最近，有關“非公開發(fā)行要被取消”的傳聞在市場上傳得沸沸揚揚。據傳聞稱，要求融資間隔一年；不允許變更投向；鼓勵配股、公開增發(fā)；不建議甚至取消非公開發(fā)行；鼓勵市價發(fā)行；融資規(guī)模限制等等。

為此，有人對傳聞加以歸納，將傳聞的內容歸結為四點：1、暫停定增（非公開發(fā)行）；2、對公開增發(fā)設置更高的門檻（包括盈利能力、凈資產收益率、間隔時間等），提倡配股、公開發(fā)行、市價發(fā)行；3、窗口指導融資規(guī)模；4、控制再融資獲批和發(fā)行節(jié)奏。

不過，不論是傳聞本身，還是傳聞的“歸納版”，其中最令人關注的還是非公開發(fā)行暫定或取消的消息。畢竟這是目前上市公司最主要的再融資方式。而截止11月25日，定增融資的金額達到了1.34萬億元。因此，如果非公開發(fā)行（也即定向增發(fā)，簡稱“定增”）真的取消或暫停，這對A股市場將構成重大影響。

但這種可能性很小，幾乎不存在。畢竟在上市公司并購重組過程中，定增具有至關重要的作用?？梢哉f，上市公司并購重組的每一個案例幾乎都不能缺少了定向增發(fā)的參與。所以，取消定向增發(fā)的說法未免偏激，但嚴格控制，或限制定向增發(fā)的使用，進一步完善定向增發(fā)規(guī)則，則是題中之義。

雖然對于傳聞的真實性，監(jiān)管部門并沒有予以澄清，或者說并不值得監(jiān)管部門予以澄清。不過，就對上市公司定向增發(fā)的嚴格控制來說，卻是今年證監(jiān)會一直都在做的一件事情。有數據顯示，截止11月25日，今年以來，合計有303家公司對定增規(guī)模進行了“瘦身”，其實際募資金額5809億元，與這些公司此前規(guī)劃的融資額8947億元相比，縮減3138億元。而這種“瘦身”顯然是監(jiān)管部門加強監(jiān)管的結果。

而具體到相關的上市公司身上，有些上市公司定增“瘦身”的幅度是驚人的。如海南航空，公司最初計劃定增募資240億元，此后調整為不超過165.5億元，并于今年9月完成該項定增。另如海航投資，其在今年5月份調整定增方案，取消了募資投向中的補充流動性項目，融資總額在前期已經調減46億元的基礎上再度縮減22億元，最終募資規(guī)模為不超過52.2億元，不到當初120億元融資規(guī)模的一半。再如現代制藥，公司在發(fā)行股份購買資產的同時，原計劃募集配套資金不超過19億元，在最終申報材料中，募集配套資金的規(guī)模調整至不超過1億元。目前該方案已經獲得證監(jiān)會審核通過，尚未拿到批文。

在定增募資“瘦身”的同時，更有一大批公司直接放棄了定增。如金浦鈦業(yè)，公司去年9月披露定增方案，擬定增募集不超過40億元資金，用于化工供應鏈管理服務平臺建設項目和基于化工行業(yè)的產業(yè)金融平臺建設項目，此后將募資額調整為不超過11億元，并取消了基于化工行業(yè)的產業(yè)金融平臺建設項目，今年9月公司宣布終止該定增事項。據上證資訊不完全統(tǒng)計，今年以來，兩市合計有約350家公司選擇了終止定增。

由此可見，對定增從嚴把關已成為今年證監(jiān)會加強監(jiān)管的一項日常工作。而且這項工作也是取得了一定成效的。但盡管如此，這并不意味著定增制度就沒有進一步完善的必要了。實際上，正因為證監(jiān)會加強對定增的監(jiān)管，才顯得定增制度更有進一步完善的必要。畢竟，定增制度已成為目前A股市場最大的圈錢制度，因為該項再融資制度不僅不考慮回報投資者的問題，而且在圈錢上追求最大化，完全把投資者的利益拋到了一邊。又如該項制度越來越成為腐敗的溫床，從對特定對象的爭奪，到價格上的折讓，又到用各種利好來配合特定對象出貨等等，這其中充滿了赤裸裸的利益關系，而犧牲的往往都是原股東的利益。也正因為定增制度可以讓上市公司最大化圈錢，同時又滿足了機構投資者的利益關系，定增制度因此成為一種劣幣驅逐良幣制度，在定增面前，公開增發(fā)與配股反而被市場所拋棄。

正是基于定向增發(fā)制度所存在的種種弊端，所以定增制度以及相對應的再融資制度確實有必要改改了。一是嚴格控制上市公司定向增發(fā)。定向增發(fā)僅限于上市公司并購重組，即通過發(fā)行股份的方式來收購并購對象的資產。而涉及到現金支付的，一律通過配股或公開增發(fā)的方式來進行。也就是說，定向增發(fā)取消向特定對象的現金發(fā)行。如此一來，特定對象就將走向歷史，圍繞特定對象發(fā)生的各種違法違規(guī)行為或各種灰色交易也將不復存在。這將極大保護原股東的利益或中小投資者的利益。

二是通過公開增發(fā)進行融資的，必須優(yōu)先滿足公司老股東的需要。切實保護公司老股東的利益。一直以來，監(jiān)管層都在強調上市公司要有股東意識。那么這種股東意識理所當然也要表現在再融資的過程中。而作為監(jiān)管者來說，也要在再融資制度上強調這種股東意識。

三是對于上市公司進行的現金融資，必須實行總額控制，規(guī)定上市公司融資金額不得超過最近三年上市公司給予投資者分紅總額的兩至三倍；或不超過前次融資以來，上市公司給予投資者現金分紅總額的兩至三倍。