隨著美聯(lián)儲加息步伐加快、原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成、中國供給側(cè)改革等一系列因素的共振，這無疑對大宗商品是一個利好的消息，并且在去年大宗商品已經(jīng)完成筑底的形態(tài)。關(guān)于豆油方面更是節(jié)節(jié)高升，低點(diǎn)不斷抬高。

全球豆油供應(yīng)緊張格局難改變

2014年世界豆油庫存使用比已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)下降態(tài)勢，造成這種狀況的主要原因是豆油的供給增速明顯低于需求增速。美國連續(xù)5年大豆豐產(chǎn)，甚至不斷刷新歷史記錄，在2016年創(chuàng)出52.50蒲式耳/英畝的10年歷史新高。巴西和阿根廷等大豆主產(chǎn)國也連續(xù)兩年獲得豐收，但是全球大豆的豐產(chǎn)并沒有追趕上全球豆油的消費(fèi)增長速度。隨著2017年美國生物柴油政策提高了生物柴油的用量，這將會更近一步的加劇全球豆油供應(yīng)緊張的格局。美豆油庫存使用比開始下降，主要因國內(nèi)需求增速大于供給增速造成，隨著2017年美國能源署挑高生物柴油用量，我們預(yù)期美豆油的庫存使用比將大概率走低，這將會進(jìn)一步加劇美豆油的供需緊張格局。

節(jié)之后補(bǔ)貨運(yùn)輸問題都將利好油價　　

大部分油廠及貿(mào)易商均已放假休息直至初十左右貿(mào)易商很難再去提貨加上春節(jié)期間國內(nèi)終端豆油消耗相對較多。預(yù)計(jì)春節(jié)過后下游市場需求會出現(xiàn)行一波補(bǔ)貨高峰，年后也是豆粕的銷售淡季，油廠豆粕成交勢必清淡。再加上年后美盤大豆在南美天氣惡劣不利于運(yùn)輸和美元指數(shù)上行的帶動下，勢必在高位運(yùn)行。屆時油廠為確保壓榨利潤，或?qū)⒉扇⊥Χ褂蛢r格的策略來維持利潤。進(jìn)而支撐國內(nèi)豆油市場價格上行?！?/p>

由于廠商補(bǔ)貨的原因，正月很難找到運(yùn)輸?shù)能囕v，部分貿(mào)易商可能會花費(fèi)較高的價錢去請車輛運(yùn)輸，這樣就增加了貿(mào)易商采購豆油價格成本，再加上去油廠提貨的貿(mào)易商較多，油廠排隊(duì)時間較長若想提貨需提高車輛的數(shù)量，而且春節(jié)之后油廠車隊(duì)多以用于油廠之間的移庫，部分貿(mào)易商提貨或?qū)⒄埜邇r車輛去運(yùn)輸，這將使得貿(mào)易商增加豆油價格成本。另外春節(jié)過后部分油廠開機(jī)率不高，或?qū)⒉扇∠蘖砍山?、停報以?zhí)行前期合同為主的策略來控制工廠豆油庫存，甚至囤貨居奇，進(jìn)而支撐國內(nèi)豆油市場價格上行。

中國豆油價格中期仍看好

自2015年以來，中國豆油庫存使用比呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)的態(tài)勢，這得益于豆油的替代效應(yīng)顯現(xiàn)。由于棕櫚油庫存創(chuàng)出歷史新低，臨儲菜油尚未拍賣，市場上可用油脂不多，豆油消費(fèi)增加，從而帶動豆油的國內(nèi)消費(fèi)回升，2016年全年，豆油月度表觀消費(fèi)量便維持在100萬噸左右，這也驗(yàn)證了豆油被廣泛使用的顯示，國內(nèi)商業(yè)豆油庫存的快速下降也進(jìn)一步佐證了豆油消費(fèi)需求的旺盛。2017年豆油消費(fèi)延續(xù)旺盛的態(tài)勢是大概率事件。因?yàn)榻?jīng)過2016年的臨時儲備菜油的拍賣和棕櫚油的低庫存現(xiàn)狀，這令2017年豆油將繼續(xù)扛起油脂消費(fèi)的重?fù)?dān)。我們表示對2017年豆油期貨價格和現(xiàn)貨價格的看好。

