話(huà)題不斷的險(xiǎn)資舉牌，仍然是當(dāng)下A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)。近日，中國(guó)建筑、吉林敖東、伊利股份等多家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，因股價(jià)異動(dòng)而停牌核查的格力電器，已被險(xiǎn)資看中也是大概率事件。應(yīng)該說(shuō)，險(xiǎn)資舉牌熱潮的再次出現(xiàn)，在很大程度上帶動(dòng)了市場(chǎng)的人氣。

歷史數(shù)據(jù)表明，A股已經(jīng)進(jìn)入險(xiǎn)資舉牌時(shí)代。自2015年初以來(lái)，A股被舉牌的上市公司達(dá)到了150余家，其中三分之一涉及險(xiǎn)資。從舉牌時(shí)間來(lái)看，2015年7月至9月、2015年11月至12月以及2016年下半年三個(gè)時(shí)間段是險(xiǎn)資密集舉牌的時(shí)間，基本上可以視為熱度持續(xù)不減。事實(shí)上，險(xiǎn)資舉牌的熱情很可能會(huì)繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將得到延續(xù)。

資產(chǎn)荒下的必然選擇

險(xiǎn)資的投資特征是追求穩(wěn)健收益，其舉牌的熱情是隨著資產(chǎn)荒的延續(xù)而高漲的。價(jià)值發(fā)現(xiàn)是險(xiǎn)資舉牌的一條主線(xiàn)，相當(dāng)一部分被險(xiǎn)資的舉牌的上市公司，都是中長(zhǎng)期價(jià)值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，符合險(xiǎn)資著眼于長(zhǎng)線(xiàn)資產(chǎn)配置，搶籌優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、鎖定收益的訴求。

從資產(chǎn)配置方向來(lái)看，固定收益資產(chǎn)收益率普遍下滑，高收益的債券投資則面臨較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，這決定了權(quán)益類(lèi)投資必定受到險(xiǎn)資追捧。在低利率的環(huán)境下，無(wú)論是債券、定期存款還是理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)，收益率都在下滑，比如，10年期國(guó)債收益率目前僅為2.7%。此外，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，當(dāng)前我國(guó)的債券違約也進(jìn)入多發(fā)期，而保險(xiǎn)資金仍有約80%資產(chǎn)配置于信用類(lèi)資產(chǎn)，與此形成對(duì)比的是，A股中低估值、高分紅或成長(zhǎng)性較好的優(yōu)質(zhì)上市公司，仍然是較好的財(cái)務(wù)投資機(jī)會(huì)。

資產(chǎn)荒局面的破解有賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇和成功轉(zhuǎn)型，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來(lái)看，雖然2016年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)沒(méi)有出現(xiàn)硬著陸的險(xiǎn)情，但主要還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策刺激的結(jié)果，結(jié)構(gòu)性改革的門(mén)檻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有邁過(guò)去，這決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來(lái)仍面臨一定挑戰(zhàn)。

保費(fèi)收入高增長(zhǎng)，“險(xiǎn)資舉牌時(shí)代”不會(huì)落幕

目前險(xiǎn)資在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)上的配置比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到30%的監(jiān)管要求上限。此外，由于社保難以社會(huì)的保險(xiǎn)需求，近幾年我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，保費(fèi)收入的持續(xù)高速增長(zhǎng)未來(lái)幾年仍將延續(xù)，這意味著險(xiǎn)資未來(lái)仍有旺盛的投資需求。

保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)配置1.8萬(wàn)億元，占比超過(guò)14%，但不及30%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限的一半，險(xiǎn)資舉牌可謂彈藥充足。從海外國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，權(quán)益類(lèi)投資的比例會(huì)隨著資本市場(chǎng)的表現(xiàn)而變化，彈性較大，如英國(guó)險(xiǎn)資的權(quán)益類(lèi)投資比例穩(wěn)定在30%左右，而美國(guó)、日本險(xiǎn)資的該類(lèi)資產(chǎn)配置則在金融危機(jī)后出現(xiàn)大幅下滑，目前不到10%。

不過(guò)，即便權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例維持在14%，較快的保費(fèi)增長(zhǎng)也會(huì)使該類(lèi)配置的絕對(duì)規(guī)模出現(xiàn)增長(zhǎng)。2013年到2015年的三年，我國(guó)的保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)幅度分別為19.6%、17.49%和20%，今年上半年，我國(guó)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)更是達(dá)到了37%。據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入到2020年將達(dá)到5萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，對(duì)應(yīng)的投資資金約為22萬(wàn)億元，按照14%的權(quán)益投資比例計(jì)算，權(quán)益投資累計(jì)金額將達(dá)到3.1萬(wàn)億元。

激進(jìn)風(fēng)格難持續(xù)

目前的險(xiǎn)資舉牌仍然帶有資產(chǎn)荒下趕早搶籌的性質(zhì)，此外，險(xiǎn)資舉牌與行業(yè)的并購(gòu)、整合趨勢(shì)共振，以及部分險(xiǎn)資確有投機(jī)偏好，都使得險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)風(fēng)格偏向激進(jìn)。因此，雖然險(xiǎn)資舉牌在A股仍將是“現(xiàn)象級(jí)”的存在，并隨時(shí)可能成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)話(huà)題，但隨著有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標(biāo)的估值拉升，險(xiǎn)資的資產(chǎn)配置難度也在加大，個(gè)別由險(xiǎn)資行為激進(jìn)引發(fā)的問(wèn)題，也會(huì)被監(jiān)管層注意并加以規(guī)范，這些新的趨勢(shì)，都會(huì)使未來(lái)險(xiǎn)資參與二級(jí)市場(chǎng)的行為趨向理性、溫和。