高盛扼殺了人們憧憬通脹回歸的幸福感，認(rèn)為只要特朗普?qǐng)?zhí)政，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終都會(huì)陷入萎縮。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nicholas Fawcett和Sven Jari Stehn周一發(fā)報(bào)告稱(chēng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或?qū)奶乩势肇?cái)政刺激政策中短暫獲益，但這種影響終會(huì)弱化，其政策組合可能在隨后幾年中對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成巨大拖累。

來(lái)自Alec Phillips和Sven Jari Stehn的另外一份報(bào)告認(rèn)為，特朗普稅收改革和基建投資可能提振短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但貿(mào)易政策和移民政策收緊的前景可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”。

Nicholas Fawcett和Sven Jari Stehn的報(bào)告分別分析了特朗普四個(gè)方面的政策，包括財(cái)政刺激，貿(mào)易關(guān)稅，限制性移民政策及鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)政策，并對(duì)四方面政策可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行了組合分析。

首先，財(cái)政刺激政策具有積極的全球溢出效應(yīng)，美國(guó)的強(qiáng)勁需求將推動(dòng)外國(guó)商品和服務(wù)的進(jìn)口。強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)浮動(dòng)匯率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體會(huì)產(chǎn)生積極的溢出效應(yīng)，但會(huì)限制新興經(jīng)濟(jì)體的收益。例如，對(duì)中國(guó)的溢出效應(yīng)取決于人民幣對(duì)美元升值的速度，而對(duì)于那些嚴(yán)重依賴(lài)美元計(jì)價(jià)債務(wù)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，溢出效應(yīng)則不太積極。

其次，高盛表示，隨著美國(guó)通脹走高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，特朗普其他三方面（貿(mào)易、移民和美聯(lián)儲(chǔ)）的政策對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，尤其對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體而言則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的溢出效應(yīng)。

總體而言，高盛報(bào)告指出，特朗普的政策將對(duì)全球增長(zhǎng)產(chǎn)生一定阻力。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)從特朗普的財(cái)政刺激政策中短暫受益，但這種影響最終會(huì)弱化，其政策組合可能會(huì)在隨后的幾年中對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成巨大拖累。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家就三種可能的情景進(jìn)行了分析，包括“全面”實(shí)施財(cái)政、貿(mào)易、移民和美聯(lián)儲(chǔ)政策的情景，僅實(shí)施財(cái)政刺激政策的“良性”情景，以及不包括財(cái)政刺激，但實(shí)施關(guān)稅、移民和鷹派美聯(lián)儲(chǔ)政策的“不利”情景。

下圖顯示，“全面”實(shí)施特朗普政策將在2017年下半年和2018年上半年推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但隨著不利政策開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)地位，之后將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成阻力。這種情況下，一開(kāi)始對(duì)歐元區(qū)和日本的溢出效應(yīng)可以忽略不計(jì)，但這種效應(yīng)隨后會(huì)轉(zhuǎn)為負(fù)面，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)則會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響?！安焕鼻榫皠t會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生負(fù)面的溢出效應(yīng)。

從下圖來(lái)看，“全面”實(shí)施特朗普的政策組合，將令全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2020年之前每年放緩0.2%。僅實(shí)施財(cái)政刺激政策的“良性”情景下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將每年提高0.4%，但大約兩年后，將拖累新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在“不利”情景下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將顯著放緩，大約兩至三年后，全球?qū)嶋HGDP將下降近0.8%。

高盛預(yù)計(jì)，就稅收和基礎(chǔ)設(shè)施方面的政策而言，特朗普可能會(huì)按一定比例實(shí)施，但移民政策方面不會(huì)發(fā)生重大變化。具體的貨幣政策尚未明朗，但特朗普可能會(huì)任命更多鷹派的官員。高盛報(bào)告強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易政策是最大的未知數(shù)，但預(yù)計(jì)特朗普至少會(huì)將其曾經(jīng)列出的部分政策變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

下圖則顯示了在高盛預(yù)期的政策情景下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)收到的影響。