CFTC報(bào)告顯示，ICE可交割2號(hào)期棉凈多單持倉達(dá)到歷史高位，資金看強(qiáng)棉花市場勢必爆發(fā)一輪牛市。國內(nèi)市場受帶動(dòng)節(jié)前強(qiáng)勢反彈，期價(jià)上破60日均線后不斷創(chuàng)出新高。3月6日將開始新一輪儲(chǔ)備棉投放，庫存預(yù)期減少、消費(fèi)增加、加之外圍市場的走強(qiáng)使得鄭棉市場維持強(qiáng)勢，但為使庫存順利消化，春播前價(jià)格過分上漲將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量增加從而影響去庫存進(jìn)度，故一季度不可過分樂觀，上方空間16000-16500元。

一、外圍市場相對(duì)強(qiáng)勢

2016年11月，印度總理宣布廢除500與1000盧比鈔票，而此時(shí)正值印度新棉上市時(shí)期，此政策嚴(yán)重影響了現(xiàn)貨市場交易。2016年10月-12月期間印度現(xiàn)貨市場上棉花供應(yīng)量僅為1080萬包，較去年同期下降15.9%。這使得印度棉花價(jià)格大幅走高。

據(jù)CFTC最新公布的基金持倉報(bào)告顯示，截至1月17日，ICE棉花期貨市場非商業(yè)性期貨加期權(quán)凈多單持倉共計(jì)11810張，為CFTC有統(tǒng)計(jì)以來的歷史高位；非常也行期貨加期權(quán)凈多單持倉占比43.4%，為2004年以來的最高水平。CFTC巨大的凈多單持倉量意味著國際資金看多棉花后市，而此波凈多單的增加自8月份開始突破前期高位，通過將近6個(gè)月的積累達(dá)到歷史高位，資金通常領(lǐng)先于行情的啟動(dòng)，而歷經(jīng)6個(gè)月的不斷積累，一波牛市正在醞釀當(dāng)中。

二、國內(nèi)期貨市場深度貼水

盡管新花上市后現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，但隨著節(jié)前紡織企業(yè)備貨的結(jié)束，現(xiàn)貨成交逐漸清淡，加之儲(chǔ)備棉投放也將于3月6日展開，鄭棉市場壓力陡然增加。鄭棉主力705合約二次上探16500元受阻后高位跳水，期價(jià)最低跌至14605元，并長時(shí)間于15000元之下震蕩。

與之形成鮮明對(duì)比的是國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格盡管有價(jià)無市但并沒有出現(xiàn)降價(jià)出貨現(xiàn)象，期現(xiàn)價(jià)差逐步擴(kuò)大，期貨長時(shí)間處于深度貼水狀態(tài)。但由于價(jià)格跌至成本之下，資金在此位置布局空單的可炒作空間有限的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)無限，期價(jià)并未進(jìn)一步下跌。

隨著外圍市場止跌企穩(wěn)，鄭棉市場修正期現(xiàn)基差，鄭棉主力705合約增倉上行，1月23日尾盤強(qiáng)行上破60日均線后期價(jià)不斷創(chuàng)出2017年的新高。目前2016/17年度新疆機(jī)采棉內(nèi)地報(bào)價(jià)16200元/噸左右，相對(duì)于期貨市場主力705合約價(jià)格仍有500-800元/噸左右的上漲空間，此空間內(nèi)做空動(dòng)能相對(duì)有限。

同時(shí)由于外圍市場棉花價(jià)格走強(qiáng)，進(jìn)口棉紗優(yōu)勢繼續(xù)回落。印度32S棉花進(jìn)口到岸價(jià)為22950元/噸，已高出我國C32S價(jià)格125元/噸，越南32S棉花進(jìn)口到岸價(jià)22750元，僅比我國C32S價(jià)格低75元，進(jìn)口棉紗沖擊減少，國內(nèi)消費(fèi)增加使得鄭棉維持強(qiáng)勢不改。

三、后市不應(yīng)過分樂觀

盡管目前棉花市場無論國內(nèi)、國外一片欣欣向榮的景象，但對(duì)于2017年第一季度的鄭棉市場仍不可過分樂觀。

我國目前仍處于去庫存的階段，若想順利的消化庫存，在進(jìn)口管控政策的支持下，產(chǎn)量也一定要控制。2017年3月中旬，2017/18年度的新棉將開始播種，若在播種前鄭棉期價(jià)過分上漲，給出棉農(nóng)、軋花廠相對(duì)較大的盈利空間，那么2017/18年度產(chǎn)量增加基本就是定局，這將對(duì)我國消化棉花庫存的進(jìn)度產(chǎn)生非常不利的影響，而庫存無法順利消化，同時(shí)產(chǎn)量也在增加，無論對(duì)國內(nèi)鄭棉市場還是國外期棉市場都會(huì)形成壓力，從而使棉花價(jià)格回落。

綜上所述，盡管CFTC非商業(yè)凈多單持倉居于歷史高位，但僅從美棉行情來看，能量仍未爆發(fā)。從邏輯上分析，此能量于春節(jié)期間爆發(fā)的概率較大。春節(jié)期間國內(nèi)休市五個(gè)交易日，若美棉于此時(shí)爆發(fā)，缺少鄭棉儲(chǔ)備棉投放因素的壓制，印棉價(jià)格與之回應(yīng)可以將行情推至一個(gè)高潮。除了外圍市場給力外，國內(nèi)庫存減少、供需存在缺口以及下游消費(fèi)的增加是目前支撐國內(nèi)鄭棉價(jià)格的主要推動(dòng)力，隨著節(jié)后新一輪補(bǔ)庫的開始，鄭棉仍將繼續(xù)維持強(qiáng)勢，上方空間16000-16500元。