歲末年初之際，很多人在展望2017年中國(guó)股市，比較普遍的觀點(diǎn)是認(rèn)為將會(huì)有慢牛行情。當(dāng)然，實(shí)際狀況是否真的如此，只能讓時(shí)間去檢驗(yàn)。不過，在這里倒是想分析一下，如果2017年股市真的有行情，那么其背景是什么？或者說，憑借什么力量推動(dòng)大盤上漲？

坦率地說，2017年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是頗為嚴(yán)峻，GDP的增速可能會(huì)進(jìn)一步回落，在房地產(chǎn)投資下降以后，一時(shí)間還找不出有哪個(gè)行業(yè)的投資能夠快速提高，從而彌補(bǔ)其留下的缺口。去年就出現(xiàn)的民間投資不振問題，現(xiàn)在還沒有得到根本解決。而大宗原材料價(jià)格的上漲，雖然對(duì)于改善上游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有所幫助，但是因?yàn)樽罱K需求仍然不足，因此中下游的制造業(yè)面臨更大的困難。所以，2017年實(shí)體經(jīng)濟(jì)難有驚喜，基本上還是一個(gè)延續(xù)2016年開始的L型態(tài)勢(shì)，無從給股市以更大的上漲支持。就資金面來說，現(xiàn)在總體上是趨緊的，去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定調(diào)貨幣政策為"穩(wěn)健、中性"，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了去杠桿的要求。因此有理由認(rèn)為像M2及新增信貸規(guī)模等的增速，都會(huì)有一定的回落。雖然不至于鬧出"錢荒"，但流動(dòng)性的相對(duì)偏緊，同樣也不會(huì)給股市以很大的向上推動(dòng)力。2015年上半年出現(xiàn)的資金牛市、杠桿牛市，絕對(duì)不可能再現(xiàn)。

那么，2017年的股市靠什么來推動(dòng)上漲呢？在筆者看來，最主要的動(dòng)力來自于"資產(chǎn)荒"所帶來的配置需求。從理論上來說，"資產(chǎn)荒"是種貨幣現(xiàn)象，是貨幣發(fā)行規(guī)模長(zhǎng)期大幅度超過資產(chǎn)增長(zhǎng)量以后，所引發(fā)的市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及有效資產(chǎn)相對(duì)缺乏的狀況。以往，投資者應(yīng)對(duì)"資產(chǎn)荒"最常用手段是購(gòu)買房產(chǎn)，這也是一段時(shí)間來國(guó)內(nèi)房產(chǎn)持續(xù)過熱、房?jī)r(jià)強(qiáng)勁上漲的原因之一。不過，去年10月份以后，隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)，再加上中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確"房子是用來住的"原則，房地產(chǎn)作為配置資產(chǎn)重要方向的作用，已經(jīng)大大下降了。

另外，隨著外管局對(duì)居民外匯使用監(jiān)管的加強(qiáng)，投資海外房產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)等已經(jīng)被重申是禁止性行為，這也就意味著境內(nèi)資產(chǎn)的全球配置開始變得不那么現(xiàn)實(shí)。這樣一來，對(duì)于境內(nèi)居民來說，能夠合法并且有效配置的資產(chǎn)種類，客觀上就很少了。在本來已經(jīng)出現(xiàn)"資產(chǎn)荒"的背景下，擁有較多資產(chǎn)的投資者，在不同程度上都面臨一個(gè)錢往哪里投的問題。盡管股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不小、不確定性又大，但畢竟現(xiàn)在是處于一個(gè)相對(duì)低位，在"穩(wěn)中求進(jìn)"的大環(huán)境下，還是顯現(xiàn)了一定的配置價(jià)值。再說了，雖然現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是太景氣，上市公司效益也是差強(qiáng)人意，但總還有一些或是低估值、或是高增長(zhǎng)的公司顯現(xiàn)出了一定的投資機(jī)會(huì)。只要人們的預(yù)期不是太高，那么在理性操作的前提下，獲取一定收益的可能還是相當(dāng)大的。因此，當(dāng)錢相對(duì)比較多又是在尋找出路的時(shí)候，股市的地位也就得到了提高。在"資產(chǎn)荒"的背景下，股市成為投資者的一個(gè)重要選項(xiàng)，也許是種無奈，但更是一種現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)然，基于"資產(chǎn)荒"所展開的股市行情，其力度應(yīng)該是有限的，在通常情況下不可能帶來指數(shù)的全面上漲，更多是會(huì)呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩、底部抬高以及結(jié)構(gòu)性上漲的特征。如果說這能算是一種"慢牛"的話，那么說2017年股市有慢牛行情倒也是對(duì)的。