雖然美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃今年和明年各加息三次，但市場交易員們心存懷疑：即使今年實(shí)現(xiàn)了，明年也不好說。

懷疑的來源在于：根據(jù)最新FOMC會(huì)議紀(jì)要，多數(shù)官員支持在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的情況下，從今年晚些時(shí)候開始縮減龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

市場對美聯(lián)儲(chǔ)官員希望從今年就開始縮表感到意外。“縮減資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)降低加息的必要性?！盋ommonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner稱。

在上述FOMC會(huì)議紀(jì)要公布之后，投資者們降低了對于美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息次數(shù)的預(yù)期，至僅為1.5次，為去年11月11日以來最低。

如果“今年晚些時(shí)候”縮表，在美銀美林美國短期利率策略部門負(fù)責(zé)人Mark Cabana看來，這可能意味著今年“剩余的兩次加息”會(huì)在縮表之前完成。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月和9月分別宣布加息，之后在12月會(huì)議上宣布縮表。

CME聯(lián)邦基金利率也體現(xiàn)出類似預(yù)期趨勢：市場對今年5月、6月、7月的FOMC會(huì)議上宣布加息的預(yù)期都比較高，概率超過了60%，而9月、11月、12月和明年1月的加息概率均不足50%，且逐漸遞減。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席、FOMC副主席杜德利（William Dudley）上周發(fā)表公開講話稱，如果開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，那將是另一種形式的加息。實(shí)際上，“我們還可能同時(shí)決定暫停提高短期利率。”

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)近期也表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能于今年下半年準(zhǔn)備好縮表，開始縮表時(shí)可以暫停加息。

市場對于上述高級(jí)官員的縮表言論頗為關(guān)注。新澤西Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，即使今年和明年都加息三次，但冬季也可能出現(xiàn)暫停。

Mark Cabana認(rèn)為，縮表將從若干方面影響利率。首先，如果美聯(lián)儲(chǔ)不再購買抵押貸款支持證券，那么該品種利率就會(huì)走高，因?yàn)槭袌錾弦粋€(gè)購買力強(qiáng)大且穩(wěn)定的買家消失了。其次，若美聯(lián)儲(chǔ)不再以新國債替換到期國債，那么，國債利率就會(huì)攀升，繼而使得房屋抵押利率和其他貸款利率聯(lián)動(dòng)上升。

今年加息提速？

在一些分析人士看來，縮表可能意味著，今年利率上升的速度將比預(yù)計(jì)的更快。

“如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出色，一切進(jìn)展順利，稅改政策也推出了，那么，隨著美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)負(fù)債表，利率攀升的速度將比以往更快?！蹦Ω康だ顿Y管理固定收益投資組合經(jīng)理Jim Caron如此表示。

Jim Caron認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)停止?jié)L動(dòng)替換投資組合中的證券之時(shí)，那實(shí)際上就等于移除一些貨幣寬松政策，“那應(yīng)當(dāng)會(huì)讓利率走高，會(huì)讓證券供應(yīng)回到市場，實(shí)際上減少他們持有的證券庫存量?！?/p>

漣漪效應(yīng)

縮表的影響很難預(yù)測。

美聯(lián)儲(chǔ)的證券投資組合包括了將于明年到期的4260億美元國債，以及將于2019年到期的其他3520億美元國債。并非所有這些債券都必須在一年時(shí)間內(nèi)被私人投資者拿錢換走，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望的是漸進(jìn)式緩慢縮減。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)縮表將是漸進(jìn)的、可預(yù)測的，但分析人士仍持疑慮?！拔覙O其懷疑這不會(huì)影響貨幣政策，”法國巴黎銀行駐紐約高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Rosner如此表示，“很難想象這不會(huì)導(dǎo)致明顯緊縮?！?/p>

杜德利并不擔(dān)心縮表會(huì)引發(fā)劇烈的市場反應(yīng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將循序漸進(jìn)的釋放消息，以給予市場足夠反應(yīng)時(shí)間。而市場已經(jīng)將此風(fēng)險(xiǎn)予以計(jì)價(jià)了。

為了壓低長期貸款利率，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年至2014年期間進(jìn)行了三輪債券購買行動(dòng)，使得資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬億美元大幅飆升至如今的4.5萬億美元。

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）下一次會(huì)議將于5月2-3日在華盛頓舉行。