2月中旬以來，由于國內(nèi)油脂消費進入傳統(tǒng)淡季，而進口菜油、油菜籽到港量增多，菜油供應(yīng)較為充足，加之外盤豆類跌跌不休，鄭州菜油期貨不斷低走，主力1705合約價格一度下跌近900元/噸之多。展望后市，國際豆類利空難以化解，國內(nèi)菜油供應(yīng)偏松，短期內(nèi)菜油期貨走勢仍舊不容樂觀。

豆類市場利多匱乏

繼去年美豆豐產(chǎn)后，隨著時間的推移，南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)的概率越來越大。由于播種面積增加以及天氣條件良好，巴西大豆創(chuàng)出歷史性高產(chǎn)已成定局。本月的美國農(nóng)業(yè)部報告給出的巴西大豆產(chǎn)量為1.08億噸，比上月高出400萬噸，比去年實際產(chǎn)量高出1150萬噸。前期的降水增加了大豆墑情，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字不斷調(diào)高，羅薩里奧谷物交易所預(yù)計的數(shù)字從1月底的5290萬噸調(diào)高到5450萬噸，上周又調(diào)高到5600萬噸，和去年實際產(chǎn)量持平。本月美國農(nóng)業(yè)部對美國大豆需求狀況較為悲觀，出口數(shù)字調(diào)減，期末庫存調(diào)高至4.35億蒲式耳，高于上月以及市場平均預(yù)估水平。

目前在豆類上可供市場挖掘的利多鳳毛麟角。巴西豆農(nóng)惜售僅是將供應(yīng)壓力延后釋放，并未根本改變供需狀況。今年隨著桑托斯港新碼頭的投入使用，港口設(shè)施落后狀況已大為改觀。港口裝卸工人、卡車司機罷工似乎也不多，新豆上市至今僅發(fā)生兩起，且持續(xù)時間較短。

另外，值得關(guān)注的是，本月底的美國農(nóng)業(yè)部基于實地調(diào)查的本年度農(nóng)作物播種意向報告。在2月作物播種展望報告中，USDA給出的數(shù)字為8800萬英畝，遠高于去年。市場分析機構(gòu)預(yù)計的數(shù)字大多高于8800萬英畝。因此，本月底美國農(nóng)業(yè)部的大豆播種面積預(yù)估數(shù)字大概率仍在較高水平。

菜油等油脂供應(yīng)充裕

由于2013年和以前年份收儲的菜油基本拋售完畢，政府開始停止臨儲菜油拋售，據(jù)悉，剩余的2014年收儲的菜油可能轉(zhuǎn)為國家儲備。但即便如此，前期拋售的菜油仍大量滯留在市場，給市場帶來壓力。據(jù)監(jiān)測，自去年10月12日始，共進行了21次菜油拋儲，共成交菜油207.87萬噸。目前尚有一半以上的成交臨儲菜油未進入終端消費，以各種商業(yè)庫存形式存在。

由于加工利潤尚可，春節(jié)后進口油菜籽到港量增加，港口油廠開工率提高，港口油廠菜油庫存也呈不斷走高之勢。截至3月17日，華南地區(qū)（兩廣及福建）油菜籽庫存增至47.9萬噸，較去年同期的34.8萬噸增加37.6%，為歷史同期最高。由于油廠開機率提升，截至3月17日，華南地區(qū)（兩廣及福建）菜油庫存增長至12.2萬噸，較前一周的10.95萬噸增加11.41%，較去年同期的4.9萬噸增加148.97%。

另外，國內(nèi)豆油和棕櫚油庫存也呈不斷增加之勢。截至目前，港口棕櫚油庫存為58.36萬噸，為去年下半年以來較高水平；豆油商業(yè)庫存為113.78萬噸，為歷史同期最高水平。

菜油需求相對低迷

前期臨儲菜油100%成交并不是因為菜油需求旺盛，更多得益于油脂商囤貨。由于春節(jié)前消費終端集中采購，近階段仍處于油脂階段性需求淡季，這一點從港口油廠菜油成交情況可見一斑。和去年經(jīng)銷商逢低積極采購不同，雖然近期菜油現(xiàn)貨價格大幅下跌，但港口油廠菜油成交較為清淡。截至3月17日當周，沿海油廠共成交6100噸菜油，周環(huán)比下降33.33%，其中上周一、二、三連續(xù)三日無成交。年初至今，沿海油廠累計成交6.037萬噸，同比下降48.2%。

圖為2015年以來臨儲菜油拍賣成交量（單位：萬噸）

綜上所述，重重利空使菜油期貨跌跌不休，在沒有意外利多的情況下，菜油期貨咸魚翻身難度很大。當然，由于短線下跌幅度較大，存在技術(shù)修正的可能。因此，追空仍存風(fēng)險，待反彈做空更為安全。