15年以來(lái)，資產(chǎn)慌成為金融市場(chǎng)資本市場(chǎng)最熱門(mén)詞匯，保險(xiǎn)資金更是在資本市場(chǎng)大出風(fēng)頭，四處舉牌，寶能系就直接成為萬(wàn)科第一大股東，中國(guó)恒大更是大俠風(fēng)范高舉高打，日前南玻股份又被寶能系推向風(fēng)口浪尖，生命人壽四次舉牌浦發(fā)銀行欲爭(zhēng)奪第一大股東位置，近日安邦資產(chǎn)又一次舉牌中國(guó)建筑，雖然各家險(xiǎn)資愛(ài)好不一，但基本上有一個(gè)共同之處，就是低估值高股息率。

中國(guó)建筑18日晚發(fā)布了股東增持計(jì)劃，稱安邦資產(chǎn)計(jì)劃自2016年11月18日起12個(gè)月內(nèi)增持不低于1億股公司股份，增持資金來(lái)源為保險(xiǎn)資金。截至當(dāng)日，安邦資產(chǎn)持股比例為5%，對(duì)應(yīng)持股數(shù)量15億股。買(mǎi)入成本應(yīng)超110億元。

世界長(zhǎng)盛不衰的股神巴菲特投資邏輯的核心就是找出被低估的股票，買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)期持有獲得巨大紅利，巴菲特看中的股票共同之點(diǎn)就是較好的現(xiàn)金流，穩(wěn)定的增長(zhǎng)能力，有一定的護(hù)城河，并選擇那些業(yè)務(wù)相當(dāng)簡(jiǎn)單、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的行業(yè)和企業(yè),這樣無(wú)形中就把許多不確定因素排除在外了，是一種能讓人看得懂的企業(yè)。保險(xiǎn)資金舉牌大致與巴菲特投資邏輯有點(diǎn)相似，也是看中低估值，當(dāng)然短炒除外，借殼除外。就安邦資產(chǎn)舉牌的中國(guó)建筑而言，業(yè)務(wù)并不復(fù)雜，主要是三個(gè)業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)、房屋建筑和基礎(chǔ)設(shè)施施工與投資，房地產(chǎn)主要是旗下的中海地產(chǎn)公司，1-9月地產(chǎn)合約銷售額1514億元，同比增長(zhǎng)49.7%；實(shí)現(xiàn)合約銷售面積1082萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)22.8%。銷售額及面積增速均較1-8月顯著加快，主要因9月地產(chǎn)形勢(shì)較好且合并中信地產(chǎn)交易完成，銷售并表。通過(guò)合并中信地產(chǎn)將增加一線及二線城市土地儲(chǔ)備約2352萬(wàn)平方米，在地價(jià)不斷大幅攀升的背景下支撐地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，鞏固中海地產(chǎn)行業(yè)龍頭地位。1514億元銷售額已經(jīng)晉升為一線地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)了，萬(wàn)科同期銷售額是2629億元。

一線城市土地就是一個(gè)稀缺資源，二線城市土地也是越來(lái)越金貴，一二線城市就是一個(gè)土地的護(hù)城河，看中萬(wàn)科不就是看重萬(wàn)科的一二線城市土地儲(chǔ)備嗎？看中中國(guó)建筑豈能例外。

簡(jiǎn)單按照銷售額來(lái)測(cè)算總市值，萬(wàn)科是3000億元，中國(guó)建筑地產(chǎn)差不多就是1800億元，可15年中國(guó)建筑房地產(chǎn)銷售額僅占全部收入的16%，而目前總市值只有2400億元，對(duì)比之下有一定的低估成分。

作為中國(guó)建筑的主要業(yè)務(wù)，中國(guó)建筑的基建主業(yè)也在PPP和"一帶一路"的推動(dòng)下進(jìn)一步發(fā)力，2016年1-10月，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額13,714億元，同比增長(zhǎng)29.2%，環(huán)比增長(zhǎng)113.03%；其中基建業(yè)務(wù)新簽合同額4,077億元，同比增長(zhǎng)130.4%，環(huán)比大增200.8%。分地區(qū)來(lái)看，10月境外新簽合同額保持基本穩(wěn)定，境內(nèi)新簽合同額同比增長(zhǎng)175.9%，新簽合同大幅增加為未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增加奠定了良好的基礎(chǔ)。就未來(lái)而言，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以后，提倡積極財(cái)政政策，大力加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施制度建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)投資10000億美元，可能也會(huì)帶動(dòng)中國(guó)建筑海外合同增加，同時(shí)特朗普要放棄TPP，這也有利于中國(guó)一帶一路的推動(dòng)，同時(shí)中國(guó)政府也在實(shí)施積極財(cái)政政策，大力發(fā)展鐵路建設(shè)，中國(guó)政府積極推動(dòng)PPP項(xiàng)目發(fā)展，都為中國(guó)建筑發(fā)展提供契機(jī)。

