最近，美股和美債的表現(xiàn)處于“蹊蹺”的不一致。一方面，美股基于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心而穩(wěn)定上升，對(duì)近期一系列地緣政治風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出毫不在意，另一方面，美債市場(chǎng)又受到追捧，10年期美債收益率已經(jīng)連續(xù)五周下跌，顯示出債市投資者對(duì)未來(lái)并沒(méi)有信心十足。

安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mohamed A. El-Erian認(rèn)為，除非相信了美聯(lián)儲(chǔ)很快將實(shí)施貨幣寬松，否則這種近歷史低位的美債收益率和相對(duì)較高的美股股價(jià)共存的局面將越來(lái)越難以協(xié)調(diào)。而兩種資產(chǎn)價(jià)格回到中位才是更一致、更可持續(xù)的局面。至于市場(chǎng)將如何調(diào)整、會(huì)調(diào)整到什么位置，這將取決于未來(lái)地緣政治和經(jīng)濟(jì)政策之間的平衡。

Erian曾表示，美股最近表現(xiàn)出的韌勁令人感到驚訝。面對(duì)地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，美股。本月初，美國(guó)對(duì)敘利亞空軍基地發(fā)動(dòng)了導(dǎo)彈襲擊。這幫助推高了日元、黃金以及高評(píng)級(jí)的政府債券。而美國(guó)和歐洲股市在最初的下跌后，均收回跌幅，表現(xiàn)穩(wěn)定。即使是后來(lái)瑞典發(fā)生恐怖襲擊事件，美股也僅僅是在一番反復(fù)行情之后，便逐漸消化了利空消息。

El-Erian認(rèn)為，美股市場(chǎng)這樣的走勢(shì)必是源于投資者堅(jiān)信經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，央行們會(huì)起到支撐作用，且將注入更多的流動(dòng)性。他們還在預(yù)期企業(yè)將發(fā)布強(qiáng)勁財(cái)報(bào)，經(jīng)濟(jì)也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。

但是同一時(shí)期，美債市場(chǎng)的表現(xiàn)卻恰好相反。截止上周五，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已連續(xù)五周下跌，創(chuàng)去年7月以來(lái)最長(zhǎng)單周連跌。近期，10年期美債收益率已經(jīng)跌破自去年11月以來(lái)維持的2.30%至2.60%穩(wěn)定區(qū)間。美債的受追捧則體現(xiàn)了地緣政治擔(dān)憂和“低通脹、弱增長(zhǎng)”恐懼的共同發(fā)酵。

El-Erian指出，這種市場(chǎng)的不一致性已經(jīng)持續(xù)了有一段時(shí)間，能恰當(dāng)調(diào)節(jié)這兩種相反市場(chǎng)信號(hào)的唯一辦法就是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取刺激政策。但這種假設(shè)非常不可能。即使平衡風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生改變，當(dāng)前的基本面仍然偏向于今年加息兩次，而且美聯(lián)儲(chǔ)還將收緊資產(chǎn)負(fù)債表。

相比之下，更可能的結(jié)果是市場(chǎng)信號(hào)重新協(xié)調(diào)：美債收益率上行，美股股價(jià)下跌。而這將取決于地緣政治對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響程度，還有美國(guó)政策改革對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的改善程度。同時(shí)，投資者必須更加警惕持續(xù)的市場(chǎng)不一致性。