新熱點(diǎn)新趨勢(shì)不斷、誘惑力依舊。

2、 正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)在的TMT投資：TMT行業(yè)仍然是必須投資行業(yè)，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級(jí)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新興的信息消費(fèi)如移動(dòng)健康、智能硬件等因素帶動(dòng)了包括通信、軟件、傳媒以及電子等行業(yè)和公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)包括軍工信息化、國(guó)產(chǎn)替代等因素有力的拉動(dòng)了包括TMT行業(yè)在內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲蛔⒁馔顿Y理念的變化，即從故事到業(yè)績(jī)的一個(gè)必然；技術(shù)已死，應(yīng)用為主的趨勢(shì)成為主導(dǎo)力量；防止應(yīng)用也在資本市場(chǎng)被過(guò)分夸大的現(xiàn)象；產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合中的公司的估值效應(yīng)將大于橫向整合的公司的估值效應(yīng)。

3、TMT四種投策略：可持續(xù)性主題+高成長(zhǎng)+低估值+確定性。1)可持續(xù)性主題熱點(diǎn)：網(wǎng)絡(luò)安全、國(guó)防信息化、自主可替代、物聯(lián)網(wǎng)、量子通信、區(qū)塊鏈等，推薦中國(guó)軟件、大唐電信、中興通訊。2)高成長(zhǎng)：估值水平較高，行業(yè)前景廣闊，公司產(chǎn)品及技術(shù)能力優(yōu)異，所處行業(yè)龍頭。推薦科大訊飛、光迅科技。3)低估值：平均估值30倍以下，成長(zhǎng)性20%-30%左右，安全邊際高，存在補(bǔ)漲空間。中興通訊、烽火通信、航天信息、海格通信等。4)不確定中的確定性：無(wú)法把握行業(yè)變化趨勢(shì)或判定公司重大事件的具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)，行業(yè)共性或公司轉(zhuǎn)型必然性確定。推薦大唐電信、號(hào)百控股、中國(guó)聯(lián)通、TCL集團(tuán)、三元達(dá)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：4G用戶遷移不及預(yù)期；FDD牌照發(fā)放不及預(yù)期；固網(wǎng)寬帶用戶發(fā)展不及預(yù)期。