人民幣貶值抬升進(jìn)口成本

人民幣繼續(xù)貶值概率大。美聯(lián)儲加息美元收益率會上升，各類貨幣會流向高收益的幣種，全球其他主要貨幣需求減少會呈現(xiàn)貶值態(tài)勢，主要貨幣的貶值將對人民幣一攬子貨幣形成機(jī)制產(chǎn)生綜合影響，人民幣匯率綜合指數(shù)應(yīng)該也呈現(xiàn)下降態(tài)勢，也就是2017年人民幣會隨美元加息呈現(xiàn)適度貶值的態(tài)勢，悲觀的情緒預(yù)計(jì)人民幣對美元價格有望達(dá)到8左右。我國作為大宗商品主要進(jìn)口國之一，在原材料的進(jìn)口需求方面首屈一指。因此人民幣匯率的貶值將增加商品進(jìn)口成本，抬高國內(nèi)商品價格，尤其是一些短期內(nèi)簽訂進(jìn)口合同的商品，進(jìn)口成本增加的現(xiàn)象尤為明顯，這也就推動了國內(nèi)大宗商品期價上漲的預(yù)期。

中央一號文件新鮮出爐

中央2月5日發(fā)布的中央一號文件，是2012年以來發(fā)布得最晚的一次。與2016年年末召開的中央農(nóng)村工作會議對“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”提出的新要求一致，其核心是深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能。內(nèi)容包括：優(yōu)化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，著力推進(jìn)農(nóng)業(yè)提質(zhì)增效；推行綠色生產(chǎn)方式，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力；壯大新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，拓展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈；強(qiáng)化科技創(chuàng)新驅(qū)動，引領(lǐng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加快發(fā)展；補(bǔ)齊農(nóng)業(yè)農(nóng)村短板，夯實(shí)農(nóng)村共享發(fā)展基礎(chǔ)；加大農(nóng)村改革力度，激活農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生發(fā)展動力。要解決這些問題并非朝夕之功，這就需要“深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，來提高農(nóng)業(yè)綜合效益和競爭力。而大豆產(chǎn)量偏低，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，種植面積不斷下滑，2016年農(nóng)業(yè)部發(fā)布促進(jìn)大豆生產(chǎn)的規(guī)劃，力爭種植面積和平均畝產(chǎn)雙雙提高。

隨著市場對巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期的繼續(xù)增加，阿根廷炒作基本已經(jīng)過去，市場對美豆的上漲沒有更多的信心，CBOT投機(jī)多頭出現(xiàn)了明顯的減少，美豆也在多頭減倉下出現(xiàn)較為明顯的回落。預(yù)計(jì)近期油脂期價整體將會呈現(xiàn)回調(diào)走勢。4-6月油脂進(jìn)入消費(fèi)淡季，這將施壓油脂期價，天氣行情開始，拉尼娜天氣狀況將會給市場帶來更多變數(shù)，并且人民幣貶值的預(yù)期也將會讓貿(mào)易商有一定的備貨需求，因此預(yù)計(jì)，油脂價格震蕩概率較大。后半年這兩個季度北美大豆天氣炒作和美豆出口將給市場帶來做多油脂的機(jī)會。雖然市場預(yù)期的大豆供應(yīng)增加的壓力將會壓制油脂期價的上漲之路，但是油脂季節(jié)性消費(fèi)旺季和人民幣貶值預(yù)期將會抬升油脂油料的進(jìn)口成本。2017年豆油的整體期價有望在這種供給偏緊的格局下有良好的表現(xiàn)。

技術(shù)分析

從周線來看豆油1705合約上升趨勢保持完好，我們需要等待回調(diào)做多的機(jī)會。從日線圖來看，均線系統(tǒng)已拐頭朝下，可在6970附近入場空單，止損7075，短期回調(diào)空單目標(biāo)6730附近。切記這只是一個逆勢回調(diào)單，若沒有等到回調(diào)到理想點(diǎn)位不要盲目追空，重點(diǎn)我們還是關(guān)注后期的多單，等待6720附近企穩(wěn)后入場多單，止損6670，目標(biāo)先看到7260。