在經(jīng)過了529天的“史上最嚴監(jiān)管”之后，2月16日，股指期貨終于迎來松綁。當晚，中金所公告稱，自2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；同時，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；并且將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之九點二。

應(yīng)該說，中金所此次對股指期貨的松綁是一次“有節(jié)制的松綁”。將日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準調(diào)整為20手，監(jiān)管部門對日內(nèi)交易量的控制還是非常嚴厲；而且平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之九點二，這仍然有些偏高。不過，基于防范風險的考慮，股指期貨的這次松綁，還是受到了主流輿論的普遍肯定。

當然，這種“肯定”是因為沒有聽取中小投資者心聲的緣故。如果能聽取中小投資者的心聲，顯然會有對股指期貨松綁的不同意見，甚至是反對意見。因為國內(nèi)的股指期貨自從2010年4月16日正式上市交易以來，中小投資者對股指期貨多以指責為主。市場通常都會將股市下跌的責任歸結(jié)到股指期貨的頭上，包括2015年發(fā)生在A股市場的股災(zāi)，股指期貨更是成了千夫所指，這也導(dǎo)致股指期貨迎來了“史上最嚴監(jiān)管”。

也許有人會認為，股指期貨只是一個中性的工具，并非導(dǎo)致股市下跌的主要原因。甚至有人認為，股指期貨成了2015年股災(zāi)的替罪羊。這種觀點在理論上當然是成立的。但從中小投資者的角度出發(fā)，股指期貨就是一種利空，這也是客觀事實。雖然說股指期貨是一種中性的工具，既助漲也助跌。但在股市上漲的時候，投資者通常感受不到股指期貨的助漲作用，相反，在股市下跌的時候，市場會感受到股指期貨的助跌作用非常猛烈，股災(zāi)時的“千股跌?！?，在很大程度上就有股指期貨助跌的功能。

當然，股指期貨有套保的功能，甚至可以通過做空來賺錢，但中小投資者卻得不到股指期貨的這些“好處”。因為50萬元資金門檻的限制，中小投資者是排除在股指期貨的大門之外的。相反，投資者只能得到股指期貨帶來的壞處，即股指期貨的助跌給投資者帶來的實實在在的損失。所以，面對股指期貨給中小投資者帶來的這種尷尬的局面，中小投資者當然會指責股指期貨，指責為股指期貨松綁。實際上，不論是誰，只要是站在中小投資者的利益立場上，都不會為股指期貨的松綁點贊。所以，在這個問題上，市場各方尤其是管理層對中小投資者的困境應(yīng)予以理解，特別是要正視股指期貨對中小投資者不公的問題。

但股指期貨的松綁已成為事實，并且還有業(yè)內(nèi)人士建議，早日完全放開股指期貨。在這種情況下，如何解決股指期貨對中小投資者不公的問題，如何保護中小投資者的權(quán)益？這是管理層在對股指期貨松綁之時就應(yīng)該考慮的問題。拆去50萬元的資金門檻，這似乎也不是真正保護中小投資者之道，而且股指期貨交易對資金的要求，本來也是很多中小投資者所無法參與的。比如目前交易一手滬深300股指期貨，其資金也在20萬元以上。

那么，在為股指期貨松綁的背景下，如果保護中小投資者的利益呢？為T+0放行應(yīng)是一個可行的辦法。因為任何一只股票都可以進行T+0的交易，所以在T+0交易的問題上，就沒有了50萬元資金門檻的限制了，任何投資者就都可以參與了，這對于任何一個投資者來說都是公平的。而且為股票交易T+0放行，這也可以消除股指期貨T+0交易，而股票現(xiàn)貨T+1交易所帶來的不公平。特別是在投資者操作出現(xiàn)錯誤的情況下，通過T+0交易可以及時地糾正投資者的錯誤，防止投資損失的擴大。相反因為沒有T+0交易，投資者只能眼睜睜地看著自己的賬面財富縮水。在這方面，光大烏龍指事件給市場留下的教訓(xùn)是深刻的。　 

2013年發(fā)生的“8.16”光大烏龍指事件是中國股市的一個典型案例。由于不能T+0交易，當天買進的股票當天不能賣出，結(jié)果在2013年8月16日上午買進股票的投資者，面對當天下午股票的下跌，只能眼睜睜地看著賬戶損失的增加。如果能夠T+0，那么投資者就可以及時止損，減少損失。　 

不僅如此，由于股指期貨可以做空，也可以T+0，ETF基金可以T+0，如此一來，在光大烏龍指事件發(fā)生后，機構(gòu)投資者可以通過股指期貨與ETF基金來對沖或減少股票投資的損失。實際上，就連光大證券本身也是這樣操作的。而中小投資者因為股票不能T+0而只能直面投資損失的增加，這對于中小投資者顯然是不公平的。這也充分表明，在管理層為股指期貨松綁的大背景下，股市為T+0放行確有必要。

當然，對于為T+0放行，管理層可能會擔心T+0會助長市場的投機炒作。對于這個問題，同樣需要辯證看待。一是適當?shù)耐稒C是股市的魅力所在，管理層沒有必要聞投機而色變，實際上就是美國股市，同樣也有投機炒作的存在。二是T+0與股指期貨一樣，同樣也只是一個工具而已。投資者是否將其用于投機炒作，這取決于投資者個人。如果有人將T+0用于操縱股價的話，管理層完全可以通過加強監(jiān)管的方法來予以解決。實際上，對于股指期貨這種有可能給股市帶來較大投資風險的工具，管理層都可以為之松綁，那么，作為管理層來說，實在沒有理由不為T+0放行。

并且，就象管理層為股指期貨的松綁是有節(jié)制的一樣，管理層為T+0放行也可以是有節(jié)制、有步驟地進行。比如，第一步，先在滬深300、上證50、中證500樣本股中推出T+0，使股票現(xiàn)貨與股指期貨在T+0交易上保持同步。經(jīng)過一段時間的試點之后，再在全部個股（不包括ST類股票）中推開。又比如，為了抑制市場過度投機炒作，可以對資金T+0交易的次數(shù)作出限制。比如，同一筆資金，買進后再賣出然后是再買進再次賣出；而同一只股票，同樣也是買進后再賣出然后是再買進再次賣出，也即T+0交易的次數(shù)不超過3次。通過T+0交易，給投資者以糾錯的機會，但卻不能允許投資者再三出現(xiàn)差錯。這既保護了投資者的利益，也可以避免投資者用T+0來進行過度的投機炒作。