在美聯(lián)儲三月份決定加息之前的幾個星期，F(xiàn)OMC的官員們就已經(jīng)在市場上廣泛發(fā)言，讓市場普遍預(yù)計3月份加息的概率很高。他們在諸多公開場合發(fā)表鷹派評論，使得債券投資者和交易者們都提前為加息做好了準(zhǔn)備。不過，現(xiàn)在的情況似乎和3月份有些不同，隨著6月14日美聯(lián)儲政策決議的日子越來越近，美聯(lián)儲的官員們似乎還沒有對2017年很快第二次加息達(dá)成共識。

一、美聯(lián)儲向來在短期利率變動上搖擺不定

美聯(lián)儲在2015年和2016年間的政策性敘述方面搖擺不定，短期利率走向和市場價格預(yù)測之間的差距很大。在他們看來，這種差距好像是一條不可逾越的鴻溝。他們謹(jǐn)慎的觀點使得升息從2016年年初的預(yù)期升息三次，縮減到了實際只加息了一次。

美聯(lián)儲的短期利率變化決定是根據(jù)當(dāng)時市場的大環(huán)境決定的，一旦國外經(jīng)濟(jì)動蕩、政治局勢動蕩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)突然下行以及一些突發(fā)的事件，這些都會使得美聯(lián)儲改變短期利率路徑。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲自2016年12月到2017年3月已經(jīng)加息兩次，6月份還會不會繼續(xù)加息呢？尤其是在美聯(lián)儲鴿王耶倫掌權(quán)，在美國第一季度經(jīng)濟(jì)增長僅有1.2%的背景下，6月再度加息確實不得不讓人感到懷疑。

二、經(jīng)濟(jì)增長疲弱、通脹放緩，鴿王耶倫決斷艱難

多年來，在利率市場上，投資者默認(rèn)鴿王耶倫會采取一切手段來延長加息周期，并且不斷的上移勞動力市場的目標(biāo)。市場看來，美聯(lián)儲對薪資的關(guān)注是年內(nèi)三次加息預(yù)期的主要原因?？蓪嶋H上，如果單純只看美國的勞動力市場就決定升息，未免太過偏執(zhí)。

在當(dāng)前市場上，利率市場上顯示美聯(lián)儲6月的加息概率仍然高達(dá)80%，正是美國勞動力市場不斷向好，薪資上漲的原因。不過，隨著第一季度經(jīng)濟(jì)增長的疲弱，以及最近兩個月令人失望的核心通脹數(shù)據(jù)，市場確認(rèn)美聯(lián)儲6月加息一定加息，恐怕為時尚早。

過去幾個月債券市場價格的變化也值得我們投資者留意。3月份和4月份十年期債券價格不斷走高，而收益率更是下跌了45個基點，對于本來預(yù)測6月份美聯(lián)儲升息的投資者來說，債券市場收益率的不斷下降，給他們造成了巨大的損失。

三、地緣政治局勢緊張，美聯(lián)儲不能忽略的因素

當(dāng)前的政治局勢依然存在很大的不確定性。美國總統(tǒng)特朗普和他的親信深陷通俄門、敘利亞局勢、朝鮮局勢依然十分緊張，這些問題也會給美聯(lián)儲升息帶來阻力。當(dāng)然市場也存在一些潛在的風(fēng)險，近來穆迪下調(diào)中國評級，中國市場還會不會出現(xiàn)，如此前那樣經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮呢？這也是個未知數(shù)。

對于當(dāng)前全球緊張的政治局勢，美聯(lián)儲是難以忽視的。美國國會和聯(lián)邦調(diào)查局對俄羅斯與白宮關(guān)系的調(diào)查已經(jīng)主導(dǎo)了各大媒體的頭條新聞，并引發(fā)了國會議員的紛爭，甚至有議員建議彈劾特朗普總統(tǒng)。

市場依然十分期待政府的減稅改革，商業(yè)投資者期待政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些都需要特朗普政府來實現(xiàn)。隨著特朗普政府的民眾支持率不斷降低，這些財政刺激計劃還能夠按時實施嗎？

四、美國經(jīng)濟(jì)整體依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲收緊大方向不變

對于一季度美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，我們不得不考慮經(jīng)濟(jì)周期的因素。自大衰退以來，年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長的周期幾乎都很相似。那就是：第一季度經(jīng)濟(jì)疲軟已經(jīng)成為常態(tài)，其次第二季度、特別是第三季度經(jīng)濟(jì)將大幅反彈。

雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近幾個星期對年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期有所下調(diào)，但未來年內(nèi)大部分時間內(nèi)，美國的經(jīng)濟(jì)增速可以達(dá)到3%的目標(biāo)。整體來看，這將使得上半年美國的增速確保達(dá)到不低于2%的增長。

薪資的增長已經(jīng)使得美國的失業(yè)率自2017年年初到現(xiàn)在下降了0.3個百分點，達(dá)到了4.4%的低位。當(dāng)95.6％的工作人員被雇用和享受不斷上漲的工資時，對消費者支出的憂慮看起來是過分夸張的。不過反過來，極低的失業(yè)率，這可能會使得勞動力市場格外緊張，人們會爭論工作的時間和勞動的質(zhì)量。

五、美聯(lián)儲6月加息與否，本周非農(nóng)數(shù)據(jù)一錘定音

從美聯(lián)儲的角度來看，如果美聯(lián)儲真的希望在6月份就升息，他們的官員需要在更多的公開場合來發(fā)表鷹派言論，以使得市場對逐步收緊政策有更多的準(zhǔn)備。美聯(lián)儲在5月3日的會議上指出，當(dāng)前美國的通脹較為疲軟，但他們對通脹前景卻表達(dá)了信心。

美聯(lián)儲還希望縮減4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，眾多美聯(lián)儲官員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)該會開啟這一縮減進(jìn)程。一旦縮表開啟，那么加息速度肯定會放緩。或許，縮表的討論會放在9月份的會議以后。

接下來，6月2日美國的非農(nóng)數(shù)據(jù)或許會起到至關(guān)重要的作用，如果數(shù)據(jù)再度表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲6月份升息的前景才會比較明確。一旦數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲6月再度升息的預(yù)期可能會大大下降。

值得投資者注意的是，一旦美聯(lián)儲在6月份選擇加息，實現(xiàn)連續(xù)3次有發(fā)布會的情況加息25基點，那么接下來美聯(lián)儲可能會給市場更多的調(diào)整時間，未來升息的步伐也會放緩。