1月12日，特朗普舉行新聞發(fā)布會(huì)后，就墨西哥邊境圍墻、俄羅斯、醫(yī)改、邊境稅、就業(yè)等問(wèn)題進(jìn)行了闡述，就未提財(cái)政刺激，美元下跌，美債黃金大漲。

我們認(rèn)為特朗普不提財(cái)政刺激，主要有兩個(gè)原因：一方面，特朗普可能擔(dān)憂美元過(guò)強(qiáng)和美債利率上升過(guò)快影響其財(cái)政計(jì)劃，即擔(dān)心流動(dòng)性拐點(diǎn)過(guò)猛（國(guó)君宏觀團(tuán)隊(duì)是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的提出者）；另一方面，特朗普可能希望市場(chǎng)正確理解其財(cái)政意圖，避免市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高引起劇烈波動(dòng)，因特朗普的財(cái)政主要是提升長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，而非短期刺激。考慮到美國(guó)財(cái)政計(jì)劃流程復(fù)雜，2017年財(cái)政刺激效應(yīng)可能不明顯，2018年效果將顯現(xiàn)?；诖耍覀冾A(yù)計(jì)2017年加息2次，2018年加息4次。

特朗普新聞發(fā)布會(huì)的主要內(nèi)容：1.邊境稅。對(duì)在海外生產(chǎn)并將產(chǎn)品銷往美國(guó)的本土制造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國(guó)企業(yè)選擇“美國(guó)生產(chǎn)”；2.墨西哥邊境圍墻。希望美國(guó)政府墊資，馬上修建墨西哥邊境圍墻，并讓墨西哥來(lái)最終支付費(fèi)用，但直接支付可能性不大，方式可能通過(guò)稅款。3.未提減稅和基建計(jì)劃，這是市場(chǎng)最關(guān)注的話題之一。4.廢除奧巴馬醫(yī)改，將家族企業(yè)交給兩個(gè)兒子，吸引馬云等來(lái)增加美國(guó)就業(yè)，和普京一起打擊ISIS等。

未提財(cái)政刺激原因之一是，特朗普可能擔(dān)憂美元過(guò)強(qiáng)，利率上升過(guò)快。特朗普上臺(tái)后，美國(guó)再通脹預(yù)期顯著升高，美債收益率從1.8%一度上升到2.6%，美元指數(shù)從96一度上升到103。過(guò)快上升的利率和過(guò)強(qiáng)的美元，不利于特朗普的積極財(cái)政計(jì)劃，和美國(guó)制造業(yè)出口。此次新聞發(fā)布會(huì)不提財(cái)政計(jì)劃，或許有意打壓市場(chǎng)預(yù)期。

未提財(cái)政刺激原因之二是，特朗普的積極財(cái)政是長(zhǎng)期計(jì)劃，不是短期刺激，特朗普可能希望市場(chǎng)正確理解其意圖，避免市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高引起劇烈波動(dòng)。有觀點(diǎn)將特朗普的基建計(jì)劃理解為短期的財(cái)政刺激。實(shí)際上，特朗普的主張和里根類似：促進(jìn)供給。里根時(shí)期流行的供給學(xué)派核心主張是減稅，可見(jiàn)減稅主要促進(jìn)的是供給，而非改善短期需求。特朗普除了減稅，還強(qiáng)調(diào)搞基建，因?yàn)槊绹?guó)基建相對(duì)落后，基建的短板不利于美國(guó)制造業(yè)興起，提升基建有利于提升美國(guó)潛在生產(chǎn)率。

特朗普財(cái)政計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要在2018年以后，2017年期望不能太高。特朗普上臺(tái)后，即便很快提出財(cái)政計(jì)劃，等到美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)，最早也需要到2017年10月左右才會(huì)開(kāi)始產(chǎn)生效果，2018年效果可能會(huì)比較明顯?；诖?，我們預(yù)計(jì)2017年美國(guó)加息兩次，2018年加息4次。

特朗普重提“邊境稅”，別低估了美國(guó)制造業(yè)回歸潛力。本次新聞發(fā)布會(huì)上，特朗普提出對(duì)在海外生產(chǎn)并將產(chǎn)品銷往美國(guó)的本土制造商征收高額“邊境稅”（35%的稅率），這可能迫使更多美國(guó)企業(yè)選擇“美國(guó)生產(chǎn)”。德勤與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力委員會(huì)針對(duì)全球CEO進(jìn)行了一個(gè)調(diào)查，結(jié)果顯示，CEO們對(duì)美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)在逐步上升，2010年排第四，2013年排第三，2016年排第二，2020年將超越中國(guó)成為全球第一。如果特朗普征收“邊境稅”，并大幅削減企業(yè)和個(gè)人所得稅，改善美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施，許多美國(guó)企業(yè)可能選擇回歸美國(guó)，最近福特、克萊斯勒等表示將增加在美國(guó)投資，我們預(yù)計(jì)特朗普的“威逼利誘”會(huì)逐步見(jiàn)效。