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熊錦秋:利用影響力逆向交易套利涉嫌市場操縱

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-11-18 15:09:46 來源:中財(cái)網(wǎng)

一些實(shí)力巨大的市場主體,對(duì)普通投資者的投資決策具有相當(dāng)影響力。


11月14日晚間棟梁新材、國民技術(shù)等發(fā)布回復(fù)深交所問詢函公告,稱恒大人壽在10月31日和11月1日進(jìn)行減持、又于11月后分別對(duì)公司股票進(jìn)行了增持并計(jì)劃長期持有,承諾自愿鎖定6個(gè)月。筆者認(rèn)為,此前恒大系在準(zhǔn)舉牌線之前來回套利交易或觸及市場操縱紅線,目前恒大系持股可能未達(dá)棟梁新材等5%股份但卻自愿鎖定,這是避免違規(guī)的正確選擇。


目前對(duì)市場操縱還沒有明確定義,但學(xué)界有個(gè)定義筆者非常推崇,該理論認(rèn)為,市場操縱是以證券市場優(yōu)勢或者影響力的濫用為形式,以證券市場行情的人為控制或者影響為核心,實(shí)施逆人為市場行情的反向交易。對(duì)照此定義,此前恒大系在梅雁吉祥等股票上面的操作,由于其對(duì)市場巨大影響,準(zhǔn)舉牌某股票的信息披露后股民蜂擁搶入,推動(dòng)了股價(jià)上漲,恒大系又趁機(jī)高拋梅雁吉祥等股,等于實(shí)施逆人為市場行情的反向交易套利,或符合上述市場操縱定義。


要規(guī)避構(gòu)成市場操縱,關(guān)鍵是大資金不能隨意利用其對(duì)股價(jià)影響力進(jìn)行反向交易套利,這不僅包括實(shí)際持股在5%以上的大資金,也包括持股未達(dá)5%、但卻對(duì)股價(jià)具有相當(dāng)影響力的大資金。1941年時(shí)任美國證監(jiān)會(huì)法律總監(jiān)的Chester T.Lane在處理一個(gè)經(jīng)紀(jì)人案例時(shí)指出,“經(jīng)紀(jì)人通過連續(xù)購買不斷提高證券市場價(jià)格,如果經(jīng)紀(jì)人在市場仍有其購買行為的影響時(shí)就開始賣出證券,則可自然推定他是為了操縱目的而提高市場價(jià)格;如果經(jīng)紀(jì)人在其購買行為之后充分長的時(shí)間內(nèi)戒絕交易,而到那時(shí)證券價(jià)格已不再處于他的購買行為所導(dǎo)致的價(jià)格水平,由于他沒有利用自身購買行為所形成的價(jià)格水平,所以這就意味著他并沒有以操縱為目的提高市場價(jià)格”。


我國《證券法》第四十七條規(guī)定,上市公司董監(jiān)高以及持股5%以上的股東,不允許在6個(gè)月內(nèi)來回短線交易。對(duì)于持股在5%以下的股東,目前雖然允許在6個(gè)月內(nèi)反向交易,但如果這個(gè)投資者對(duì)市場具有較大影響力、尤其在持有某只股票接近5%時(shí),按上述討論顯然就不能隨隨便便在高位與投資者反向交易套利。由于棟梁新材等并沒有發(fā)布被舉牌公告,也即恒大系現(xiàn)在持有棟梁新材等股可能未達(dá)5%但也自愿鎖定6個(gè)月,6個(gè)月之后其買入行為對(duì)股價(jià)影響力自然消失,到時(shí)減持才合乎情理。


從本案看來,目前對(duì)市場操縱的定義還存在不完善之處,主要是對(duì)市場操縱還沒有從市場主體的影響力這個(gè)宏觀角度來進(jìn)行定義。目前規(guī)定了搶帽子交易的操縱手段,這個(gè)直觀上與利用影響力套利有關(guān),主要是證券咨詢機(jī)構(gòu)等及其工作人員,利用股票分析、咨詢服務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)勢,在薦股前先行建倉,薦股后進(jìn)行反向交易。


但顯然,一些實(shí)力巨大的市場主體,他們同樣對(duì)普通投資者的投資決策具有相當(dāng)影響力??傮w來看,構(gòu)成市場操縱,主要應(yīng)包括幾個(gè)要素,一是市場主體對(duì)其他市場參與者的投資決策具有影響力,或是因?yàn)槠滟Y金實(shí)力、或是其信息發(fā)布優(yōu)勢,等等,這是前提條件。二是濫用了這種影響力,從客觀上講導(dǎo)致了市場行情人為變動(dòng),從主觀上講存在人為影響或左右市場行情的意圖。三是進(jìn)行了逆人為市場行情的反向交易。對(duì)比可知,恒大人壽在梅雁吉祥股票操盤上,涉嫌操縱市場。


總之,大資金、大機(jī)構(gòu)、實(shí)力投資者無疑對(duì)上市公司股價(jià)具有重要影響力,但不能濫用這種影響力與中小投資者逆向交易套利,在市場割韭菜,否則就有可能觸及市場操縱紅線,這在美國等成熟市場已有相應(yīng)規(guī)范。筆者建議A股市場從濫用影響力套利這個(gè)角度,對(duì)市場操縱進(jìn)行科學(xué)定義,以約束和規(guī)范市場主體的行為。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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