昨晚歐洲央行不甚明了的信號讓市場“雞飛狗跳”，延長QE時間但縮減購債規(guī)模的決定讓人一時摸不著頭腦，這背后令分析師糾結(jié)的主要問題是，歐洲是不是在縮減QE？（Taper or not taper, it's a question）

市場一開始嚇的不輕，畢竟從利率聲明來看購債計劃雖然延遲到明年12月，但購債速度從每月800億歐元削減到600億歐元，步伐明顯放慢。歐元跳漲，債市出現(xiàn)拋售潮，歐股下跌。

在不少分析師看來，這種做法就是在削減購債。如今對歐洲央行來說，最大的風(fēng)險就是為實體提供廉價資金的QE項目效果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

而且歐洲央行仍然預(yù)期通脹保持低迷，這種情況下放緩購債節(jié)奏更令人困惑。

“昨天的行動透露出管委會對于QE項目與日俱增的不安感，”英國《金融時報》援引裕信銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marco Valli稱，這是不幸的：盡管金融環(huán)境從任何角度來看都是非常寬松，但歐洲央行釋放的模糊信號推升了不確定性和政策的不可預(yù)知性。

不過很快市場恐慌情緒就消散。記者會上歐央行行長德拉吉堅稱，縮減購債規(guī)模的做法跟前美聯(lián)儲主席伯南克時代的Taper是不一樣的，他將Taper定義為“購債規(guī)模會逐漸縮減為零”。

很顯然，昨晚的行動并不符合這一定義。德拉吉提到，歐洲央行管委會成員“非常一致”的認(rèn)為應(yīng)該延長購債、并未討論潛在的月度QE速度削減問題，把資產(chǎn)購買規(guī)模降至零還不在考慮范圍?！皻W洲央行的信號就是沒有在減碼，將留在市場中?！?/p>

法巴銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Barwell稱，底線是購債速度放緩且歐央行沒有采取舉措提升未來進(jìn)一步購債的空間，德拉吉曾經(jīng)暗示QE計劃可能會受到購債規(guī)則的約束。

德拉吉在記者會上提到，從2017年1月起，歐洲央行將調(diào)整QE的參數(shù)，歐洲央行可購買收益率低于存款利率的資產(chǎn)。債券到期期限將涵蓋1-30年。此前歐洲央行買入債券的最低期限為兩年，歐洲央行不能購買收益率低于存款利率的資產(chǎn)。

資深市場人士付鵬也認(rèn)為，昨晚市場反轉(zhuǎn)的重要邏輯就是此前大家忽略了歐央行購債的隱形制約條件。

“在ECB的購債條件下，事實上就算是ECB不管是執(zhí)行600億還是800億，實際上都是買不夠這個設(shè)定的數(shù)字的”。

這啥意思呢？這意味著ECB的買債規(guī)模其實早就并不重要了，因為如果ECB不改變其本身的購債條件的話，那么意味著ECB其實根本就達(dá)不到所定的目標(biāo)。

市場之前對于ECB的時間期限認(rèn)為延長6個月的購債時間，其實大家都知道，買不到足夠資質(zhì)的債券的情況下，其實所謂的時間長短就只是ECB的一個態(tài)度表態(tài)，沒債買就算是6個月也好還是7個月也罷，更多的不就是一個預(yù)期的態(tài)度嘛；

所以當(dāng)歐洲央行宣布將延長購債計劃9個月至明年底的時候，這才是重頭戲，這才是態(tài)度，這才是市場想要的預(yù)期，隨后ECB同時擴(kuò)大了購債久期和收益率范圍的要求，現(xiàn)在他們可以購買收益率為-40個bp以下的債券，這可謂是進(jìn)一步的強化了ECB寬松的預(yù)期，所以說不是ECB想少買，而是因為無債可買，現(xiàn)在可好，放低了標(biāo)準(zhǔn)，直接亮明了態(tài)度--王炸！