15年很多投資者因?yàn)檫^度使用了杠桿，不僅讓自己血本無歸，也讓資本市場本身出現(xiàn)了巨大災(zāi)難，很多市場人士一直在反思杠桿經(jīng)濟(jì)對金融的負(fù)面作用，但是中國投資者豪賭的心態(tài)總是難以改變，說人的記憶只有七秒也好，好了傷疤忘了疼也好，市場使用杠桿的趨勢在逐漸增加，雖然反映了投資者看好未來的一種預(yù)期，但是其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也是不可低估。據(jù)媒體資料，截至11月10日滬深交易所披露的信息，兩市兩融余額合計(jì)9329億元，兩融規(guī)模時(shí)隔9個多月重回9300億元上方。

兩融資金增加，意味著投資者向券商借錢投資炒股的資金增加，也即是投資者的杠桿在增加，放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，不可能放大收益的同時(shí)不放大風(fēng)險(xiǎn)，這就是杠桿資金的雙面性，兩融資金的風(fēng)險(xiǎn)在與投資者要向券商支付一定利息，甚至支付較高的傭金，無疑加大了投資者的資金成本，最可怕的是投資者看錯了方向，那就會有爆倉的危險(xiǎn)，15年股災(zāi)的形成就是杠桿資金逐級爆倉造成市場流動性枯竭而形成螺旋式下跌。 近段時(shí)間中國股市走的確實(shí)比較強(qiáng)，不僅比美國三大股指強(qiáng)勁，也比香港股市強(qiáng)勁，但是這不僅僅是市場博弈因素在內(nèi)，還有神秘資金護(hù)盤因素在內(nèi)，護(hù)盤資金主要推漲金融三劍客和中字頭資源板塊，也有媒體宣傳因素在內(nèi)，更有期貨市場聯(lián)動因素在內(nèi)，并不是股市基本面有了某些喜人的變化，估值水平依然偏高，成長性依然不突出。隨著樓市調(diào)控的不斷加強(qiáng)，從樓市退出的投機(jī)資金高達(dá)萬億元，部分直接進(jìn)入期貨市場瘋狂投機(jī)，開始炒作黑色系為主的期貨市場，焦煤動力煤上漲或許有市場因素在內(nèi)，有色上漲有特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)加大基建投資因素在內(nèi)，但是玉米呢？現(xiàn)貨市場僅僅1000元一噸，而期貨市場高達(dá)1600一噸，投機(jī)瘋狂一目了然，就是煤炭有色基本面也沒有太多改變，產(chǎn)能過剩局面沒有根本性扭轉(zhuǎn)，企業(yè)杠桿沒有明顯降低，財(cái)務(wù)狀況沒有太多改變，發(fā)改委也多次強(qiáng)調(diào)煤價(jià)上漲有非理性因素有投機(jī)因素，就是中字頭股票或者一帶一路股票從換手率看也是充滿投機(jī)因素，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)利好一帶一路有幾何，這個缺少很多的佐證，A股上市券商2016年的三季報(bào)全部披露，25家上市券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1777.6億元，同比下降41.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤667.9億元，同比下降49.01%。上漲缺少基本面支撐，深港通炒作券商股其本質(zhì)就是一種過度的反應(yīng)。所以股市上漲并不是基本面的反應(yīng)，而是護(hù)盤與投機(jī)的共振結(jié)果。

就整個股市環(huán)境而言，筆者認(rèn)為并沒有改變，反而是比上半年還要差一點(diǎn)，首先是人民幣匯率跌跌不休，美元指數(shù)已經(jīng)破百，匯率來到6.86元，資本外流壓力不斷加大，10月份外儲為3.12萬億美元，環(huán)比下降457億美元，為近9個月來單月下跌最多的月份，而地產(chǎn)資源資產(chǎn)泡沫越來越嚴(yán)重，通脹隱憂慢慢襲來，10月份CPI已經(jīng)破2，央行貨幣政策受到越來越多的制約，不得不適度收緊貨幣，導(dǎo)致市場資金利率不斷升高。其次經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，上半年主要得益于地產(chǎn)泡沫膨脹下地產(chǎn)基建所帶動，未來經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)在何方，消費(fèi)增長不是那么樂觀，特朗普的民粹主義貿(mào)易保護(hù)主義對中國出口影響有待評估，股市上漲的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不是那么扎實(shí)。再者擴(kuò)容壓力有增無減，擴(kuò)容壓力來自于新股和減持，目前看，新股壓力將繼續(xù)加大，減持壓力隨著股價(jià)上漲也會增加。

就世界金融環(huán)境而言，也是有很多變數(shù)，特朗普就是一個言而無信之人，政策將可能較為多變，歐洲民粹主義在英國脫歐以后可能會進(jìn)一步影響到意大利公投，美聯(lián)儲12月加息就目前看已經(jīng)基本確立，到時(shí)候資本回流美國將不可避免，人民幣匯率走勢增加更多變數(shù)。 所以所謂的牛市和慢牛并不一定就是基本面的真實(shí)反映，其中有很多投機(jī)因素在內(nèi)， 因此借錢炒作股票風(fēng)險(xiǎn)依然存在。實(shí)際上市場杠桿資金主要集中于一些概念股，更反映出市場的投機(jī)心理，也進(jìn)一步加大杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)媒體資料，有色金屬連續(xù)受到融資客搶籌，以9.22億元的凈買入額高居兩市行業(yè)首位。11月1日-10日，有色金屬板塊累計(jì)融資凈買入額高達(dá)53.64億元。連續(xù)大漲 的江西銅業(yè)凈買入額就位居榜首高達(dá)4.07億元。中國建筑、中國聯(lián)通、錫業(yè)股份和國元證券等股票十月到11月初凈買入額高達(dá)5億元，這部分股票強(qiáng)于大盤而上漲，與杠桿資金介入不無關(guān)系，中國建筑有低市盈率因素，而中國聯(lián)通則是一個高估值大盤股票，只有混改概念，國元證券在同類型券商中也不具有特別出眾的地方，而從融資余額占流通市值比例來看，則是中小創(chuàng)、妖股的天下。截至11月10的數(shù)據(jù)，融資余額占流通市值超20%的個股基本上都是題材股。 可見兩融資金集中的股票，也不是從長期投資價(jià)值出發(fā)，而更多的是從投機(jī)角度出發(fā)，從短炒角度出發(fā)，這就進(jìn)一步放大了市場風(fēng)險(xiǎn)，也放大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

在牛市環(huán)境之中適度的杠桿是可以接受的，但是15年的教訓(xùn)是深刻的，也是慘痛的，目前不是牛市環(huán)境，震蕩不可能避免，使用兩融資金不能采用高杠桿，即使牛市環(huán)境下，也不能過度投機(jī)于題材股，更不能投資于妖股，妖股漲跌無度，搞不好追在高位一個快速回落就能讓我們爆倉。15年下半年爆倉股票也主要集中于高估值的題材股。

雖然很多分析人士把兩融資金作為投資者情緒的晴雨表，但是很多投資者的心理并不具有很強(qiáng)的承受能力，一旦市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，就會驚慌失措亂了陣腳從而選擇逃跑，加劇市場波動，因此筆者并不認(rèn)可一般投資者采用杠桿操作，何況目前并非牛市，更不應(yīng)該采用杠桿投機(jī)妖股，除非市場主導(dǎo)者誰也無法判斷妖股走勢，避免自己資金受到損失，避免自己心理受到傷害。