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麥格理:如何在民粹主義時(shí)代投資

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-12-09 17:42:08 來源:華爾街見聞

麥格理認(rèn)為,在民粹主義時(shí)代,對(duì)大多國(guó)家來說,最后結(jié)局可能是“債務(wù)國(guó)有化”,導(dǎo)致財(cái)政和貨幣政策融為一體。這種背景下通貨收縮大概率出現(xiàn),從而利好黃金、債券,利空商品、金融股以及周期股。


麥格理在報(bào)告中稱,從美國(guó)來看,按照特朗普當(dāng)前的提議,美國(guó)政府在未來10年的支出將達(dá)到5-6萬億美元,占同期GDP的2%,這和里根時(shí)期的情況相當(dāng)。


但是和里根不同的是,當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)剛剛從衰退中走出,而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)擴(kuò)張了將近八年,閑置的產(chǎn)能已經(jīng)處在很低的水平。此外,特朗普也沒有闡明如何在刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)限制其負(fù)面影響,以及對(duì)于讓民間部門打頭陣的強(qiáng)烈意愿。


麥格理認(rèn)為,如今美國(guó)正處于民間部門企業(yè)式微前的黃昏期,公共部門正竭盡所能予以彌補(bǔ)缺口,但卻并未做到。對(duì)于其他政客來說,也一樣存在這樣的制約:


我們認(rèn)為,要成功激發(fā)總需求以及保證全球經(jīng)濟(jì)再通脹,各國(guó)可能需要在避免借債的情況下,啟動(dòng)更加積極的支出以及消費(fèi)刺激計(jì)劃。


換句話說,政府可能需要打破支出和借債之間的聯(lián)動(dòng)。


麥格理稱,這實(shí)際上就要消除債市的阻礙作用,而實(shí)現(xiàn)方法有多種:


比如,日本央行通過將收益率維持在零附近,實(shí)際上已經(jīng)在執(zhí)行“直升機(jī)撒錢”。日本政府能夠以零利率無限借債。


另一個(gè)選項(xiàng),就是限制資本成本的上升,這和1940-1950年代美聯(lián)儲(chǔ)保證資本成本不會(huì)超過2.5%的做法非常接近。


此外,政府還可以在央行那里存入“零息不可贖回以及不可轉(zhuǎn)讓的特別債券”。


最后,還可以由央行直接為項(xiàng)目以及政府支出提供資金,實(shí)施純粹的“直升機(jī)撒錢”。這本質(zhì)上暗示著支出和借債的分割。


對(duì)債券市場(chǎng)的這種限制,還需要伴隨著通過廣場(chǎng)協(xié)議之類的協(xié)定或者直接的管制對(duì)匯率以及資本流動(dòng)的限制。


麥格理認(rèn)為,只有當(dāng)財(cái)政赤字的上升激發(fā)了民間非住宅投資的自動(dòng)大幅提升,投資者才能享受到實(shí)際GDP增長(zhǎng)以及通脹溫和上升的果實(shí)。


而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張了八年且產(chǎn)能利用率高企的背景下,更有可能出現(xiàn)的結(jié)果是,財(cái)政刺激只會(huì)讓通脹飆升,而名義GDP增速則基本保持不變(3%-3.5%)。


麥格理稱,發(fā)展到最后,很有可能財(cái)政政策和貨幣政策融為一體。


較長(zhǎng)期來看,大多數(shù)國(guó)家將朝著“債務(wù)國(guó)有化”的方向發(fā)展,即財(cái)政和貨幣政策融合。


麥格理認(rèn)為,在這種階段,將沒有辦法再對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策予以區(qū)分,政府部門將不受債市掣肘,并且可能會(huì)通過政策的協(xié)調(diào)或者限制資本流動(dòng)嚴(yán)重?cái)_亂匯市。


對(duì)于投資者來說,麥格理總結(jié)不同情況可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成的影響包括:

責(zé)任編輯:韓奕舒

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