近年來央企改革做的就是“合并”二字，從企業(yè)層面，最多也就減少一點(diǎn)同業(yè)競爭了。而今要求的“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”的混改，不能只是讓民企參一點(diǎn)股裝裝樣子，不給民企以較大的話語權(quán)，不可能引起質(zhì)變。

自從一周前中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”以來，混改概念便成了本周A股市場熱點(diǎn)?；旄凝堫^股中國聯(lián)通周漲幅達(dá)15%，東方航空周漲幅21.2%，國電南自上漲17.7%，中國船舶也漲了11.04%。若從9月底計(jì)算，中國聯(lián)通股價漲幅已接近90%，甚至連中國石油這樣長期不被市場看好的超級航母，周漲幅也達(dá)6.7%。須知，這些都是在上證和深證指數(shù)下跌的背景下取得的。

中央為什么要把混改作為國企改革突破口？混改真能帶來國企的重大變化，從而引領(lǐng)A股市場走出低迷、慢牛向上？

我們先來看一下中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述：“混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。”這就是說，盡管黨的十八大早已明確指出：“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”，“允許更多國有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)?！钡迥赀^去了，混改并未“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”。

與此同時，國企效率和效益卻在逐級下滑。如今年1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長8.6%，同期國企利潤僅增長0.4%，其中央企更是下降3.9%。到10月底，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.1%，同比下降0.7個百分點(diǎn)；而國企負(fù)債率為66.22%，同比上升0.4個百分點(diǎn)。

那么，為什么中央要求在電力、石油等七個領(lǐng)域率先邁出實(shí)質(zhì)性步伐呢？原因一是由于這七個領(lǐng)域壟斷度特高，如中石油集團(tuán)控股高達(dá)88%，五大電力集團(tuán)也多在60-70%。二是這七大領(lǐng)域多經(jīng)營不佳，或正呈下降趨勢。概言之，這七大領(lǐng)域已經(jīng)到了不混改不行、置之死地而后生的地步！隨便舉一個例子：現(xiàn)作為第一批試點(diǎn)的東方航空今年前三季毛利率為20.6%，同期民營的春秋航空毛利率為20.79%，二者基本差不多。而春秋營業(yè)凈利率為17.84%，東航僅為9.63%。前者的凈利率幾乎是后者的1倍。顯然，央企人員龐大、機(jī)關(guān)重疊，借錢容易債務(wù)巨量，各項(xiàng)費(fèi)用和開支遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出民企。類似的例子幾乎在所有行業(yè)都能找到。

事實(shí)上，近年來央企改革做的就是“合并”二字，從南北車到寶武合并，合并的結(jié)果無非是國資委所管央企從180多家降至如今100家出頭，從企業(yè)層面，最多也就減少一點(diǎn)同業(yè)競爭，有一點(diǎn)量變罷了。今天要求的“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”的混改，不能只是讓民企參一點(diǎn)股裝裝樣子，一股獨(dú)大的持股結(jié)構(gòu)不改變，不給民企以較大的話語權(quán)，根本不可能引起質(zhì)變。就如去年12月，中國石油決定對旗下中油管道進(jìn)行混改，中國石油持股比例為72.26%，除寶鋼、新華人壽等大國企外，也吸收了一家雅戈?duì)?，但其持股比僅為1.32%，這樣的混改又有什么意義呢？

就資本市場而言，怎樣的混改才算“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”？在筆者看來就兩條：一是日子過不下去的。如電信領(lǐng)域，中移動一年近200億利潤，中國電信70-80億利潤，聯(lián)通今年前三季利潤還不到5億，真的過不下去了。二是從股權(quán)結(jié)構(gòu)上能給“混”進(jìn)來的非公經(jīng)濟(jì)以較大話語權(quán)的，如聯(lián)通大股東持股62%，如能讓出30%給BAT，自己還有30%多，還能相對控股；而BAT也能派駐董事，參與經(jīng)營。同樣，東航大股東持股59.8%，中國船舶大股東持股51%，如此等等。至于中國石油那樣大股東持股88%的，充其量只是下面的子公司會有一點(diǎn)動作，上市公司層面就別抱太大希望啦！