得益于新增合同和地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)性也是較為看好，華泰證券預(yù)計(jì)2016-18年EPS為1.08/1.25/1.40元，國(guó)泰君安最新研報(bào)，中國(guó)建筑2016/2017年目前的PE估值分別約7.7/6.8倍。

回顧歷史，中國(guó)建筑經(jīng)營(yíng)水平也是較為穩(wěn)健，利潤(rùn)增速維持在10%左右。

險(xiǎn)資看中中國(guó)建筑還有一個(gè)重要因素那就是未來(lái)現(xiàn)金分紅能力有望進(jìn)一步提高，截至三季度末未分配利潤(rùn)約1180億元，估值低且未來(lái)有提高分紅的潛力，回顧歷史，中國(guó)建筑每年都在進(jìn)行現(xiàn)金分紅，而且逐年增加，09年每10股派發(fā)0.29元，10年每10股派發(fā)0.62元，11年每10股派發(fā)0.80元，12年每十股派發(fā)1.02元，13年每十股派發(fā)1.43元，14年每十股派發(fā)1.72元，15年每十股派發(fā)2.00元，15年分紅率大約25%，與30%尚有一段距離。按照15年收盤(pán)價(jià)6.34元計(jì)算，15年股息率是3%左右。如果按照華泰證券預(yù)測(cè)18年每股收益1.4元的話，按照30%派現(xiàn)率的話可以達(dá)到0.42元，按照目前8.20元股價(jià)，股息率就高達(dá)5%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于十年國(guó)債2.90%收益率，也高于一年期存款上浮以后1.75%的收益率，也高于理財(cái)資金4%的收益率。在資產(chǎn)慌下，5%股息率品種已經(jīng)較為稀罕了。

作為非銀上市公司中國(guó)建筑7.45倍市盈率是不是最低，筆者沒(méi)有去查閱，但是即使不是最低，也應(yīng)該是很低了，已經(jīng)遠(yuǎn)低于上證綜指14.81倍市盈率，實(shí)際上只有一半水平，而未來(lái)成長(zhǎng)性又不低于10%，算是一個(gè)高成長(zhǎng)低估值的品種了。

正是因?yàn)橹袊?guó)建筑未來(lái)成長(zhǎng)性值得期待，中國(guó)建筑推出了職工激勵(lì)計(jì)劃，公司11月8日公告，擬對(duì)不超過(guò)1,600名關(guān)鍵員工實(shí)施不超過(guò)3.2億股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，標(biāo)的來(lái)源為二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的中國(guó)建筑A股股票。我們測(cè)算公司授予價(jià)格不低于4.8680元，對(duì)應(yīng)11月7日收盤(pán)價(jià)折價(jià)40.92%，激勵(lì)較為充分。

授予條件和解鎖條件為：前一年財(cái)務(wù)年度1.凈資產(chǎn)收益率不低于14%；2.凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%，這個(gè)數(shù)據(jù)與歷史基本符合；3.完成經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考核目標(biāo)首期與第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃疊加預(yù)計(jì)將形成長(zhǎng)達(dá)五年10%復(fù)合增速的考核期（2016-2020年），劃定中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)。

根據(jù)公告，恒邦集團(tuán)也是看好中國(guó)建筑長(zhǎng)期發(fā)展的，其增持主要是出于對(duì)中國(guó)建筑未來(lái)發(fā)展的看好，推動(dòng)保險(xiǎn)資金通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生工程建設(shè)，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定財(cái)務(wù)回報(bào)。這個(gè)長(zhǎng)期回報(bào)來(lái)自于兩方面一個(gè)是較高的分紅率另一個(gè)是公司內(nèi)生性增長(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)上漲。

在中國(guó)股市總是熱衷炒作投機(jī)，雖然能夠暢快一時(shí)，但股價(jià)最終都要回回到公司基本面，股價(jià)最終決定于業(yè)績(jī)，因此炒來(lái)炒去，最終結(jié)果就是七虧二平一贏利，筆者始終不愿意隨波逐流，也反對(duì)過(guò)分投機(jī)，認(rèn)為投資還是要兼顧公司基本面，兼顧公司成長(zhǎng)性，才能在市場(chǎng)屹立不倒。

隨著新股不斷上市，注冊(cè)制傳言不斷，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制不斷提及，所謂的稀缺資源將可能倍過(guò)剩所代替，高估值的中小盤(pán)股票高估值實(shí)在難以維系，靜下心來(lái)，從公司基本面入手，選擇一些低估值兼顧成長(zhǎng)性個(gè)股，中長(zhǎng)線持有可能會(huì)比追漲殺跌炒作概念股更加靠譜。

當(dāng)然筆者并不是推薦中國(guó)建筑，也不持有中國(guó)建筑，只是闡明一種持股方向。