掌管著2萬億美元資產(chǎn)的全球最大債基PIMCO全球經(jīng)濟顧問Joachim Fels今日（12月26日）撰文指出，全球正在從公開的、叫囂的“舊式貨幣冷戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向一種隱蔽的、謹慎的“新式貨幣冷戰(zhàn)”，他認為強勢美元可能持續(xù)不到“特朗普上任的第100天”。

具體內(nèi)容如下：

今年早些時候，我們看到全球從“舊式貨幣冷戰(zhàn)”（在負利率和量化寬松方面進行公開斗爭）轉(zhuǎn)向“上海合作”-主要央行之間的暗含的休戰(zhàn)協(xié)議。協(xié)議指出，美元過度強勢對全球經(jīng)濟不利。因此，美聯(lián)儲變得更加鴿派，歐洲央行（ECB）和日本銀行（BOJ）不再強調(diào)負利率，美元穩(wěn)定有助于新興市場和商品價格的恢復。另外，人民幣的貶值是有序的，而不是破壞性的。

隨著唐納德·特朗普當選美國總統(tǒng)，我們進入了一個被稱之為“冷戰(zhàn)貨幣戰(zhàn)爭”的新階段。稱其為冷戰(zhàn)，是因為央行正在以更加謹慎的方式展開戰(zhàn)斗。

?即使在美國大選前，日元也在進一步貶值。自9月以來，日本政府將10年期國債收益率釘住在0％附近，日本央行在過去幾個月全球債市拋售潮期間，設(shè)法擴大了日本與世界其他國家的利差，使得日元大幅貶值。在上周的日本央行會議之后，黑田東彥表示，改變收益率目標和淡化日元貶值太早了（指出當前只是回到了今年年初的水平）。

?歐洲央行在12月初通過降低購債標準（下調(diào)收益率要求）實現(xiàn)了“隱形利率下調(diào)”，這有助于推動歐元走低。

?自9月以來，中國人民銀行放松了人民幣兌美元匯率控制。在12月中旬美聯(lián)儲加息之后，中國政府的關(guān)鍵聲明表明，進入新的一年人民幣壓力仍舊很大（還記得去年1月的情況嗎？）。

因此，實際上，非美貨幣現(xiàn)在都在對美元貶值。

到目前為止，美元的發(fā)行人對美元升值顯示出“善意的忽視”。事實上，美聯(lián)儲在12月的有效加息次數(shù)是兩次，一次是通過提高聯(lián)邦基金利率25個基點，一次通過提高點陣圖預估中值，將2017年加息兩次的預期提升至三次。 而即將離任和新任總統(tǒng)的經(jīng)濟政策都支持美元升值。特朗普團隊可能會把這看作（與股市上漲一起）給自己投的信任票。

然而，這種“善意的忽視”似乎不可能持續(xù)到特朗普上任的第100天。強勢元會傷害美國的制造業(yè)以及支持特朗普的選民。持續(xù)的美元升值或?qū)⑹固乩势崭锌赡茉谒母傔x承諾上取得成效，并在上任后不久就開始瞄準匯率“操縱者”。 如果發(fā)生這種情況，可能會利空風險資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)美國大選后市場提升右尾風險（高收益，低概率事件）和降低左尾風險（高虧損，低概率事件）的情況。這反過來，可能會導致對美聯(lián)儲的利率路徑的重新評估，這可能削減美元上行動力。

但這些都是下一場新冷戰(zhàn)可能出現(xiàn)的。