報告摘要：

USDA將在北京時間2月10日凌晨一點發(fā)布2月月度供需報告，報告發(fā)布前，我們對USDA報告做前瞻性預估。因USDA對美豆、美玉米、美棉、國內油粕具有重要的指導作用，因此，本報告預測側重于此。

大豆：南美收獲在即對美豆價格產生壓制：巴西豐產基本確定，市場平均預估巴西大豆產量為1.041億噸，略高于1月USDA供需報告中的1.04億噸。截至2月3日馬托格雷索州收割已經完成30.63%，遠高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商貿部稱1月巴西出口大豆91.2萬噸，也遠高于去年同期的39.4萬噸。但是，雷亞爾兌美元不斷升值，巴西農戶銷售積極性低迷，IMEA數據顯示的巴西大豆預售進度仍低于往年同期水平。另外市場普遍預計USDA高估阿根廷大豆產量，市場平均預估阿根廷產量僅5430萬噸，USDA1月報告中預估值為5700萬噸。且我們看到，在南美集中上市之前，美豆的出口較我們此前預估的更好，中國買需也仍然存在。美豆產量也值得我們關注。因此，報告公布前，市場平均預估美豆2016/17年度期末庫存可能繼續(xù)小幅下調至4.09億蒲。由于市場預估阿根廷大豆產量調減，全球平衡表上市場預計2016/17年度期末庫存也將下調100萬噸至8130萬噸。總體而言，市場認為2月供需報告數據可能利多。

玉米：美玉米方面，考慮到2016年11月以來EIA公布的平均每天乙醇產量均高于100萬桶，最近4周甚至維持在105萬桶左右，預計USDA將上調玉米乙醇需求2000萬蒲，美玉米出口銷售進度大幅高于1月USDA供需報告預估，但裝船進度均低于供需報告預估進度，預計USDA維持美玉米出口需求預估不變，對應美玉米期末庫存將下調2000萬蒲至23.35億蒲。

在全球玉米方面，考慮到美玉米期末庫存小幅下調，而USDA可能小幅上調巴西玉米產量，預計全球玉米期末庫存為2.208億噸，較USDA1月供需報告預估變動不大。

棉花：USDA即將發(fā)布2月月度供需報告，我們對美棉供需作如下預測，僅供參考。美棉產量：15/16年度的美棉已結束，上年度單產、收獲面積都不會有太多變動，我們對此不作過多調整，預估產量仍為280萬噸。16/17年度，因美國收割基本結束產量變化亦不大，而1月USDA已將產量上調至369.2萬噸，因此我們亦將產量調整至在370萬噸。美棉出口：上年度的美棉的銷售結束，出口維持 200萬噸。本年度至今的出口銷售維持火爆，總體處于高位水平，USDA亦在一月上調至在272.2萬噸，我們認為2月USDA將維持出口預估。美棉期末庫存：預計15/16年度期末庫存為85萬噸左右，16/17年度略增在110萬噸。

大豆、玉米前瞻及及對比

大豆、玉米前瞻依據及評述

大豆：南美收獲在即對美豆價格產生壓制：巴西豐產基本確定，市場平均預估巴西大豆產量為1.041億噸，略高于1月USDA供需報告中的1.04億噸。截至2月3日馬托格雷索州收割已經完成30.63%，遠高于去年同期14.63%和五年均值16.21%。巴西商貿部稱1月巴西出口大豆91.2萬噸，也遠高于去年同期的39.4萬噸。但是，雷亞爾兌美元不斷升值，巴西農戶銷售積極性低迷，IMEA數據顯示的巴西大豆預售進度仍低于往年同期水平。另外市場普遍預計USDA高估阿根廷大豆產量，市場平均預估阿根廷產量僅5430萬噸，USDA1月報告中預估值為5700萬噸。且我們看到，在南美集中上市之前，美豆的出口較我們此前預估的更好，中國買需也仍然存在。美豆產量也值得我們關注。因此，報告公布前，市場平均預估美豆2016/17年度期末庫存可能繼續(xù)小幅下調至4.09億蒲。由于市場預估阿根廷大豆產量調減，全球平衡表上市場預計2016/17年度期末庫存也將下調100萬噸至8130萬噸?？傮w而言，市場認為2月供需報告數據可能利多。

玉米：美玉米方面，考慮到2016年11月以來EIA公布的平均每天乙醇產量均高于100萬桶，最近4周甚至維持在105萬桶左右，預計USDA將上調玉米乙醇需求2000萬蒲，美玉米出口銷售進度大幅高于1月USDA供需報告預估，但裝船進度均低于供需報告預估進度，預計USDA維持美玉米出口需求預估不變，對應美玉米期末庫存將下調2000萬蒲至23.35億蒲。

在全球玉米方面，考慮到美玉米期末庫存小幅下調，而USDA可能小幅上調巴西玉米產量，預計全球玉米期末庫存為2.208億噸，較USDA1月供需報告預估變動不大。

棉花前瞻及對比

棉花前瞻依據及評述

USDA即將發(fā)布2月月度供需報告，我們對美棉供需作如下預測，僅供參考。

美棉產量：15/16年度的美棉已結束，上年度單產、收獲面積都不會有太多變動，我們對此不作過多調整，預估產量仍為280萬噸。16/17年度，因美國收割基本結束產量變化亦不大，而1月USDA已將產量上調至369.2萬噸，因此我們亦將產量調整至在370萬噸。

美棉出口：上年度的美棉的銷售結束，出口維持 200萬噸。本年度至今的出口銷售維持火爆，總體處于高位水平，USDA亦在一月上調至在272.2萬噸，我們認為2月USDA將維持出口預估。

美棉期末庫存：預計15/16年度期末庫存為85萬噸左右，16/17年度略增在110萬噸。