在油脂油料作物中，全球植物油率先完成去庫存化，連續(xù)三年庫存大幅下滑。蛋白粕連續(xù)兩年庫存消費(fèi)比下滑，全球油籽最為寬松，庫存消費(fèi)比出現(xiàn)回升。

在全球植物油市場中，2016/2017年度全球豆油、菜籽油庫存繼續(xù)下滑。相對而言，棕櫚油庫存出現(xiàn)修復(fù)。不過，由于目前馬來西亞、印尼庫存處于歷史偏低水平，馬來西亞還處于季節(jié)性減產(chǎn)周期中。因此，棕櫚油庫存的修復(fù)要在2017年下半年才能體現(xiàn)。對于全球豆油市場而言，美豆油庫存已經(jīng)處于歷史較低水平。如果后期原油價(jià)格走高，美國生物柴油用量增加，美豆油庫存或?qū)?chuàng)歷史低點(diǎn)。對于菜油而言，全球菜油庫存70%集中在中國，在農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的提振下，中國菜油去庫存進(jìn)程或?qū)⒓涌??？傮w來看，2017年上半年全球植物油市場供給偏緊的格局仍將持續(xù)，下半年，棕櫚油產(chǎn)量的回升或?qū)浹a(bǔ)豆油、菜油供應(yīng)不足的缺口。因此，我們認(rèn)為2017年上半年油脂市場仍有看漲預(yù)期。

在全球蛋白粕方面，2016年年底由于物流、環(huán)保等因素，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨出現(xiàn)短缺，豆粕基差合同大幅增加。下游生豬養(yǎng)殖以及禽類養(yǎng)殖存欄并未明顯增加，中間商以及企業(yè)庫存?zhèn)湄浿芷诘难娱L，有提前透支2017年第一季度需求的嫌疑。從目前能繁母豬存欄來看，生豬養(yǎng)殖存欄的修復(fù)最少要在2017年下半年才能有起色。此外，2017年水產(chǎn)養(yǎng)殖的恢復(fù)或?qū)⑻嵴穸蛊尚枨?。由此可見，國?nèi)豆粕需求高峰或?qū)⒃谙掳肽陠?dòng)。下半年油脂油料的焦點(diǎn)或?qū)挠椭D(zhuǎn)向粕類。

在油籽作物中，2016/2017年度全球菜籽庫存仍在繼續(xù)下滑，產(chǎn)量的修復(fù)有望在2017/2018年度完成。對主要油料作物大豆而言，全球大豆主產(chǎn)國相繼增產(chǎn)，2016/2017年度美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄后，南美迎來豐產(chǎn)預(yù)期。在天氣不出現(xiàn)異常的情況下，2017年第一季度，全球大豆供給將迎來最大的壓力階段。由于美豆出口銷售異常旺盛，美豆出口或?qū)⑸险{(diào)，美豆庫存有下調(diào)預(yù)期。此外，從目前美國土壤墑情來看，即便美豆種植面積增加，產(chǎn)量可能也會低于2016/2017年度。因此，對于CBOT大豆而言，春季低點(diǎn)或?qū)⒊蔀槟甓茸畹忘c(diǎn)。CBOT大豆春季的走低或?qū)⑦B累豆粕的走勢，油強(qiáng)粕弱的局面仍將在上半年上演。